LONDON—Bank of England utvidet sin støtte til pensjonsfond i hjertet av Storbritannias obligasjonsmarkedskrise selv om lånekostnadene økte, et tegn på at stresset i det finansielle systemet ikke ble borte.
Storbritannias sentralbank sa mandag at de ville øke de daglige beløpene de var villig til å kjøpe i langdaterte obligasjoner før de avslutter programmet som planlagt på fredag. Den avduket også to typer utlånsfasiliteter som tar sikte på å frigjøre kontanter til pensjonsfond utover slutten av obligasjonskjøpet.
Tiltakene klarte ikke å roe markedene, med avkastning på 30-års britiske gilts, som statsobligasjoner er kjent, hoppet til så høyt som 4,64 %, fra 4,39 % på fredag. Utenfor de siste to ukene vil slike trekk anses som uvanlig store for en enkelt dag.
Bank of England lanserte sitt første inntog i markedene den 28. september da det tilbød seg å kjøpe opptil 5 milliarder pund, eller rundt 5,55 milliarder dollar, en dag med langdaterte statsobligasjoner. Programmet var rettet mot å stanse skadene fra et rasende salg av britiske statsgjeld i løpet av de foregående dagene i kjølvannet av en overraskende pakke med skattekutt annonsert av regjeringen.
“Den underliggende meldingen er at det har vært for lite risikoreduksjon så langt,” sa Antoine Bouvet, senior ratestrateg i ING. “Det er en melding til pensjonsfond og potensielle selgere om at vinduet er i ferd med å stenge og de må skynde seg.”
Uroen i det britiske obligasjonsmarkedet skapte en tilbakemeldingssløyfe som gjorde at investorer som pensjonsfond hadde mangel på kontanter og kastet seg ut i andre markeder. WSJs Chelsey Dulaney forklarer hvilken type investering som er kjernen i krisen. Illustrasjon: Ryan Trefes
Han tilskrev mandagens obligasjonssalg til skuffelse blant investorer som hadde forventet at BOE skulle utvide obligasjonskjøpsfasiliteten.
Den opprinnelige intervensjonen i slutten av september roet først markedene, og statsobligasjonsrentene stupte som svar. Men avkastningen skjøt opp igjen de siste dagene etter at det så ut til at banken kjøpte langt mindre enn 5 milliarder pund om dagen, et mulig tegn på at programmet ikke fungerte etter hensikten.
I historien om kriseintervensjoner må sentralbanker ofte gjøre flere stikk for å løse problemer med ulike typer obligasjonskjøp eller utlånsprogrammer før markedene blir overbevist om at en levedyktig bakstopp er skapt. Under Covid-19-nedsmeltingen i mars 2020 utvidet Federal Reserve sine utlånsprogrammer flere ganger før roen ble gjenopprettet.
BOE sa at det ville øke det daglige antallet kjøp som tilbys frem til programmet avsluttes, med start på 10 milliarder pund mandag, selv om det var uklart om det ville bli tatt opp av nødlidende selgere.
Utlånsprogrammene som ble kunngjort mandag inkluderte det BOE kalte en midlertidig utvidet repo-fasilitet for sikkerhetsstillelse. Dette låner ut kontanter til pensjonsfond i bytte mot en utvidet meny av sikkerheter enn det som tidligere var tilgjengelig for pensjonsordningene, inkludert indeksregulerte gylter, hvis avkastning er knyttet til inflasjon, og selskapsobligasjoner.
Driften vil bli behandlet gjennom banker som jobber på vegne av pensjonskassene. BOE stilte også en eksisterende, permanent repo-utlånsfasilitet tilgjengelig for banker som hjelper pensjonsfondkunder.
Krisen sentrerer seg om et hjørne av markedet kjent som LDIer, eller ansvarsdrevne investeringer. LDI-er ble populære de siste årene blant Ytelsesbaserte pensjonsordninger i Storbritannia å tjene nok penger på lang sikt til å matche det de skyldte pensjonister. Disse strategiene bruker finansielle derivater knyttet til renter.
LDI-er inneholder også belåning, eller lån, som forsterker pensjonsfondinvesteringer med så mye som seks eller syv ganger. Da den langvarige britiske statsobligasjonsrenten som lå til grunn for LDI-investeringer steg mer enn de noen gang har gjort på en enkelt dag i slutten av september, krevde LDI-fondsforvaltere at pensjonsfondene stilte enorme mengder ny sikkerhet for å sikkerhetskopiere investeringene.
For å generere denne sikkerheten har pensjonsfond solgt obligasjoner, aksjer og andre investeringer som ikke er LDI.
I et brev til lovgivere forrige uke sa BOE-nestleder Jon Cunliffe at banken handlet for å stoppe tvangssalg fra LDI-investorer og en «selvforsterkende spiral av prisfall».
Poenget med de nye utlånsprogrammene og obligasjonskjøpene er å gjøre det lettere for pensjonsfondene å tromme opp penger slik at de kan betale ned innflytelsen på LDI-fondene sine uten å forårsake større markedsforstyrrelser.
“Bank of England har lyttet til ordninger og utfordringene de står overfor akkurat nå, mens de fortsatt sliter med å få tilgang til likviditet raskt nok til å rekapitalisere LDI,” sa Ben Gold, investeringssjef i
XPS Pensions Group,
en britisk pensjonskonsulent. Tiltakene bidrar også til at fondene slipper å selge eiendeler til dårlige priser, sa han.
Mr. Gold anslår at det kommer til å ta mellom 100 og 150 milliarder pund for industrien å skaffe seg sikkerhet for LDI-fond.
“Jeg vil anslå at vi sannsynligvis er omtrent halvveis,” sa han. “Det er fortsatt mye aktivitet som må til for å få det gjort før 14. oktober.”
Økende inflasjon og forventninger om økende utstedelse av statsobligasjoner har presset obligasjonsrentene kraftig opp de siste månedene. Investorer i britiske statsobligasjoner var urolige av skattekuttene annonsert av statsminister Liz Truss regjering delvis fordi de ikke ble ledsaget av en vanlig analyse av innvirkningen på lån av den uavhengige budsjettvakten.
Storbritannias finanssjef Kwasi Kwarteng sa mandag at han ville kunngjøre ytterligere budsjetttiltak 31. oktober som vil bli ledsaget av prognoser fra Office for Budget Responsibility, som gir uavhengig analyse av offentlige utgifter. Han sa tidligere at det ikke ville skje før 23. november.
—Caitlin Ostroff bidro til denne artikkelen.
Skrive til Paul Hannon på [email protected], Chelsey Dulaney på [email protected] og Julie Steinberg på [email protected]
Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Med enerett. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8