Banker som har forpliktet seg til å hjelpe med finansiering
Elon Musk‘s
overtakelse av Twitter Inc. planlegger å holde all gjelden på 13 milliarder dollar som støtter avtalen i stedet for å syndikere den ut, ifølge folk som er kjent med saken, i et nytt slag for et marked som fungerer som en avgjørende kilde til bedriftsfinansiering.
Twitter kan ha den tvilsomme utmerkelsen å være den største såkalte hang-deal gjennom tidene, og overgå en avling av dem i den globale finanskrisen, da bankene ble sittende fast med rundt 300 milliarder dollar i forpliktet gjeld de slet med å selge til investorer.
Twitter vil bli et privat selskap dersom Elon Musks overtakelsesbud på 44 milliarder dollar blir godkjent. Flyttingen ville tillate Musk å gjøre endringer på nettstedet. WSJs Dan Gallagher forklarer Musks foreslåtte endringer og utfordringene han kan møte ved å gjennomføre dem. Illustrasjon: Jordan Kranse
Twitter-grepet truer å bringe den vaklende rørledningen med leveraged-buyout gå i stå ved å binde opp kapital som Wall Street ellers kunne brukt til å støtte nye avtaler.
Twitter-overtakelsen på 44 milliarder dollar støttes av banker inkludert Morgan Stanley,
Bank of America Corp.
og Barclays PLC, som signerte avtaler i april for å gi Mr. Musk med gjeldsfinansiering han trengte for å kjøpe selskapet. De hadde opprinnelig tenkt å finne tredjepartsinvestorer, som forvaltere av lånekapital og verdipapirfond, som til slutt ville låne ut pengene slik det er vanlig ved gired buyouts.
Men stigende renter og økende bekymring for en resesjon har kjølt investorenes appetitt på risikofylte lån og obligasjoner. Mr. Musks tidligere kritikk av Twitters påståtte feilrepresentasjon av tilstanden til virksomheten og antall falske kontoer på plattformen hjelper heller ikke – det er heller ikke en forverring av Twitters virksomhetla folket til.
Banker vil trolig møte tap på rundt 500 millioner dollar eller mer hvis de prøvde å selge Twitters gjeld til gjeldende markedspriser, rapporterte The Wall Street Journal tidligere. Hvis alle bankene holder gjelden i stedet, kan de merke den til en høyere verdi i bøkene sine på forutsetningen om at prisene til slutt vil gå tilbake.
Bankene står også overfor et timingproblem: Mr. Musk og Twitter har frist til 28. oktober på å avslutte sitt planlagte kjøp, og det er fortsatt ingen garanti for at den uforutsigbare milliardæren vil følge opp eller at det ikke vil oppstå andre problemer. (Hvis avtalen ikke avsluttes innen den tid, vil de to partene gå til retten i november.) Det betyr at bankene ikke vil ha nok tid til å markedsføre gjelden til tredjepartsinvestorer, en prosess som normalt tar uker, selv om de ville selge den nå.
Forutsatt at avtalen avsluttes, håper bankene å være i stand til å selge noe av Twitters gjeld tidlig neste år, dersom markedsforholdene skulle bli bedre innen da, sa noen av personene. Twitters banker diskuterer hvordan de potensielt kan dele opp gjelden i forskjellige deler som kan være lettere for hedgefondinvestorer eller direkte långivere å svelge, sa en av disse personene.
Bankene har god grunn til å ønske å holde gjelden så kort som mulig.
Å holde lån og obligasjoner kan tvinge dem til å sette mer kapital til side for å møte regulatoriske krav, noe som begrenser kredittbankene i stand til å gi til andre. Banker står også overfor stresstester ved årsskiftet, og de vil ønske å begrense eksponeringen mot risikofylt bedriftsgjeld før regulatorer vurderer soliditeten til balansene deres.
Så langt i år har bankene allerede tatt tap for hundrevis av millioner dollar og blitt tvunget til å holde en økende mengde oppkjøpsgjeld.
Twitters gjeld, inkludert 6,5 milliarder dollar i terminlån og 6 milliarder dollar i obligasjoner, vil legge til den økende haugen bankene til slutt har til hensikt å syndikere, nylig anslått av
Goldman Sachs
til rundt 45 milliarder dollar.
Bankenes resultat for tredje kvartal viste et bratt fall i inntekter knyttet til avtaleinngåelse. Goldmans gjeldsforsikringsinntekter falt til 328 millioner dollar i tredje kvartal fra 726 millioner dollar året før.
Morgan Stanley-sjef James Gorman sa nylig at banken hans har vært “ganske forsiktig på belåningsfinansieringsarenaen” for nye avtaler, mens Bank of Americas Brian Moynihan sa “det har vært en naturlig nedgang” i markedet for belånte lån og banken ” jobbet for å komme gjennom rørledningen” av eksisterende avtaler.
Private equity-selskaper, som er sterkt avhengige av gjeld for å finansiere oppkjøpene sine, har i økende grad henvendt seg til private kredittleverandører som Blackstone Credit og
Blue Owl Capital Inc.
Disse firmaene trenger ikke å dele opp og selge gjeld og kan gi finansiering fra investeringsselskaper etablert for å gjøre det. Selv om det er dyrere og vanskeligere å få tak i enn tidligere i år, har private kredittleverandører vært hovedkilden til oppkjøpsfinansiering den siste tiden.
For å håndtere gjeld de allerede har forpliktet seg til, har bankene blitt stadig mer kreative.
I en take-privat fra Citrix Systems Inc., gikk bankene med på å gjøre rundt 6 milliarder dollar av syndikerte siktelån til et mer tradisjonelt banklån som de valgte å beholde på balansen, men de solgte rundt 8 milliarder dollar i obligasjoner og lån med et tap på mer enn 500 millioner dollar, meldte tidsskriftet. Det var også en revisjon i finansieringsstrukturen av Nielsen Holdings PLC ta-privatmed 3 milliarder dollar i usikrede obligasjoner som ble et junior sikret lån som privat kredittleverandør
Ares hovedstad Corp.
gikk med på å lede. Bankene holdt resten av Nielsens gjeld på rundt 9 milliarder dollar på balansen.
— Matt Wirz bidro til denne artikkelen.
Skrive til Laura Cooper på [email protected] og Alexander Saeedy på [email protected]
Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Med enerett. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8