For tredje gang på fjorten dager har Bank of England utplassert milliarder av pund å kjøpe statsobligasjoner og roe finansmarkedene. Minibudsjettet 23. september førte til panikksalg fra pensjonsfondene, og fikk dem til å dumpe statsobligasjoner for å skaffe penger. Ruten skremte utenlandske investorer, og banken sliter nå med å bringe orden tilbake til markedene, til tross for brukte 3,3 milliarder pund på tirsdag i sin største daglige intervensjon siden uroen begynte.
Hva er banken bekymret for?
Threadneedle Street ønsker å stabilisere handelen med kontantbegrensede pensjonsfond i britiske statsobligasjoner, kjent som gilts. Den ønsker også å forhindre at et fall i verdien av gylten blir permanent, noe som øker kostnadene ved statlig låneopptak.
Siden regjeringens minibudsjett har trusselen om mye høyere lånekostnader blitt tydelig, og den eneste måten å forhindre et løp i Hellas-stil var at sentralbanken grep inn.
Den siste økten med panikksalg har sentrert seg om indeksbundne gylter, som selges av pensjonsfond for å støtte opp om deres prekære økonomi.
Hva har Bank of England gjort?
Sentralbanker ønsker at finansmarkedene skal ha et nettverk av kjøpere og selgere som alltid er villige til å handle. Det er det som holder markedene “flytende”, selv når prisene faller. Men kraftige fall i prisen på finansielle eiendeler kan forårsake panikk og bety at det bare er selgere.
Hvis vi tenker på gylter som boliglån, så har regjeringen utstedt millioner av boliglån med forskjellige nedbetalingsdatoer fra noen timer til 30 år.
Sluttlønnspensjonsfond er blant de største kjøperne av disse boliglånene, noe som gjør dem til en av de største långiverne til den britiske regjeringen.
Da Kwarteng annonserte enorme skattekutt i september uten å si hvordan de ville bli finansiert, spådde obligasjonshandlere en økning i statens låneopptak. Dette førte til en røst i gyltene, som igjen traff pensjonsfondene. De ble tvunget til å skaffe kontanter raskt for å dekke marginkrav på sikringsordninger. Måten pensjonsfondene valgte å samle inn penger på var ved å selge gyltene, noe som drev verdien av disse gyltene enda lavere.
Uten kjøpere gikk banken inn 28. september for å fungere som kjøper av siste utvei, og lovet å bruke opptil 5 milliarder pund om dagen i obligasjonsmarkedene frem til fredag 14. oktober.
Obligasjoner kom seg tilbake, men innen mandag denne uken falt verdien deres kraftig igjen, noe som fikk banken til å øke sin daglige grense til 10 milliarder pund. Med investorer bekymret for fredagens “klippekant”, når banken har sagt at støtten vil ta slutt, fortsatte uroen. Tirsdag utvidet banken sine innkjøp til å dekke indeksregulerte statsobligasjoner.
Hva er forskjellen mellom indeksobligasjoner og andre obligasjoner?
På 1980-tallet, etter at Storbritannia hadde lidd av tosifret inflasjon i store deler av det foregående tiåret, begynte regjeringen å selge en ny type obligasjoner som beskyttet investorer mot stigende priser.
Utspillet til potensielle investorer gikk: hvilket land ville selge inflasjonslenkede obligasjoner hvis det skulle la prisene rive?
Gyltene var knyttet til utsalgsprisindeksen. Staten har de siste årene økt andelen obligasjoner som er indeksregulert for å understreke hvor forpliktet den er til lav inflasjon.
Hva håper banken å oppnå?
En følelse av ro som viser at Storbritannia kan overvåke et ryddig marked for statsobligasjoner som internasjonale investorer trygt kan tjene på.
Storbritannia stoler sterkt på sitt rykte for dype og sofistikerte finansmarkeder for å være Europas viktigste finanssenter. Til tross for at de forlater EUs indre marked og tollunion, er det fortsatt et av verdens tre største finanssentre, som forbinder New York og Tokyo.
Hvorfor har banken satt en grense for intervensjonen?
De Bank of England kan ikke la seg bli en permanent bakstopp for byen som trer inn når det er litt uro. Det skaper en moralsk fare som oppmuntrer til risikofylt oppførsel.
En frist for obligasjonskjøp frem til slutten av denne uken var å la pensjonsfondene løse sine komplekse derivatposisjoner, støve seg ned og komme tilbake til å gi arbeiderne sine årlige pensjonsinntekter.
Vil banken forlenge intervensjonen likevel?
Pensjonsfond har bedt om en forlengelse for å hindre en gjentakelse av denne ukens fornyede salgsfest. Banken vil ønske å gjøre motstand, men med mindre den kan kreve at pensjonsproblemet er løst, virker en forlengelse uunngåelig.
Noen analytikere forventer også ytterligere uro i finansmarkedene knyttet til økende frykt for en global resesjon og nedfallet fra en stadig mer bitter og blodig krig i Ukraina. Truss-regjeringens ufinansierte utgiftsplaner gjør Storbritannia spesielt sårbart i denne situasjonen og mindre sannsynlighet for å bli sett på som et fristed når panikken slår til.
Hva betyr det for pensjonsordningen min?
Det finnes ytelsesbaserte pensjonsordninger forvaltet av forsikringsselskaper og det finnes ytelsesbaserte pensjonsordninger som er uavhengig forvaltet og knyttet til en arbeidsgiver. Denne andre gruppen overvåkes av Pensjoner Regulator.
Forskjellen er viktig fordi forsikringsselskapene har et ekstra lag med regulering. De overvåkes også av Bank of England-avleggeren, Prudential Regulation Authority, som er den overordnede økonomiske vakthunden.
Forsikringsselskaper, som banker, har siden finanskrakket i 2008 blitt tvunget til å holde reserver til side for vanskelige omstendigheter. Uavhengige pensjonsordninger har vært avhengige av sine sponsende arbeidsgivere for sikkerhetskopiering.
Er pensjonen min trygg?
Når pensjonsordningene har lykkes med å løse sine likviditetsspørsmål, vil obligasjonene de har, betale en høyere rente og på lengre sikt.
Men hvis flere pensjonsordninger enn tidligere antatt har kjøpt komplekse derivater bare for å finne ut at de har blitt giftige, kan vi være inne for en vanskeligere tur.
Hvor mange pensjoner blir berørt?
Totalt er mer enn 18 millioner mennesker berørt av pensjonskrisen på en eller annen måte. Av disse betaler fortsatt litt mer enn 2,7 millioner mennesker til ytelsesbaserte ordninger. Omtrent 4,77 millioner mennesker tilhører ordninger som er stengt for nye medlemmer. Ytterligere 3,4 millioner er i ordninger som har stengt for ny opptjening eller avvikles. Regulatoren sier at ytterligere 5 millioner har forlatt arbeidsgiveren og er utsatte medlemmer, mens 4,3 millioner er pensjonister betalt av en ytelsesbasert ordning.