Det har vært et hardt år for aksjemarkedene, og et enda vanskeligere for aksjemarkedene i fremvoksende markeder. I fjor ble fremvoksende markeder tippet til å dra nytte av etterspørselen etter pandemien, med til og med en post-pandemisk reversering som betyr at den globale økonomien ble sett på som uforholdsmessig fordel for fremvoksende markeder.
For å vri et gammelt ordtak, hvis du vil få gudene til å le, vis dem investeringsutsiktene dine 12 måneder ut. Det har selvfølgelig vært en hel verktøykasse med nøkler i arbeid, fra krig i Ukraina og Kina som står overfor pågående vanskeligheter på grunn av Covid-induserte flaskehalser i forsyningskjeden og en kriserammet eiendomssektor. Når det er sagt, presterte India, grensemarkeder og Midtøsten og Nord-Afrika godt over 2021, mens India og Latin-Amerika har klart seg bedre enn MSCI World Index over 12 måneder. Ikke desto mindre er den største delen av EM-indeksen Kina, og med å redde en sterk sommeropptur, fortsetter den å slite – men ikke like mye som det fremvoksende Europa, av åpenbare grunner.
Denne volatiliteten gjenspeiles i investorsentimentet. Mens nettostrømmer til IA-sektoren for fremvoksende markeder har vært rundt 2,3 milliarder pund over tre år, netto utstrømmer over de tre månedene til slutten av august er £1,9 milliarder. Likevel er dette ikke unikt for fremvoksende markeder, med 4,6 milliarder pund og 4,7 milliarder pund som ble trukket fra Global og UK All Companies aksjefond i samme periode.
Ser vi på diversifiserte vekstmarkedsfond, Lippers aksjeklassifisering i vekstmarkeder, varierer treårsavkastningen til slutten av august fra 46,7 % til -28,6 %, mens ettårsavkastningen går fra 17,2 % til -47 %, selv om disse to datapunktene er seg noe av uteliggere. Det beste fondet i løpet av året – det Fiera Oaks EM Select Fund—har en landtildeling som er veldig forskjellig fra flokken, med Saudi-Arabia og Vietnam som utgjør mer enn 36 %; det samme gjør andreplasserte BNY Mellon Emerging Income, som kun har en tildeling på 7,7 % til Kina. Hellingen mot inntektsaksjer vil utvilsomt også ha tjent sistnevnte godt det siste året, som investorene plukker opp i sine aktivaallokeringer mer bredt, ettersom vi har sett utstrømmer fra tidligere favoriserte aksjer globalt, med globale aksjeinntekter som har tatt opp noe av dette.
Likeledes, over tre år, toppplassert St. James’s Place Emerging Markets EquityDen største eksponeringen er 22,7 % mot Filippinene. Så det lønner seg å være annerledes … i det minste for noen, siden Lipper Global Equity Emerging Markets-klassifiseringsgjennomsnittet har underprestert MSCI Emerging Markets Index hvert år siden 2017 i pund.
Jeg har også tatt med Lipper-poengsummen for kapitalbevaring, med “en” som lavest og “fem” høyest. Det er bare ett fond i tabellen med en “fem”, selv om ytterligere fem er vurdert til “fire”. Gitt de dystre utsiktene for de kommende månedene, vil evnen til å bevare kapital sannsynligvis ha en større betydning. Markedet har falt betraktelig, men det kan fortsatt falle mer.
| 31.08.2021 – 31.08.2022 | 31.08.2019 – 31.08.2022 | Lipper lederscore | |
| St James’s Place Emerging Markets Equity L Acc | -20.41 | 46,66 | 2 |
| BNY Mellon Global Emerging Markets B Acc | -14.17 | 44,64 | 4 |
| FP Carmignac Emerging Markets GBP A Acc | -15.29 | 40,66 | 2 |
| BNY Mellon Global Emerging Markets A EUR | -14.48 | 34.31 | 4 |
| MS INVF Emerging Leaders Equity A USD | -22.22 | 33,85 | 1 |
| ACMAF Aubrey Global Em Mkts Opps Fd RC1 GBP Cap | -15.35 | 30,94 | 2 |
| Pacific North of South EM All Cap Equity Z GBP Acc | -6,78 | 29,96 | 4 |
| Invesco Global Emerging Markets (UK) Acc | -3.8 | 28.8 | 4 |
| RAM (Lux) SF-Emerging Markets Eqs F USD Cap | -1,64 | 26,96 | 5 |
| Invesco Emerging Markets Equity Fund A-AD | -4.06 | 26,65 | 4 |
Kilde: Lipper
Sølvforinger
Det er noen sølvforinger. JP Morgan-analytikere, for eksempel, regner med at mens kinesiske aksjer er sterkt ute av favør, «har det kinesiske aksjemarkedet falt 50 % fra fjorårets topp og handles nå til en attraktiv verdi. Utsiktene på kort sikt ser spesielt tøffe ut ettersom regjeringen sliter med Covid-19-utbrudd som forverrer svakheten i økonomien. Men for langsiktige investorer ser disse verdivurderingene interessante ut». Og til tross for frykt for at fjorårets indiske overresultat skyldtes en mengde børsnoteringer, som nå forsvant, er det håp om at landet vil levere ytterligere gevinster, drevet av kjøpekraften til en voksende middelklasse.
Slike forhåpninger er svært betingede: Selv om det er noen indikasjoner på at fremvoksende markeders avhengighet av vestlig etterspørsel – og dermed vestlig økonomisk helse – er i ferd med å svekkes, er det fortsatt en viktig faktor: ettersom vesten glir inn i resesjon, vil dette sannsynligvis bli forsterket i fremvoksende markeder . Det er en bakside ved dette, selvfølgelig: når den globale økonomien tar seg opp, kommer fremvoksende markeder generelt tilbake hardere, og vil være et bra sted å være. Mens individuelle land har vist sin evne til å bryte fra flokken, som vi har sett ovenfor, er det ikke bedre for de fleste av oss enn et sjansespill å vite hvilke, når og hvorfor.
Vanskeligheten med å avgjøre hvor neste runde med meravkastning kommer fra, taler til fordel for den pågående populariteten til diversifiserte vekstmarkedsfond på omtrent samme måte som vi har sett diversifiserte globale aksjefond få tak i investorene de siste årene. Det vil sannsynligvis vedvare, og med god grunn. Men det indikerer også at selv om merkelappen har en utilitaristisk funksjon, trekker den sammen en helt annen gruppe land. Av den grunn tror jeg det er usannsynlig at vi vil se et undertema for fremvoksende markeder, som Brics, få gjennomslag med det første.
Fremvoksende markeder har tradisjonelt kommet med større volatilitet og, for de som er forberedt på å ta dette ut på lang sikt, en høyere avkastning. Dessuten burde deres økende betydning i verdensøkonomien og det større utvalget som tilbys love godt. Fremvoksende markeder er også underrepresentert investeringsmessig. De utgjør 11 % av MSCI All Country World Index, men står for 34 % av verdens nominelle BNP i amerikanske dollar og 46 % i kjøpekraftsparitet. ifølge IMF.
Det er selvfølgelig det langsiktige tilfellet. På lang sikt, som Keynes minnet oss om, er vi alle døde. Og du kan ikke ta det med deg, selv om mange historiske EM-ledere, fra keiser Qin Shi Huang til Pharoah Khufu, absolutt har prøvd. På kortere sikt trenger inngangspunkter nøye vurdering.
Dewi John er forskningsleder UK & Ireland hos Refinitiv Lipper
Av Porteføljerådgiver11. 22. oktober