Tyskland har nok en gang valgt å håne prinsippet om kollektiv EU-handling og gå alene i en krise, noe som førte til protester fra Italias Mario Draghi og EU-kommisjonens vrede. Som alltid har Brussel sin egen imperiumbyggende agenda, som tar sikte på å utnytte energisjokket for å forankre presedensen for felles gjeldsutstedelse og fremme den ideologiske saken til finanspolitisk union.
Frankrike har stort sett unnsluppet markedsundersøkelser, selv om Det internasjonale pengefondets finansovervåking viser at dets offentlige gjeld er 113 prosent av BNP – nemlig 88 prosent for Storbritannia – og at dets offentlige finanser er på den verste banen til OECD-klubben. Fransk finanspolitikk gjennom 2020-tallet er like ekspansiv som Trussonomics.
Pensjonsalderen er fortsatt bare 62 år. Emmanuel Macron ønsker å heve den til 65 for å avverge en langsiktig pensjonskrise men har mistet sitt parlamentariske flertall og møter fast motstand.
Landets budsjettvakt har krenket budsjettet for 2023 og bedt om tiltak for å gjenopprette skattemessige sikkerhetsbuffere før neste sjokk inntreffer. Den sa at gjeldsgraden risikerer å øke ytterligere i løpet av de neste fem årene.
Phillipe Gudin fra Barclays sa at Macron er avhengig av usannsynlige antakelser om fransk, europeisk og global vekst. Tidlige varslingsdata viser at den franske økonomien allerede er på vei inn i resesjon. Dette vil sannsynligvis presse underskuddet til 5,7 prosent neste år.
Gass- og strømprisene har i hovedsak blitt frosset under tariffskjoldskjermer både rike og fattige fra Putins energikrig. Strømregningen vil stige med bare 15 prosent i januar 2023. Macron har også holdt nede bensinprisene med 30 cent per liter selv om det ikke er noe globalt oljesjokk. Disse subsidiene har smigret Frankrikes inflasjonsrate, men de er nøyaktig hva IMF sier du ikke bør gjøre.
Hjemmelaget atomkraft gjør disse subsidiene mindre ødeleggende dyre enn de ville vært for enkelte land. Men, 32 av Frankrikes 54 reaktorer er ute av drift. EDF kjøper makt på det europeiske markedet, en god del fra Storbritannia via sammenkoblinger, ofte til ublu day-ahead-priser.
Gudin tror energiredningen vil nærme seg 100 milliarder euro i 2022-2023. “Vi tror kostnadene for disse tiltakene kunne vært minimert gjennom bedre målretting mot lavinntektshusholdninger og bedre insentiver for å redusere energiforbruket,” sa han.
Det er ynkelig når journalister klager over at deres eget land har blitt pekt ut urettferdig i en markedsstorm. Så la meg være tydelig: Storbritannia fortjente sin straff 23. september.
Det som er sant, er at mye av det finansielle etablissementet og verdens liberale presse er visceralt fiendtlige til Brexit. Dette farger kommentarer. På samme måte er de for villige til å overse feilene i det europeiske prosjektet før det treffer dem i ansiktet.
Da de første rystelsene fra den globale finanskrisen begynte i 2007, avfeide europeere stresset som et angelsaksisk problem og en deformasjon av spekulativ kapitalisme. Northern Rock så ut som et unikt britisk debakel. Europas ledere og media fortsatte å tro at den deflaterende gjeldsboblen nesten ikke hadde noe med dem å gjøre gjennom det meste av 2008.
Det var først da Lehman Brothers og AIG kollapset at de plutselig forsto at europeiske banker var på kroken for USAs subprime-gjeld. Selv da latterliggjorde de advarsler om at de sto overfor sin egen “subprime”-katastrofe i Club Med-statsgjeld.
De forsto ikke at de også hadde blitt lokket inn i den store globale kredittboomen fra de tidlige noughties. De forutså heller ikke at strukturen i monetær union ville gjøre dem mindre i stand til å takle konsekvensene.
Det som fulgte var en vanskelig krise i den europeiske politiske økonomien i syv år, lenge etter at angelsakserne hadde kommet seg. Det var en tøff leksjon. Litt ydmykhet i Europa i dag kan være tilrådelig.
Denne artikkelen er et utdrag fra The Telegraph’s Economic Intelligence-nyhetsbrev. Meld deg på her for å få eksklusiv innsikt fra to av Storbritannias ledende økonomiske kommentatorer – Ambrose Evans-Pritchard og Jeremy Warner – levert direkte til innboksen din hver tirsdag.