Virksomhet

Dollar dypdykk – hvorfor er det viktig for aksjemarkedene og hvor går det herfra?


“Dollarsedler har absolutt ingen verdi bortsett fra i vår kollektive fantasi, men alle tror på dollarseddelen.”

Yuval Noah Harari , israelsk historiker og filosof

Når vi går inn i det siste kvartalet i år, er disse ordene mer sanne. Dollaren har styrket seg på bred basis, og dollarindeksen er opp nesten 20 % så langt i år, det høyeste nivået siden 2002.

Euroen har falt under paritet mot dollar, Bank of Japan har blitt tvunget til å gripe inn for å styrke yenen for første gang siden 1990-tallet, og det har vært en fullblåst krise for pund. Akkurat nå tror alle på dollarseddelen, til skade for resten av valutamarkedet (FX).

Dollarens rolle som verdens primære valuta betyr at når den stiger, er effekten utbredt. Det har ikke bare stor innvirkning på valutamarkedet, men det har også stor innvirkning på den globale økonomien.

Her er en nærmere titt på hvorfor dollaren stiger, hva den betyr for investorer, og hva sluttspillet kan være – når alt kommer til alt, det som går opp, må komme ned.

Denne artikkelen er ikke personlig råd. Hvis du ikke er sikker på om en handling er riktig for deg, be om økonomisk rådgivning. Tidligere resultater er ikke en veiledning for fremtiden.

Kathleen Brooks er grunnlegger av Minerva Analysis, et markedsanalyseselskap. Hargreaves Lansdown deler kanskje ikke forfatterens synspunkter.

Hvorfor er dollaren så sterk?

1. Havnestatus

Dollaren er en av få valutaer som regnes som en “trygg havn”. Når økonomien og det geopolitiske landskapet ser bekymringsfullt ut, har folk hatt en tendens til å kjøpe dollar.

Krigen i Ukraina, Russlands trussel om å bruke atomvåpen og økende nivåer av global inflasjon driver etterspørselen opp i dollaren. Som du kan se i diagrammet nedenfor, som viser Deutsche Bank FX Volatility Index, økte volatiliteten da Russland invaderte Ukraina i februar.

Deutsche Bank FX Volatilitetsindeks, hittil i år

Tidligere resultater er ikke en guide til fremtiden. Kilde: Bloomberg, 29.09.22.

Imidlertid er dollarens status som en trygg havn kompleks. USA har mange økonomiske problemer, ikke minst den kortsiktige karakteren av finansieringen til den amerikanske føderale regjeringen.

I slutten av september godkjente det amerikanske senatet lovverk for å holde den føderale regjeringen i drift frem til midten av desember. Mens lovgivningen lett passerte Senatet 72-25, stemte mer enn en tredjedel av senatorene mot finansiering av den føderale regjeringen. Uten vedtakelse av dette lovforslaget ville en delvis statlig nedleggelse forekomme, men denne risikoen påvirket ikke valutamarkedet.

Den dysfunksjonelle karakteren til amerikansk politikk støtter ikke dollarens status som en trygg havn. I stedet øker også tekniske faktorer dollarens trygge havn.

Dollaren er verdens mest omsatte valuta, som er en annen grunn til at folk ønsker å kjøpe dollar i dette miljøet. Ser du på diagrammet nedenfor for en lengre tidsramme, kan du se dollarvolatiliteten har økt under andre perioder med global krise, som finanskrisen i 2008.

Deutsche Bank FX Volatilitetsindeks, langsiktig diagram

Tidligere resultater er ikke en guide til fremtiden. Kilde: Bloomberg, 29.09.22.

2. Federal Reserves sterke dollarpolitikk

Federal Reserve (Fed) har reagert på økende amerikansk inflasjon ved å heve renten. Amerikanske renter har steget til 3,25 % siden mars i år. De har blitt økt ved fem påfølgende møter, inkludert tre påfølgende 75 basispunkter.

Fed har raskt endret kurs fra sin krisepolitikk med å holde renten på 0 %, og det sies at den ikke vil stoppe før inflasjonen er tilbake mot Feds målsats på 2 %.

Mens andre sentralbanker også setter opp renten, har USA, sammen med Canada, de høyeste rentene i G7, og ytterligere renteøkninger er ventet. På septembermøtet i Federal Reserve var rentesettingskomiteens medianprediksjon for hvor renten ville være i 2023 4,6 %. Dette kan godt revideres høyere i kommende møter.

Generelt kan høyere renter påvirke verdien av valutaen sammenlignet med land som har lavere renter. Selv om det er flere faktorer som driver en valutas verdi, er rentene en av de grunnleggende pilarene for en valutas styrke. Høye renter kombinert med dollarens posisjon som en trygg havn, er en potent blanding, og har drevet dollarindeksen til å styrke den mest hittil i år siden 2000.

Dollarens megasyklus

Det er flere grunner til at dollaren kan være i en megasyklus.

  • USD reservevalutastatus – Dollaren er den mest utbredte valutaen i verden. Nøkkelvarer er priset i dollar, og verden kunne ikke levd uten dollaren. Truslene mot statusen som reservevaluta har avtatt de siste årene. Euroen har sine egne problemer, Kinas stadig mer isolerte holdning og null-covid-politikk har gjort mulighetene for å erstatte dollaren som reservevaluta slanke.
  • USAs økonomiske styrke – Den sterke dollaren hjelper USAs kjøpekraft. Dette er igjen grunnen til at USAs vekstutsikter er bedre enn for andre land.
  • Kapitalutgifter – Amerikanske private faste investeringer utgjør en høy andel av bruttonasjonalproduktet (BNP), på samme måte er utgiftene til forskning og utvikling i USA på et rekordhøyt nivå. Denne massive investeringsboomen de siste årene har bidratt til å gjenoppbygge den amerikanske økonomien siden finanskrisen. Det er en av grunnene til at USA har lysere økonomiske utsikter sammenlignet med sine jevnaldrende i G7.
  • USD og dens innovasjonsfordel – Nedgangen i globaliseringen er også en grunn til at dollaren kan fortsette å dominere valutamarkedene. Dette vil kreve mer kapital som skal distribueres innenlands for å erstatte internasjonale forsyningskjeder. Siden USA er verdens største, og uten tvil den mest innovative økonomien, er det nok av kapital å sette inn. Dette vil sannsynligvis være gode nyheter for langsiktig amerikansk økonomisk styrke og dollar.

Virkningen av en megasyklus av dollarstyrke

Utenfor USA får den sterke bukken skylden av to hovedgrunner.

  • Levekostnadskrise – Når valutaen din er svak mot dollaren, blir mye viktig import dyrt, og dette får inflasjonen til å skyte i været. Dette er ikke bare et problem for fremvoksende markeder, det er også et problem for Storbritannia. Pundet har falt til et lavpunkt i 40 år mot dollaren, noe som er en av grunnene til at Storbritannias vekst- og inflasjonsprognoser på mellomlang sikt er dystre.
  • Risiko for finanskriser – I verste fall kan den sterke dollaren føre til en finanskrise, spesielt i enkelte fremvoksende markeder og de som har dollardenominert gjeld. Mens dollar-denominert gjeld er langt lavere i dag enn i andre kriser, er det fortsatt 80 milliarder dollar av den rundt.

    • Sri Lanka og Pakistan har allerede kalt inn Det internasjonale pengefondet (IMF) på grunn av økonomiske vanskeligheter. I tillegg til dette, nå som sentralbanker rundt om i verden øker renten, kan overskridelsene av år uten renter komme hjem for å hvile.

    Den sterke dollar og amerikanske aktivapriser

    • Aksjemarkedet – Høy volatilitet i valutamarkedet er ikke konstruktivt for aksjemarkedene. Det er fordi dollaren har en omvendt korrelasjon med det viktigste amerikanske aksjemarkedet – når dollaren stiger, har aksjene en tendens til å falle.
    • Selskapets inntjening – Mens den amerikanske dollarens megasyklus kan være et resultat av økonomisk makt, kan den sterke dollaren skade bedrifter hjemme. I gjennomsnitt genererer selskaper i den største amerikanske aksjeindeksen omtrent 30 % av salget fra utlandet. Hvis inntjeningen rammes av den sterke dollaren, kan dette være dårlige nyheter for det amerikanske aksjemarkedet når vi går inn i årets siste måneder.

      • Sluttspillet for amerikanske dollar

      Hvis USD er i en megasyklus, kan det ta litt tid før dollaren faller. Her er noen måter dollaren kan miste styrke på.

    • Koordinerte intervensjonsrisikoer – utenfor USA er en sterk dollar nå i ferd med å bli en negativ motvind for vekst og for sentralbanker rundt om i verden.

      Sist gang dette skjedde i 1985, førte det til en koordinert intervensjon fra USA, Storbritannia, Tyskland, Japan og Frankrike for å svekke dollaren, som er kjent som Plaza Accord. I skrivende stund er det ingen tegn på at en Plaza Accord 2.0 er på kortene. Men hvis veksten i USA påvirkes av den sterke dollaren i de kommende månedene, øker sannsynligheten for at dette skjer.

    • Hvis andre økonomier svekkes kraftig i løpet av de kommende månedene, er ikke det bra for den amerikanske økonomien og dens handelspartnere, og det kan få konsekvenser for USA. Derfor kan amerikanske myndigheter på et tidspunkt begynne å støtte en svakere dollar, og Fed kan bytte vei fra å bekjempe inflasjonen til å prøve å beskytte veksten. Dette kan redusere tempoet i renteøkningene og tynge dollaren.
    • Hvis vi ser en svakere dollar, kan vi se andre typer investeringer, spesielt aksjer, begynne å komme seg, men det er ingen garantier.

      • Hva syntes du om denne artikkelen?

      Ny

      Lansering av HL US Fund

      Utforsk det splitter nye amerikanske fondet, og se hvorfor vi mener investorer bør vurdere eksponering mot USA. £1 fast lanseringspris hvis du investerer innen 31. oktober.

      Finne ut mer

      HL US Fund forvaltes av vårt søsterselskap Hargreaves Lansdown Fund Managers Ltd.