“Det er en systemrisiko i det britiske finanssystemet som ingen gjorde noe med – den har ikke blitt ordentlig regulert.”
LDI-markedet har vokst raskt det siste tiåret og utgjør nå nesten 1,6 billioner pund, ifølge Investment Association. I 2011 var det bare verdt rundt 40 milliarder pund.
Lord Wolfsons beslutning om ikke å binde opp Nexts pensjonsordning i disse produktene ser nå ut som en klok en.
Han sa: “Det vi ble oppfordret til å gjøre den gangen, som vi avviste, ble vi oppfordret til å investere penger, våre pensjonsfondspenger, i indeksobligasjoner og deretter bruke disse indeksobligasjonene som sikkerhet for å låne penger på flytende renter og kjøp flere indeksobligasjoner i en tid da indeksobligasjoner var verdiødeleggende – så det var alltid en tidsinnstilt bombe.”
Andre har imidlertid forsvart investeringsstrategien. Mark Wiedman, en toppleder i BlackRock, beskyldte “turbulensen indusert av politiske beslutninger” på markedskaoset snarere enn på LDI-er.
Mark Wiedman, leder for internasjonal og selskapsstrategi hos verdens største pengeforvalter, sa på en konferanse i New York organisert av Financial Times, at LDI-investeringer gikk gjennom «ungdomsplager» og at den langsiktige saken for LDI-er er « faktisk veldig kraftig”.
Han la til: “Her er det vi har et relativt søvnig marked som har hatt svært få sjokk, inkludert under finanskrisen som plutselig går gjennom turbulens indusert av politiske beslutninger.”
Mengden statsobligasjoner som holdes av pensjonsfond varierer, men avsløringer viser at Universities Superannuation Scheme, som forvalter pensjonene til 460 000 universitetslektorer, administratorer og andre ansatte, hadde rundt 34,4 milliarder pund i statsobligasjoner ved slutten av fjoråret. BT Pension Scheme, Storbritannias største bedriftspensjonsordning, har rundt 15,1 milliarder pund i gull.
Fondene avslører ikke nivået av eksponering mot LDI.
Simon Pilcher, administrerende direktør i USS Investment Management, sa: “Det har vært utfordrende å navigere i gjeldende markedsforhold og har krevd mye ledelseshandlinger de siste dagene.
«Det som ble klart på mandag var at vi var i et veldig uordentlig marked, spesielt i indeksregulerte Gilts – med volatilitetsnivåer vi ikke har sett på minst 35 år.
Pilcher la til at bankens intervensjon var “begrunnet og rettidig”.
“Vi fortsetter å overvåke disse markedene veldig nøye og vil sikre at vi er motstandsdyktige mot ytterligere utfordringer,” sa han.
Markedene roet seg noe torsdag med avkastningen på 30-års gylter som la seg rett under 4pc. Selv om bankens intervensjon gjorde opp markedene og kjøpte tid for pensjonsfondene til å fylle opp sine sikkerheter på en mer ryddig måte.
Ralfe sa: “Problemet har blitt mindre ille siden bankens intervensjon, men i absolutte termer er det helt klart fortsatt et problem.”
Lord Wolfson sa: «I arbeidet med å eliminere all risiko, hvis du ser på hva LDI handler om, var målet å fullstendig eliminere all risiko fra pensjonsfond og å komme seg ut av aksjer, som på lang sikt gir høyere avkastning enn obligasjoner, og inn i fastrenteindeksobligasjoner, og det har vært fremstøtet de siste 15 årene.
“Hva det gjør, effekten av det er å redusere volatiliteten i verdsettelsen din av ethvert pensjonsfond i løpet av ett år, men det synet vi hadde på den tiden og det synet vi fortsatt har, langsiktig reduserer det ikke risikoen, og Jeg tror det er det vi ser for øyeblikket.
“Jeg tror hele måten vi adresserer langsiktig risiko i pensjonsfond og balansen mellom langsiktig risiko og kortsiktig volatilitetsrisiko må tres veldig nøye fordi jeg tror feilen folk gjør, de trodde eliminere volatilitet var akkurat det samme som å eliminere risiko, men fordi forpliktelsen til et pensjonsfond er langsiktig, burde faktisk kortsiktig volatilitet ikke ha betydning. Det var vårt syn.
Ralfe sier at det burde være en utredning om hvordan banken og statskassen nærmest lot en full pensjonskrise oppstå.
Samtidig som Carney var glad for å beklage regjeringen for å ha skapt kaos i finansmarkedenekan han og Andrew Bailey, den nåværende banksjefen, ha egne spørsmål å svare på om LDI-implosjonen som nesten utløste en fullstendig markedsnedsmelting.