- Bjørnemarkedet i aksjer er intakt og S&P 500 er klar til å stupe 20 % innen midten av oktober, ifølge Guggenheims Scott Minerd.
- Minerd sa at en kombinasjon av dårlige sesonger og overvurderinger lover dårlig for aksjekursene på kort sikt.
- Høy inflasjon og dårlig produktivitet antyder at økonomien allerede har gått inn i en resesjon, sa Minerd.
Investorer bør ikke bli for begeistret over den nylige oppgangen i aksjer, da en stor nedgang kan være i horisonten, ifølge Guggenheims investeringssjef Scott Minerd.
I en torsdags tweet, Minerd pekte på dårlige sesonger og forhøyede verdivurderinger midt i en periode med høy inflasjon som grunn til å tro at S&P 500 kunne krasje 20 % innen midten av oktober. Minerd fulgte opp tweeten sin med et intervju på CNBC for å utvide hans bearish aksjemarkedssyn ytterligere.
“Det er virkelig grusomt å se pris-til-inntektsforholdet der det er,” sa Minerd, og understreket at det nåværende etterfølgende P/E-forholdet til S&P 500 er 19x. Siden 1960, da kjerne-PCE år-over-år var 4%-5%, slik det er i dag, har S&P 500s P/E-forhold handlet til 15,2x.
Den forskjellen gir en nedgang på 20% i aksjekurser, noe som kan skje raskt “hvis historiske sesongvariasjoner betyr noe,” sa Minerd, og hentyder til det faktum at aksjemarkedet har gått inn i den verste tiden av året.
“Gitt hvor sesongvariasjonene er, og hvor langt utenfor linjen vi historisk sett er med hvor p/e er, bør vi se en veldig kraftig justering i prisene veldig raskt.”
Ikke hjelper Minerds utsikter er hans syn på at økonomien sannsynligvis allerede har gått inn i en resesjon, og det blir ignorert av de fleste investorer.
“Gitt den siste styrken de siste dagene, ser det ut til at folk ignorerer makrobakteppet, pengepolitisk bakgrunn, som i utgangspunktet vil indikere at bjørnemarkedet er intakt.”
“Vi kan godt allerede være i en resesjon, jeg ser ikke at inntjeningen tar seg opp dramatisk, og faktisk ser jeg noe nedadgående press på inntjeningen som kommer ut av energi og andre sektorer der vi har hatt prisfall,” sa Minerd.
Spesielt oljeprisene har blitt slått ned de siste månedene, med WTI Crude Oil falt 31 % fra toppen i juni.
Fortsatt styrke i arbeidsmarkedet og en sunn forbruker har holdt mange investorer fra å erklære at vi for tiden er inne i en resesjon, i stedet for å holde ut håp om at en myk økonomisk landing fortsatt er mulig.
Ikke Minerd, som ser på andre faktorer som produktivitet.
“Produktiviteten har vært elendig. Vi får flere folk tilbake i jobb, men vi ser faktisk en nedgang i produksjonen per arbeider,” sa Minerd.
“Sysselsettingsindikatoren er en etternølende. Vi har en tendens til å se arbeidsledigheten øke etter at resesjonen startet. Mange av tingene folk også peker på er nominelt positive… men samtidig er inflasjonen så høy at i reelle termer Dette er faktisk negative tall, og det er slik vi måler BNP,” sa Minerd.
Minerd forventer at Fed vil heve renten med 75 basispunkter senere denne måneden, noe som dramatisk skulle reprise den korte enden av rentekurven og føre til at den blir fullstendig invertert, et tegn som historisk sett har vært en ledende indikator på en krympende økonomi.
Alt-in gir disse faktorene Minerd tillit til at S&P 500 kan handles til et område på 3000-3400 i løpet av de kommende ukene. Og det er da aksjer vil se mer attraktive ut, ifølge Minerd.
“På det tidspunktet er jeg en kjøper,” sa Minerd, og hevdet at positive sesongvariasjoner etter oktober og en støttende Fed midt i fallende aksjekurser skulle love godt for en oppgang ved årsskiftet som kan vare inn i begynnelsen av 2023.
Guggenheim