I en tid da aksjer glir dypere inn i et bjørnemarked, kan det være vanskelig (og smertefullt) å huske at aksjer har størst sjanse til å gi investorer en attraktiv avkastning på lengre sikt. Porteføljene har blitt mer risikable siden begynnelsen av året, ettersom obligasjoner og aksjer har falt sammen. Men det er måter investorer kan isolere porteføljer på til turbulensen avtar, ifølge Goldman Sachs Research.
“Vi ser på strategier som reduserer risikoen uten å bare gå inn i kontanter – som lar deg forbli investert,” sier Christian Mueller-Glissmann, leder for asset allocation research innen porteføljestrategi hos Goldman Sachs. Han sier at det er fem strategier investorer kan bruke for å unngå å prøve å time markedet og bli rammet av tap ved å ta mer investeringsrisiko for tidlig i et bjørnemarked eller gå glipp av gevinster ved å komme for sent. De kan brukes med en rekke porteføljer, fra balanserte (en blanding av aksjer og obligasjoner) porteføljer til de som er lastet opp på aksjer.
Disse strategiene tar sikte på å optimalisere avveiningen mellom risikoreduksjon og kostnad. Et bredt spekter av investorer, fra enkeltpersoner til store institusjoner, kan bruke mange av disse taktikkene. “Volatiliteten kan henge igjen,” sier han. “Vi prøver å minimere kostnadene slik at du potensielt kan implementere disse strategiene i noen måneder.”
Gå opp i kvalitet. Det kan bety å kjøpe aksjer og obligasjoner til selskaper med sterke balanser, jevn fortjeneste og utbytte, eller de som er mindre volatile. Mens investorer ble belønnet i den siste syklusen for å kjøpe seg inn i selskaper med potensial for høy vekst i fremtiden, kan aksjer med velprøvde forretningsmodeller og prisstyrke som gir utbytte gi en viss beskyttelse i et bjørnemarked, sier Mueller-Glissmann.
Den ideen gjelder også for utenlandsk valuta, med den amerikanske valutaen et eksempel på en eiendel av høy kvalitet. “Med dollaren, her har du en sentralbank som kjemper mot inflasjonen veldig aggressivt, veldig troverdig, og det er en reservevaluta,” sier Mueller-Glissmann. “Dollaren har allerede styrket seg sterkt, og vi føler at det potensielt er mer igjen.”
Valutahandler er en type relativ verdiinvestering – posisjonering for at en eiendel skal øke i pris mens en annen faller – som Mueller-Glissmann sier sannsynligvis vil være viktigere i denne syklusen. Det er en overgang fra de siste tiårene, da enorme mengder eiendeler ble feid opp i et enormt oksemarked som ga passive investeringer et løft. Å velge enkeltaksjer og obligasjoner, i stedet for å kjøpe den brede indeksen, ligger an til å bli mer verdifullt for investorer fremover, sier han.
Hedgefond gir mer av en sikring. Det var vanskelig for disse kapitalforvalterne å slå en referanseindeks som bare var lenge i den siste syklusen da omtrent alt var på vei opp, sier Mueller-Glissmann. Da det var knapphet på vekst og frykt for økonomisk stagnasjon, gikk sentralbankene rutinemessig inn for å gjøre finansieringen billigere og enklere, noe som hadde en tendens til å øke aktivaprisene på tvers av markeder.
Nå med en økning i inflasjonen skjer det motsatte – sentralbanker kan ikke buffere aksjemarkedet når det faller. I disse dager prøver slike som den amerikanske sentralbanken aktivt å stramme inn de økonomiske forholdene, redusere lønns- og prisøkninger og rebalansere arbeidsmarkedet. “I den siste syklusen var sentralbankene din risikoforvalter,” sier Mueller-Glissmann. “Nå driver de faktisk risikoen via høyere inflasjonsjusterte avkastninger og begrenser oppsiden i enkelte markeder.”
Det kan være et løft for noen nøkkelstrategier som hedgefond bruker (spesielt trendfølgende). Mens brede hedgefondavkastninger lå bak en enkel portefølje på 60-40 aksjer og obligasjoner etter finanskrisen i 2008, slo hedgefond 60-40 på begynnelsen av 1990-tallet og begynnelsen av dette århundret, spesielt under bjørnemarkedene, ifølge Goldman Sachs Research. Noen hedgefond er offentlig notert på aksjemarkedet, og noen allment tilgjengelige børsomsatte fond er knyttet til disse metodene.
Strategier som varierer en porteføljes risiko avhengig av markedsvolatilitet – kjent som dynamisk risikoallokering – Kan også være en mulighet. Noen ETFer har dynamiske risikostrategier.
“Det er en enkel idé: Hvis ting er ustabile, vil du sannsynligvis ta litt mindre risiko,” sier Mueller-Glissmann. “Det sender meg et signal om at vi er i et mer risikofylt miljø, og det betyr sannsynligvis at jeg trenger å eie litt mindre aksjer. Denne typen regler har i det lange løp fungert bemerkelsesverdig bra.»
Investorer kan bruk alternativer for å sikre direkte sine porteføljer mot et prisfall. Men denne taktikken blir kostbar over tid: Negativ carry, der investeringer koster mer enn de returnerer, hoper seg opp hvis denne strategien brukes over lengre perioder, og prisene må ofte bevege seg betydelig for at opsjonskontrakter skal utbetales. Men markedsbevegelser som er mye større enn du normalt forventer – kjent som halehendelser – blir mer vanlig ettersom sentralbanker trekker seg tilbake fra å støtte finansmarkedene. Det betyr at opsjonskontrakter kan utbetales oftere.
“Vi går inn i en verden med høyere inflasjon, hvor syklusene kan bli kortere, volatiliteten kan bli høyere og i forlengelsen har du muligheten til å generere hyppigere halehendelser,” sier Mueller-Glissmann. «Kanskje vil de ikke være så ekstreme som under og etter den globale finanskrisen. Sannsynligheten eller sannsynligheten for at en opsjonssikring lønner seg er høyere, men utbetalingen kan være lavere – men det vil fortsatt gjøre dem mer nyttige.”
Denne taktikken kan brukes i strategier på tvers av eiendeler også: finansmarkedene har en tendens til å bli mer korrelerte under et bjørnemarked for aksjer, og spesielt valutaer og råvarer har en tendens til å ha større svingninger i prisene i perioder med høyere inflasjon, noe som betyr en høyere sannsynlighet for utbetaling fra opsjoner knyttet til disse. eiendeler. Kjøpsopsjoner på amerikanske dollar (som betaler hvis dollaren stiger) var også en nyttig strategi i år, det samme var salgsopsjoner på obligasjoner (som betaler hvis rentekursene faller).
Skiftet i sentralbankpolitikken kan igjen være viktig her. Det var vanskelig å tjene på store fall i finansmarkedene etter kredittkrisen fordi beslutningstakere i hovedsak la et gulv under disse nedgangene. Det motsatte skjer nå, og det kan gjøre det mer attraktivt å selge kjøpsopsjoner (satse på at en eiendel vil øke i pris) eller å kjøpe puts (satse på at en eiendel vil synke i pris), kjent som såkalte collaring-strategier.
“Det er igjen en av de strategiene som tidligere var veldig populære,” sier Mueller-Glissmann. “Du må komme tilbake til gamle regler, som volatilitetsmålretting og momentuminvesteringer. Det er egentlig et skritt tilbake til det som fungerte tidligere.”
“Det er litt av en renessanse for risikostyring punktum,” la han til.