Nøye å kommunisere dette er ikke en pivot til QE, men en midlertidig “backstop” for å roe en panikk. Og det dempet panikken med minimale kjøp.
Av Ulv Richter til ULVEGATEN.
Dette var den beryktede Pivot tilbake til QE: Bank of England kunngjorde 28. september at den ville kjøpe opptil 5 milliarder pund per dag i langdaterte britiske statsobligasjoner (gylte) «på en midlertidig og målrettet måte». Den sa spesifikt: “Formålet med disse kjøpene er å gjenopprette ordnede markedsforhold.” Den sa at programmet ville utløpe 14. oktober.
Dette kom etter at langtidsriktige forgyltavkastninger blåste ut forrige uke, med 10-årsavkastningen 28. september nærmer seg 5 %. Panikk hadde brutt ut etter at svært belånte britiske pensjonsfond med £1,5 billioner i eiendeler hadde mottatt marginoppfordringer på sine forgyldte derivater knyttet til deres ansvarsdrevne investeringsstrategi (LDI) (forklart her). Pensjonsfondene hadde begynt å dumpe gylter sammen med andre eiendeler for å møte disse marginkravene, og skapte dermed en dødsspiral for gylter.
Den 28. september gikk BOE inn og sa at de ville kjøpe opptil 5 milliarder pund per dag i annenhåndsmarkedet via auksjoner til og med 14. oktober. Det presiserte at dette ikke var en ny runde med QE, men en bakstopp for gylten marked som hadde blitt dysfunksjonelt. Det vil også gi pensjonsfondene tid til å ordne opp i sakene sine.
Kunngjøringen satte seg ned på markedene, og 10-års forgylt avkastning stupte tilbake til under 4 %, og avkastningen stupte rundt om i verden da alle pustet lettet ut at panikken ikke spredte seg. Og memet ble født at BOE var den første sentralbanken som “pivoterte” tilbake til QE.
Men BOE kjøpte ingen obligasjoner i dag, nesten ingen obligasjoner i går, og svært lite forrige uke.
BOE kjøpte svært lite i løpet av de tre første dagene av programmet (28., 29. og 30. september), i gjennomsnitt bare 1,21 milliarder pund per dag, i stedet for 5 milliarder pund per dag, ifølge BOEs daglige avsløringer av gullkjøp under dette programmet . Den kjøpte nesten ingenting mandag (3. oktober), bare £22 millioner med en M; og den kjøpte £0 – som betyr nøyaktig «null» – i dag (4. oktober):
Det viste seg at programmet var svært effektivt for å roe markeder, roe ned panikken og avvikle stigningen i langsiktige avkastninger, uten store kjøp.
BOE bruker reserveprising på auksjonene. Mandag hadde den mottatt 1,91 milliarder pund i tilbud om å selge gylter, og avviste alle unntatt 22 millioner pund av dem.
I dag hadde den mottatt 2,23 milliarder pund i tilbud, og avvist alle, med reservepriser.
Med disse prisgrensene kommuniserer BOE videre at dette er en midlertidig «backstop», som den kaller det, for å roe det forgyldte markedet, og ikke begynnelsen på en ny runde med QE; og at det er alvor med å avslutte programmet, som annonsert, 14. oktober.
3. oktober ble BOE gjentatt at “hensikten med disse operasjonene er å fungere som en bakstopp for å gjenopprette ordnede markedsforhold og redusere enhver risiko fra smitte til kredittforhold for britiske husholdninger og bedrifter.”
Den sa at den “studerer etterspørselsmønstre og vil fortsette å bruke reservepriser for å sikre at bakstoppmålet til verktøyet blir levert.”
Og den sa at “Banken er klar til å justere noen av de andre parameterne i auksjonen for å sikre dette målet.”
I den samme kunngjøringen, i et ytterligere tegn på at dette ikke er en ny runde med QE, sa den at den ba gullforhandlere “identifisere” om tilbud er gitt på vegne av dem selv eller på vegne av deres kunder, med start 4. oktober.
BOE er fanget mellom det uregjerlige gylne markedet og 10 % inflasjon som skaper kaos på økonomien.
Den 10-årige skyldrenten har falt rundt 100 basispunkter fra toppen av panikken til 3,87 % nå, omtrent der den hadde vært 23. september:
Liker du å lese WOLF STREET og vil du støtte den? Ved å bruke annonseblokkere – jeg forstår godt hvorfor – men vil du støtte nettstedet? Du kan donere. Jeg setter umåtelig stor pris på det. Klikk på øl- og iste-kruset for å finne ut hvordan:
Vil du bli varslet via e-post når WOLF STREET publiserer en ny artikkel? Meld deg på her.
