Forfatteren er sjeføkonom i Enodo Economics
Folk snakker om å «lese tebladene» om Kina, men resultatene av den 20. partikongressen i Beijing denne måneden var klare for enhver: Xi Jinping gjorde rent bord og satte sine menn i de øverste partiposisjonene. Han har nå et klart felt for å forfølge sine foretrukne retningslinjer, og disse retningslinjene vil neppe være investorvennlige.
Markedene har tatt kongressens resultat dårlig. Investorer må nå reposisjonere for et Kina hvor Xi Jinpings credo regjerer. De må også forberede seg på det forventede tilbakeslaget fra USA, i form av flere sanksjoner og økt gransking av forsyningskjeder og investeringsbånd som en gang ble oppmuntret for bare ti år siden.
Med andre ord, den store frakoblingen, som jeg først identifiserte som en major investeringstema tre år siden, er nå i full gang.
Hva betyr dette? Først av alt vil land og multinasjonale selskaper måtte velge side mer. Selskaper som har lagt for mange egg i Kina-kurven vil bli tvunget til en smertefull og kostbar omorientering. Hvis de har for mye produksjon i Kina, må de omfordele; hvis de er for avhengige av den kinesiske forbrukeren, må de forberede seg på svært langsom vekst i overskuelig fremtid.
Ideologi og nasjonal sikkerhet trumfer alle andre hensyn for Xi, inkludert vekst. Han vil doble ned på «felles velstand», oppnå økonomisk selvforsyning og presse på for å bringe Taiwan definitivt under fastlandskontroll. For utenlandske investorer i Kina betyr dette at nye investeringer vil bli “styrt” (mer eller mindre høflig) til prioriteringene satt av den kinesiske staten. Utlendinger bør ikke bli overrasket over å finne at driften ved deres joint ventures også er “styrt”, med mindre øye for lønnsomhet og mer øye for politisk samarbeid og å gjøre partiets bud.
I mellomtiden ser amerikanske politikere og politikere i økende grad på enhver kontakt med Kina som mistenkelig. En republikansk seier i mellomperioden vil sannsynligvis fremskynde flere tiltak mot landet.
Fragmenteringen og doblingen av forsyningskjeder, ettersom multinasjonale selskaper lager parallelle USA-orienterte og Kina-orienterte produksjonsplaner, vil redusere produktiviteten globalt. Og det vil fortsette å stimulere inflasjonen ettersom splittelsen av globale forsyningskjeder feier fra sektor til sektor over en lengre periode. Husk da Kina ble sagt å “eksportere deflasjon” etter sin inntreden i Verdens handelsorganisasjon i 2001 – nå er den omvendte prosessen i gang.
Globale bank- og kapitalmarkeder vil være de neste som kobles fra hverandre. Amerikanske restriksjoner på kapitalflyt til Kina er i horisonten mens Washington forbereder seg på å hindre Amerika i å finansiere den økonomiske utviklingen til sin viktigste strategiske motstander. Beijing jobber også hardt med å skape sin egen sfære med økonomisk og finansiell innflytelse. Den er innstilt på å koble seg fra den dollarbaserte globale finansordenen, da den ser på enhver slik avhengighet som en strategisk sårbarhet.
Kina kan gjøre svært lite på kort sikt for å fremme økonomisk selvtillit. Men de økonomiske sanksjonene som vesten har pålagt Russland som svar på invasjonen av Ukraina, har gitt Beijings innsats for å fremme internasjonal bruk av sin egen valuta og betalingssystem på tvers av landegrensene mer press.
Et økonomisk tiltak Kina slo til, er å sette i gang oppløsningen av HSBC. Fastlandsforsikringsselskapet Ping An, bankens hovedaksjonær, kan evt krav at øst-vest-delingen av den ærverdige Hong Kong-banken ville låse opp for mer lønnsomhet, men ta ikke feil av at de geopolitiske hensynene til en skilsmisse er mye mer overbevisende.
Mest av alt må investorer som posisjonerer seg for den store frakoblingen sørge for at deres porteføljer er forsikret mot risikoen for en konflikt over Taiwan som nå truer stort.
«Bullish China» var et tiår langt skuespill som gjorde mange investorer i kinesiske selskaper notert i utlandet svært rike. Nå vil porteføljeinvestorer i land som sannsynligvis faller i USAs innflytelsessfære, være lurt å unngå kinesiske landmarkeder til tross for at Beijing endelig åpner dem for utlendinger mer eller mindre fullt ut.
Men den store frakoblingen er satt til å skape nye muligheter for vestlige aksjeinvestorer ettersom land og firmaer som kan tiltrekke seg kapitalen og investeringene som forlater Kina vil dra nytte av det. Investorer bør se på selskaper som er mindre eksponert mot Kina enn sine jevnaldrende, enten fra et inntekts- eller forsyningskjedesynspunkt. Det som ligger foran oss er intet mindre enn en grunnleggende omlegging av hvordan verden fungerer – men som alltid vil det være vinnere så vel som tapere.