Rente- og boliglånsrente prosentvis endring fra St. Louis Fed, diagram av Mish
Fed vandrer i en enestående hastighet. Boliglånsrentene har fulgt 10-årsrenten opp.
Jo kortere varighet, desto raskere går det.
2-års og 3-måneders renteendring i prosent
Rente prosentvis endring fra St. Louis Fed, diagram av Mish
Prosentvis endring fra år siden Synopsis
- 3-måneders statsregning: 7,725 %
- 2-årig statskasse: 1501 %
- 5-års statskasse: 328 %
- 10-års statskasse: 156 %
- 30-års boliglånsrente: 111 %
Implikasjoner
En tweet-tråd om implikasjonene av Andreas Steno Larsen inspirerte dette innlegget.
Aksjer og bolig
Arbeidsledighet
Diskusjonspunkter
- Jeg er generelt enig i Larsens ideer om ISM, aksjer, bolig.
- Jeg tror imidlertid aksjemarkedsestimatet hans er for optimistisk, og boliger kan ta lengre tid enn ett år å falle 20%. For mange mennesker vil ikke selge.
- Med mindre prisene krasjer, vil boliger forbli svake i årevis. (A 20% ikke nok til å stimulere bolig ved 7+ prosent boliglån).
- Jeg ser på reelle (inflasjonsjusterte) renter vs KPI som fortsatt dypt negative. Å ta med boligprisene i motsetning til OER (Owner’s Equivalent Rent), vil sende realrentene positive så snart boligprisene synker betydelig.
- Min eneste vesentlige uenighet gjelder arbeidsledighet. Millioner av boomer-pensjonister kombinert med millioner av åpninger vil avverge en massiv økning i arbeidsledigheten.
Forvent en lang periode med svak vekst, enten det er merket med lavkonjunktur eller ikke
Legg alt sammen, og du har muligheten til en lang, men grunn (fra et arbeidsledighetsperspektiv), periode med langsom vekst.
Dette vil være tilbakebetaling for lange perioder med massiv og ubegrunnet QE.
For diskusjon, se Forvent en lang periode med svak vekst, enten det er merket med lavkonjunktur eller ikke
Det er tilbakebetalingstid for tre bobler på rad. Forvent en lang periode med svak vekst, uansett hvordan det er merket.
Denne gangen blir det ikke redningsaksjoner. Fed vil heller ikke raskt reversere rentepolitikken av frykt for å stimulere til mer inflasjon og uønsket etterspørsel.
Med mindre boligprisene krasjer, ser boligsektoren ut til å være svak i lang tid, med Fed som ikke kan eller vil tilby mye hjelp.
Bolig har en tendens til å starte og avslutte resesjoner. Men hvor går boligene hvis prisene forblir høye sammen med 5+ prosent boliglånsrenter? [Edit: Now 7+ percent]
Hva med jobber?
- Covid-resesjonen var veldig kort, to måneder, ikke engang et helt kvartal med fallende vekst. Pandemien ble også ledsaget av de største jobbtapet i historien.
- Jeg forventer det motsatte av Covid-resesjonen: En lang periode med svak vekst ledsaget av relativt sterke arbeidsledighetstall.
Sysselsettingsnivåer i pensjonsalder
Diagram av Mish fra BLS-statistikk
Alder 60+ Arbeid
- I 2022: 22,09 millioner
- I 2008: 13,46 millioner
- I 1999: 8,22 millioner
- I 1981: 7,21 millioner
Fra 1. januar 2022 er det over 22 millioner mennesker over 60 år som fortsatt jobber. Vi har aldri sett noe lignende før, så ikke forvent at tidligere lavkonjunkturer skal være en modell for denne.
Millioner av disse menneskene vil gå av med pensjon.
Sysselsettingen kan falle betydelig når disse boomerne og Gen X-ansatte går av med pensjon, men fallende sysselsetting og økende arbeidsledighet er ikke det samme.
Rull til Fortsett
Økning i arbeidsledighet
Diagram av Mish fra BLS-statistikk
Økning i arbeidsledighet Nøkkelpunkter
- I 12 tidligere lavkonjunkturer var den laveste økningen i arbeidsledigheten i 1990 og 2001, 1,1 prosent hver.
- Det høyeste hoppet var 8,2 prosent i 2020, og det var utvilsomt undervurdert.
Gitt de ventende nivåene av pensjonering og den ufullstendige jobbgjenvinningen fra 2020-resesjonen, forventer jeg at dette vil være en veldig svak resesjon når det gjelder økende arbeidsledighet.
Det største QE-eksperimentet i historien slår tilbake
I juni 2021 kommenterte jeg Fed vil tåpelig fortsette QE-kjøp på jakt etter høyere inflasjon
Faktisk holdt Fed QE gående helt til mars 2022. Inflasjonen eksploderte.
Min 26. juni 2021 Kommentarer
Fed har enten ingen anelse om at inflasjonen brøler hvis man tar med boligprisene nøyaktig, eller så bryr den seg rett og slett ikke. Min oppfatning er at Fed i utgangspunktet ikke har peiling.
Ser vi fremover, vil fjerde kvartal og 2022 BNP og være mye svakere enn de fleste forventer.
Ironien i Feds handlinger er at de faktisk øker inflasjonen, men bare på de mest uproduktive, men utallige måtene. Det er nok av inflasjon nå, bare ikke slik de måler det.
Og når bobler sprekker, forvent en ny smertefull runde med deflasjon av aktiva, sannsynligvis ledsaget av prisdeflasjonen de frykter.
Ingen hvite hatter
Det vil ikke være noen Fed-posisjon til unnsetning denne gangen. I fire tiår hadde Fed desinflasjonsvindene av globalisering bak seg. Den kunne lett tråkke på gassen uten å starte en inflasjonsspiral.
Det endret seg i 2020. Fed har nå inflasjonsvinder av de-globalisering og kriger som blåser i ansiktet. Arbeidspresset forblir også inflasjonsgivende.
Fed vet at den gjorde en feil og vil være svært motvillige til å gjenta den.
Største prisstigningseksperiment i historien
Det første diagrammet viser at dette er det største renteøkningseksperimentet fra Fed i historien.
Den følger det største QE-eksperimentet i historien.
Fed-politikken opererer med etterslep. Likevel har Fed en pute (og en unnskyldning) for å fortsette å gå hvis arbeidsledigheten min er korrekt.
Selv om arbeidsledigheten er beskjeden, vil den være ubalansert.
Gitt at boligprisene har vært svake i lang tid (og varige forbruksvarer med det), ikke forvent at inntektene kommer brølende tilbake.
De-globalisering og dekarbonisering spiller også inn. De er inflasjonsmotvind og profittmotvind også.
Vi har energisjokk, lønnspress, inntjeningsanslag som fortsatt er latterlig høye, og en Fed som sannsynligvis vil overskride.
Til tross for nedgangene er aksjer fortsatt priset for perfeksjon.
Dette innlegget oppsto kl MishTalk.Com.
Takk for at du stilte inn!
Vær så snill Abonner på MishTalk e-postvarsler.
Abonnenter får et e-postvarsel om hvert innlegg etter hvert som de skjer. Les de du liker, og du kan melde deg av når som helst.
Mish