Børsportefølje: Teflonbelagt portefølje? Bare disse 2 sektorene kan hjelpe deg å slå gaten: Mark Matthews


“Jeg tror stedet å være er i nummer én edelmetaller og nummer to råvareprodusenter. Jeg vet ikke om India, men i andre deler av Asia som Indonesia eller Australia kan man finne gruveaksjer som har utbytte på rundt 10 % og de øker ikke produksjonen sin og det er grunnen til at råvareprisene er veldig høye fordi tilbudet øker ikke,” sier Mark Matthewsleder for investeringsforskning, Julius Bær.



Reserve Bank of India økte renten, markedet falt, Fed økte renten og markedene gikk opp. Hvorfor det?
Jeg tror at fordi Federal Reserve har kommunisert sin intensjon om å være svært aggressive i frontloading av renteøkningene og redusere balansen. Det de leverte i går var i tråd med det de har fortalt oss. Faktisk litt mindre haukeaktig i den forstand at for de første tre månedene vil balansereduksjonen bare være rundt 35 eller 40 milliarder dollar mens de tidligere har forpliktet seg til 95 milliarder dollar.

På den andre siden av mynten, for RBI, var dette en renteøkning utenfor syklusen som ved 40 bps er høyere enn de vanligvis gjør, og også reservekravsforholdet – likviditet verdt 10-11 milliarder dollar var ikke forventet. Jeg antar at den ene var forventet og den andre ikke, og det er grunnen til at reaksjonen i markedene er annerledes.

Hvor går vi herfra? Hva er din forståelse eller hva vil gjøre det bra og hva vil ikke gjøre det bra når sentralbanker øker rentene? Det er en tidligere mal og det er en fremtidig mal. Hva tror du vil være på jobb?
Gårsnattens prishandling viser oss at den 10-årige statsavkastningen sannsynligvis ikke vil gå mye over 3 %, for nok en gang har Fed vært jobbeie så mye de siste månedene at markedet allerede har priset inn mange av bevegelsene som det vil gjøre i løpet av de neste månedene. Når det er sagt, tror jeg ikke vi er i et oksemarked. Vi er sannsynligvis i et veldig hakkete handelsområde, og jeg vil faktisk tro at sjansen for at den går ned fortsatt er høyere enn opp fordi råvareprisene fortsatt er veldig høye og inflasjon er en reell ting.

Så for å svare på spørsmålet ditt, tror jeg stedet å være i nummer én edle metaller og nummer to råvareprodusenter. Jeg vet ikke om India, men i andre deler av Asia som Indonesia eller Australia kan man finne gruveaksjer som har utbytte på rundt 10 % og de øker ikke produksjonen sin og det er grunnen til at råvareprisene er veldig høye fordi tilbudet øker ikke. De tar bare ting opp av bakken og gir deg 10 % utbytte, og jeg tror det er stedet å være.

Men innenfor aksjemarkedskonstruksjonen, vil navnene med høyt forbruk og høye PE bli utfordret? Er vekst som historie noe man trenger å gå bort fra, og banker og bottom-up-historier vil sannsynligvis gjøre det bra?
Jeg tror juryen fortsatt er ute. Ray Dalio, den berømte milliardæren hedgefondsforvalter, la ut en artikkel verdt å lese på sin Linkedin-konto på mandag. Artikkeltittelen er noe sånt som Popping Bubbles. Han har en proprietær bobleindikator, og han lister opp seks variabler i denne tingen, som er den typen klassiske ting du vil se på fra verdivurderinger til sentiment.

Han kan kjøre dette tilbake til år 1900, og det viser at boblen har blitt tatt ut av markedet fordi den handlet til omtrent 80 % av all time high tilbake på slutten av fjoråret, og det har gått ned. til 40 %. men han avslutter med å si at hvis du ser på tidligere store utbrudd av bobler og han bruker 1920-tallet og slutten av 1990-tallet som eksempler, og påpeker at den gang gikk bobleindikatoren hans ned til 20 % før den nådde bunnen. Vi er for tiden på 40 %, men poenget hans er at på vei ned kan man gå enda lenger under der langsiktige gjennomsnitt eller hvor virkelig verdi typisk er knyttet til. Man kan bli oversolgt og undervurdert i prosessen med disse massive boblekorreksjonene.

Hittil måned har India klart å overgå fallet som man har sett i de amerikanske aksjemarkedene. For eksempel er S&P-måneden til dags dato ned rundt 8-8,5 %, mens referanseindeksen Nifty 50 har falt omtrent 2,5 til 3 odde prosent. Kommer det gapet til å presses ut der India underpresterer og de amerikanske aksjemarkedene flater ut?
Jeg vet ærlig talt ikke. På månedlig basis er det en slags myntkast, men jeg vet at det som driver det indiske markedet er den innenlandske investoren, og det er veldig viktig å måle deres reaksjon på denne overraskende renteøkningen som jeg ser på som bearish fordi ikke bare var det en overraskelse, men RBI som de fleste andre sentralbanker, gjør ikke bare noe, og det er en engang. Vi ser nok på en renteøkningssyklus foran oss, dette kommer til å vare i ganske mange måneder. Jeg vil gjerne måle de innenlandske investorenes vurdering av det for å forstå hvor India sannsynligvis vil gå. Selvfølgelig er det fine for India at bankene er veldig store i indeksen og deres netto rentemarginer vil bli hjulpet av denne renteøkningen. Banker i Amerika er ikke på langt nær en like stor del av S&P 500.

Når renteøkningene starter, gjør store banker det bra. Men siden inflasjonen er reell og stygg, hva kan investorer gjøre for å gjøre porteføljen sin teflonbelagt mot inflasjon?
Jeg sa det akkurat. Jeg har ikke noe imot å gjenta det fordi det er viktig. Man ønsker å eie edle metaller og gruvearbeidere av varer som kull, jernmalm, uansett hva det er.

Vi er ikke i nærheten av å kreve ødeleggelse når det kommer til råvarer?
Kanskje i visse varer. De er fleksible priser. Jeg mener å dele komponentene i KPI i fleksible og klebrige og definitivt alle varerelaterte ting – primært relatert til energi, men også mat – klassifiseres som fleksible prisvarer. prisene deres kan lett gå ned hvis de går opp nok til at folk ikke har råd til å kjøpe dem lenger.

Jeg pleide å ta en taxi hjem hver dag etter jobb her i Singapore fordi det koster meg rundt $10 eller $15, nå vil de ha $20 eller $25, så jeg tar t-banen hjem i stedet, og så jeg antar at jeg i en rundkjøring svarer på spørsmålet ditt. Ja, vi ser noen ødeleggelse av etterspørselen. Jeg er selv vitne til det i hverdagen.

Nå i en råvareboom eller en byste som forårsaker inflasjon, bruker jeg elementær terminologi til fordel for seerne våre. Rikdom vil flytte fra en region til en annen region. I hele dette skiftet av rikdom som investor, bortsett fra å kjøpe gull og gruvearbeidere, hvilke andre grensemarkeder bør man investere i?
Grenser kjenner jeg ikke spesielt til, men blant fremvoksende markeder er det i hovedsak Sør-Afrika og Malaysia og Indonesia og mange land nede i Latin-Amerika som Chile og Brasil. Men jeg vet ikke så mye om dem.

Et motspørsmål som vi diskuterer er en inflasjonsskrekk. Markedene har en tendens til å prise langt foran den faktiske hendelsen som er at Fed strammer inn i dag og den indiske sentralbanken har strammet inn i går. Men er det allerede aksjemarkedene som priser det inn fordi i India gir obligasjonsrenten 7,6 %. Du forventer ikke at det amerikanske 10-års papiret vil gå over 3%. Er det for sent å kjøpe den dårlige inflasjonshandelen? Er det på tide å begynne å kjøpe forbrukere i stedet for å satse på produsenter?
Poenget ditt er godt tatt at inflasjonsraten sannsynligvis ikke ville holdt seg på dette nivået. I Amerika er det rundt 8%. Inflasjonen kommer ikke til å fortsette å være 8 % i Amerika på mange måneder, og jeg tror ikke den kommer til å gå høyere enn 8 % heller. Men det betyr ikke at prisene vil gå ned. Prisene kan holde seg veldig høye og selskapene som produserer disse tingene som råvarer vil ha veldig store marginer med prisene på nivåene de er på og kunne betale oss store utbytter.