Et annet syn på den amerikanske økonomien: Kanskje den ikke virkelig krymper

Økonomisk produksjon kan måles på to forskjellige måter: bruttonasjonalprodukt, eller bruttonasjonalinntekt. For hver dollar en person bruker på å kjøpe en vare eller tjeneste – et restaurantmåltid, en bil, et legebesøk – tjener en annen person en dollar i inntekt for å lage og levere den varen eller tjenesten. BNP fanger opp utgiftssiden til disse transaksjonene, GDI inntektssiden.

I teorien bør GDI og BNP være lik hverandre, selv om det alltid er en viss statistisk avvik fordi de måles ved hjelp av forskjellige datasett og forskjellige kilder. I år har avviket vært uvanlig stort. I løpet av første halvår falt BNP med en årlig rate på 1,1 %, justert for inflasjon. Samtidig utvidet GDI, som består av et mål på bedriftens fortjeneste, lønn og fordeler, inntekter fra selvstendig næringsdrivende, renter og husleie, med 1,6 % årlig rate, rapporterte handelsdepartementet torsdag.

Det er vanskelig å vite hva som ligger bak avviket. I en tid med stor økonomisk volatilitet kan statistikken som måler økonomien være mindre pålitelig. Noen økonomer ser etter et klarere bilde ved å beregne gjennomsnittlig BNP og BDI. Dette produksjonsmålet beveget seg knapt i det hele tatt, og steg med en årlig rate på 0,2 %, justert for inflasjon, i løpet av de første seks månedene av året. Dette er mer forenlig med en stansende økonomi enn en i resesjon.

“Økonomien stagnerer, men den synker ikke,” sa Robert Gordon, professor ved Northwestern University og mangeårig medlem av en komité ved National Bureau of Economic Research, som daterer begynnelsen og slutten av resesjoner.

Byrået følger ikke tommelfingerregelen om at to negative kvartaler av BNP-vekst betyr resesjon. Den definerer en resesjon som en bred, vedvarende og betydelig sammentrekning i den samlede aktiviteten, synlig på tvers av en rekke statistikker. Den ser på tiltak inkludert sysselsetting, bedriftssalg, produksjon og inntekt. Blant de foretrukne målene er gjennomsnittet av BDI og BNP. Da han så på disse tallene, sa Mr. Gordon: “Du kan ikke kalle dette en resesjon i det hele tatt.”

Noen studier har vist at GDI kan være en mer pålitelig sanntidsmåler for aktivitet enn BNP. I en studie fra 2010 fant Jeremy Nalewaik, den gang en Federal Reserve-økonom, at BNP hadde en tendens til å bli revidert mot inntektsmål over tid. Hvis dette året følger mønsteret, kan BNP-nedgangen bli revidert bort i årene som kommer.

Chris Varvares, medsjef for amerikansk økonomi i S&P Global, tilbyr en lang liste med årsaker til at økonomien kan ha stoppet opp. Rekordstor finanspolitisk stimulans som ble vedtatt i 2020 og 2021, avtar i rask hastighet; høyere inflasjon har redusert husholdningenes reelle kjøpekraft; Fed har hevet kortsiktige renter for å motvirke inflasjon, og presset boligmarkedet; Forstyrrelser i forsyningskjeden har gjort det vanskeligere for selskaper å skaffe produkter.

Legg alt sammen, og en økonomi som dukket opp fra de tidligere stadiene av Covid med mye momentum i andre halvdel av 2020 og 2021, har mistet den i 2022. «Økonomien har blitt presset av et veldig uvanlig sett med krefter relatert til til pandemien, politiske reaksjoner og nå Russlands invasjon av Ukraina,” sa Varvares. «Ikke bli hengt opp i etiketter. Enten det er grunn vekst eller en grunn sammentrekning, vil det fortsatt føles dårlig.»

Hva som skjer videre vil avhenge mye av inflasjonens oppførsel i løpet av de neste månedene.

I følge Feds foretrukne mål, er den årlige inflasjonen gikk ned til 6,3 % i juli fra 6,8 % i juni, delvis takket være fallende energipriser, viste data som ble offentliggjort fredag. Mange finansmarkedsdeltakere har håpet at inflasjonsnedgangen vil opprettholdes og at Fed vil være i stand til å bremse sin kampanje med renteøkninger. I det scenariet ville forbruksutgifter, næringsinvesteringer og boliger ta seg opp igjen, og økonomien ville komme ut av sin stall til fornyet ekspansjon.

Men et oppsving i energiprisene på grunn av krigen i Ukraina eller andre faktorer kan forhindre enhver vedvarende bedring i inflasjonen. Fredag ​​advarte Fed-styreleder Jerome Powell at «en enkelt måneds forbedring kommer langt under» av det han trenger for å konkludere med at inflasjonen er på vei tilbake til Feds 2%-mål. Advarselen hans tok luft ut av markedets håp. Hvis inflasjonen ikke avtar og Fed reagerer med ytterligere, aggressive renteøkninger, kan USA være på vei til en utvetydig nedtur som alle er enige om å kalle resesjon.

Skriv til Jon Hilsenrath på [email protected]