“Polycrisis”: dette var beskrivelse Jean-Claude Juncker ga sammenhengen mellom utfordringer EU står overfor i 2016, da han var EU-kommisjonens president. Forrige uke understreket Det internasjonale pengefondet hvordan flere skyer – inkludert den europeiske energikrisen, raske renteøkninger og Kinas nedgang – har samlet seg over den globale økonomien. Det som har virket som separate kriser som dukker opp fra mange forskjellige regioner og markeder, samles nå: vi kan stå overfor en polykrise på global skala.
Det er sjelden at så mange motorer i den globale økonomien stopper opp på en gang: land som står for en tredjedel av det, er klar til å kontrahere i år eller neste år, ifølge til IMF. Utsiktene for de største økonomiene – USA, eurosonen og Kina – er faktisk dystre. Ettersom de globale inflasjonsratene har nådd det høyeste på 40 år, har sentralbankene hevet renten i år med en synkronisitet som ikke er sett i siste fem tiåreneog den amerikanske dollaren har nådd sitt sterkeste nivå siden tidlig på 2000-tallet. Disse kreftene driver de dystre prognosene og skaper nye påkjenninger.
Fremvoksende økonomier har fått høyere gjeldsbyrder pålydende dollar og forstyrrende kapitalutstrømninger. I mellomtiden har boliglånsrentene og bedriftens lånekostnader økt over hele verden. Mange målere av stress i finansmarkedet er det også blinker rødt, ettersom den raske tilbakegangen i rater fra lave nivåer under pandemien har avdekket sårbarheter. Brannsalgsdynamikk er en pågående risiko, som britiske pensjonsfond nylig demonstrerte.
De nærmeste årsakene til den globale malstrømmen er to historiske sjokk i rask rekkefølge: Covid-19 og Russlands invasjon av Ukraina. Federal Reserve har hevet renten i sitt skarpeste tempo siden tidlig på 1980-tallet, da Paul Volcker var dens leder, for å stoppe inflasjonen delvis ansporet av pandemisk støtte og forsyningsflaskehalser. I mellomtiden betyr Putins bevæpning av naturgassstrømmer at Europa gjennomgår en enorm handelsvilkår sjokkog Kinas økonomi lider under sin null-Covid-politikk, sammen med en krasj i eiendomsmarkedet. Nye plager har faktisk dukket opp før arrene etter pandemien i det hele tatt har leget.
De mange og gjensidig forsterkende sjokkene har etterlatt politikerne med en vanskelig balansegang. For regjeringer må innsatsen for å øke veksten og støtte husholdninger og bedrifter unngå å helle ytterligere drivstoff på inflasjonsbrannen og øke gjeldsbyrdene – som allerede har blitt presset opp av pandemien – spesielt ettersom lånekostnadene nå øker. Jo mer rentene stiger, desto større er risikoen for et boligmarkedskrasj og ytterligere belastninger i finansmarkedet. Men for sentralbankfolk kan det å ikke stramme nok inn pengepolitikken legge til rette for høy inflasjon.
Selv om det ikke er noen enkle løsninger, er det noen lærdommer. Dagens skjøre økonomi trenger politikk for å være godt kalibrert og tilpasset risiko. Storbritannia er et eksempel på hvordan man ikke gjør det. Dens bull-in-a-china-shop-tilnærming fra de siste ukene viser hva som skjer når realitetene ignoreres. Politiske feil er blant annet grunnen til at IMF ser en en-av-fire sjanse for at global vekst neste år faller under det historisk lave nivået på 2 prosent.
Smitteeffekten av globale kriser forsterker behovet for å bygge motstandskraft. Mens banksystemet ble styrket etter finanskrisen, gjorde politikerne for lite for å styrke det finansielle systemet utenfor banker. Mange vil også beklage mangelen på produktivitetsfremmende og inflasjonsdempende investeringer i kompetanse, teknologi og fossile brenselalternativer det siste tiåret, da rentene var lave. Uten rettferdighet og langsiktig tenkning vil den globale økonomien bare fortsette å slenge fra en krise til den neste.