Elon Musks gjenopplivede Twitter-avtale kan føre til store tap på banker

Som det er typisk ved belånte oppkjøp, planla bankene å laste ned gjelden i stedet for å holde den på bok, men en nedgang i markedene siden april betyr at hvis de gjorde det nå, ville de vært på kroken for tap som kan løpe inn i hundrevis av millioner, ifølge folk som er kjent med saken.

Banker ser for øyeblikket på anslagsvis 500 millioner dollar i tap hvis de forsøkte å losse all gjelden til tredjepartsinvestorer, ifølge 9fin, et analysefirma med belåning av finans.

Representanter for Mr. Musk og Twitter hadde prøvd å hash ut vilkårene for et oppgjør som ville gjøre det mulig for den stoppede avtalen å fortsette, og slite med spørsmål, inkludert om det ville være det betinget av at Mr. Musk får nødvendig gjeldsfinansiering, slik han nå ber om. På torsdag satte en dommer en forestående rettssak over avtalen på vent, og avsluttet disse samtalene og ga herr Musk til 28. oktober til å avslutte transaksjonen.

Gjeldspakken inkluderer 6,5 milliarder dollar i terminlån, en rullerende kredittlinje på 500 millioner dollar, 3 milliarder dollar i sikrede obligasjoner og 3 milliarder dollar i usikrede obligasjoner, ifølge offentlige avsløringer. For å betale for avtalen trenger Mr. Musk også å komme opp med omtrent 34 milliarder dollar i egenkapital. For å hjelpe med det, han mottatt tilsagnsbrev i mai for over 7 milliarder dollar i finansiering fra 19 investorer inkludert

Oracle Corp.

medgründer og

Tesla Inc.

daværende styremedlem Larry Ellison og ventureselskapet Sequoia Capital Fund LP.

Twitter-gjelden vil være den siste som har kommet på markedet, mens høyavkastningskreditt faktisk er utilgjengelig for mange låntakere, ettersom kjøpere av bedriftsgjeld krever bedre vilkår og prutepriser over bekymring for en økonomisk nedgang.

Det har gitt et betydelig slag for en virksomhet som representerer en viktig inntektskilde for Wall Street-banker og har allerede led mer enn 1 milliard dollar i kollektive tap i år.

Den største delen av det kom forrige måned, da banker inkludert Bank of America,

Goldman Sachs Group Inc.

og

Credit Suisse Group AG

solgte gjeld knyttet til $16,5 milliarder belånt oppkjøp av Citrix Systems Inc. Banks kollektivt tapte mer enn 500 millioner dollar på kjøpet, meldte Journalen.

Bankene måtte selv kjøpe rundt 6 milliarder dollar av Citrixs gjeld etter at det ble klart at investorenes interesse for den totale gjeldspakken var dempet.

“Den nylige Citrix-avtalen antyder at markedet vil slite med å fordøye milliarder av lån og obligasjoner som den opprinnelige Twitter-finansieringsplanen tenkte på,” sa Steven Hunter, administrerende direktør i 9fin.

Folk som er kjent med Twitters gjeldsfinansieringspakke sa at bankene bygde “flex” inn i avtalen, noe som kan hjelpe dem å redusere tapene sine. Det gjør dem i stand til å øke rentene på gjelden, noe som betyr at selskapet vil være på kroken for høyere rentekostnader, for å prøve å tiltrekke flere investorer til å kjøpe den.

Imidlertid er den fleksen vanligvis begrenset, og hvis investorer fortsatt ikke er interessert i gjelden til høyere renter, kan bankene til slutt måtte selge til en rabatt og absorbere tap, eller velge å holde lånene på bok.

De belånte lånene og obligasjonene for Twitter er en del av 46 milliarder dollar i gjeld som fortsatt venter på å bli delt opp og solgt av banker for oppkjøpsavtaler, ifølge Goldman-data. Det inkluderer gjeld knyttet til avtaler inkludert kjøpet for rundt 16 milliarder dollar av

Nielsen Holdings

PLC, oppkjøpet av et bilproduktselskap på 7 milliarder dollar

Tenneco

og overtakelsen av medieselskapet på 8,6 milliarder dollar

stikkord Inc.

Private equity-selskaper er avhengige av girede lån og høyrenteobligasjoner for å betale for sine største avtaler. Banker deler vanligvis ut girede lån til institusjonelle investorer som aksjefond og forvaltere med pantelån.

Når bankene ikke kan selge gjeld, ender det vanligvis opp med å koste dem selv om de velger å ikke selge med tap. Å holde lån og obligasjoner kan tvinge dem til å legge til mer regulatorisk kapital for å beskytte balansene og begrense kredittbankene er villige til å gi til andre.

I tidligere nedgangstider har tap fra belånt finans ført til permitteringer, og bankene brukte år på å gjenoppbygge sine høyavkastningsavdelinger. Volum av girede lån og høyrenteobligasjoner falt etter finanskrisen i 2008 da bankene ikke var villige til å øke risikoen.

Faktisk er det forventet at mange av Wall Streets store banker vil trimme rekkene til sine belånte finansgrupper i løpet av de kommende månedene, ifølge folk som er kjent med saken.

Eksperter sier likevel at bankene ser mye bedre ut til å klare en nedgang nå, takket være regelverk etter krise som krever mer kapital på balanse og bedre likviditet.

“Samlet sett er risikonivået i banksystemet nå ikke det samme som det var før finanskrisen,” sa Greg Hertrich, leder for USAs depotstrategi i Nomura.

Fjoråret var et bannerår for private-equity-avtaler, med rundt 146 milliarder dollar i lån utstedt for oppkjøp – det meste siden 2007.

Fortsatt tap fra avtaler som Citrix og potensielt Twitter kan imidlertid fortsette å avkjøle banklån for M&A, så vel som for selskaper som har lav kredittvurdering generelt.

“Det kommer til å være en periode med risikoaversjon når industrien tenker gjennom hva som er akseptable vilkår for nye avtaler,” sa Richard Ramsden, analytiker hos Goldman som dekker bankindustrien. “Før det er klarhet over det, vil det ikke være mange nye gjeldsforpliktelser.”

—Cara Lombardo bidro til denne artikkelen.

Skrive til Alexander Saeedy på [email protected], Laura Cooper på [email protected] og Ben Dummett på [email protected]