I Tom Wolfes berømte essay om 1970-tallet, “Meg-tiåret“, skrev han om hvordan amerikanere hadde forlatt felles tenkning til fordel for personlig rikdom. «De tok pengene sine og løp», skrev han.
Det var faktisk ikke mye penger å ta.
I dag, med aksjemarkedet i nedsmeltingsmodus, er det naturlig å se tilbake på andre tider med finansiell sorg: Den store resesjonen i 2008-2009. Den sprengende teknologiboblen i 2000. Krasjet i 1987, never mind 1929 – og alle slags mini-nedturer og flashkrasj i mellom.
Den som gir meg mest redsel er det lange, sjelsugende strevet mellom 1966 og 1982 – med andre ord 1970-tallet. Aksjemarkedet gikk opp og ned og opp og ned, men til slutt gikk absolutt ingensteds på 16 år (se nedenfor.)
Glem lavalamper, platåsko og Farrah Fawcett, for meg er dette det som definerte epoken.
Hvordan var det da? Hva kan vi lære av den tiden? Og er vi klar for en repetisjonsforestilling?
Før vi kommer til det, la oss undersøke 1970-tallsmarkedet. Den mest ødeleggende ta kommer fra å se på Dow Jones Industrial Average. I januar 1966, Dow traff 983, et nivå det ikke ville overstige før oktober 1982, da Dow Jones stengte på 991. S&P 500 var nesten like dårlig. Etter å ha nådd en topp i november 1968 på 108, stoppet S&P, nådde deretter 116 i januar 1973, stoppet igjen og brøt til slutt ut i mai 1982.
Hvorfor gikk markedet sidelengs i 16 år? Stort sett var det skyhøy inflasjon og renter. Månedlig KPI klatret fra 0,9 % i januar 1966 til 13,6 % i juni 1980. I mellomtiden gikk gassprisene fra 30 cent per gallon til 1 dollar. For å bekjempe denne inflasjonen, hevet Federal Reserve Fed Funds rente fra 4,6 % i 1966 helt til 20 % i 1981. Det var dårlig for markedet fordi høyere renter gjør fremtidig selskapsinntekt, og ergo aksjer, mindre verdt. Noe som delvis forklarer markedets svimeår så langt.
Ifølge veteranen markedsanalytiker Sam Stovall, påvirker frykten for å gjenta feilene som ble gjort på 70-tallet Federal Reserves handlinger i dag.
“Fed har fortalt oss at den hadde planlagt å ikke gjøre de samme feilene på slutten av 1970-tallet, hvor de hevet renten, men deretter slapp av av frykt for å skape en dyp resesjon, bare for å måtte heve renten igjen,” sier Stovall. “Det Fed prøver å unngå er å skape et tiår med økonomisk hakk. De ønsker å være aggressive med Fed Funds-renten nå og begrense inflasjonen, slik at vi enten har en V-form eller i det minste en U-formet utvinning i stedet for en som ser ut som en stor W (for å sitere fra ‘It’s a Mad, Mad, Gal, gal verden’).”
Stovall, som begynte å jobbe på Wall Street på slutten av 1970-tallet, ble undervist av sin far, avdøde Robert Stovall, også en høyprofilert investor og forståsegpåer. (Wall Street Journal gjorde et morsomt stykke om de to og deres distinkte investeringsstiler.)
Jeff Yastine, som publiserer goodbuyreport.com, peker på noen andre ugunstige trender for aksjer på 1970-tallet, og bemerker at “mange av de største amerikanske aksjene var ‘konglomerater’ – selskaper som eide mange urelaterte virksomheter uten en reell plan for vekst.” Yastine minner oss også om at Japan var oppstigende den gang, ofte på bekostning av USA, og at teknologien (brikker, PC-er og nettverk) ennå ikke hadde hatt noen reell innvirkning. Alt dette ville endre seg på 1980-tallet.
En annen faktor var at aksjemarkedet ble rikt verdsatt på vei inn på 1970-tallet. Den gang en gruppe go-go-aksjer kalte Nifty Fifty ledet markedet. Denne gruppen inkluderte slike som Polaroid, Eastman Kodak og Xerox, hvorav mange solgte for mer enn 50 ganger inntjening. Da markedet krasjet på 1970-tallet, ble Nifty Fifty hardt rammet, med noen aksjer som aldri kom seg. Jeg kan ikke la være å tenke på de potensielle parallellene med FAANG eller MATANA — ellers kjent som teknologi — aksjer i dag.
Det ser virkelig ut til at vi har kommet i full sirkel. Eller det antyder den legendariske investoren Stan Druckenmiller i en nylig samtale med Palantir-sjef Alex Karp. “Først av alt, full avsløring, jeg har hatt en bearish bias i 45 år som jeg har måttet omgå,” sier Druckenmiller. “Jeg liker mørke.”
«Når jeg ser tilbake på tyremarkedet vi har hatt i finansielle eiendeler – det startet virkelig i 1982. Og alle faktorene som skapte det har ikke bare stoppet, de har snudd. Så det er stor sannsynlighet i mitt sinn for at markedet i beste fall kommer til å være litt flatt i 10 år, omtrent som denne perioden fra 66 til 82.»
Jepp. Så hva skal en investor gjøre?
La oss sjekke inn med noen som var gjennomsyret av markedet den gang. “Vel, først av alt, begynte jeg i virksomheten som sikkerhetsanalytiker i 1965,” minnes Byron Wien, nestleder i Blackstones Private Wealth Solutions-gruppe. «Jeg husker det var en periode hvor det var tøft å tjene penger, med mindre du var en veldig god aksjevelger. Men jeg husker at jeg tjente penger. Jeg husker at jeg bygde min nettoformue og kjøpte noen bioteknologiske aksjer som gjorde det bra. Og jeg holder noen av dem til i dag.»
La oss nå gå tilbake og se nærmere på hva som skjedde for 50 år siden. For det første er det viktig å merke seg utbytteavkastningen på S&P 500 var i gjennomsnitt 4,1 % fra 1966 til 1982, så investorer i det bredere markedet fikk i det minste noen inntekter. (Å få en oversikt over Dows avkastning den gang viste seg å være vanskelig, men i andre perioder har det i gjennomsnitt vært mindre enn 2 %.)
Så mens 1970-tallet var en forferdelig tid for investorer, dempet utbytte noe av elendigheten ved å la den mer diversifiserte S&P 500 overgå Dow 30 – noe å tenke på fremover. Dessverre utbytteavkastningen for S&P 500 er nå rundt 1,6 %: først fordi aksjekursene er høye og for det andre fordi flere selskaper kjøper tilbake aksjer i stedet for utbytte. Jeg forventer imidlertid at avkastningen vil stige ettersom selskaper øker utbetalingene for å tiltrekke seg investorer.
Dow så også litt grådig ut da den inkluderte slike som Anaconda Copper (erstattet av 3M i 1976), Chrysler og Esmark (erstattet av IBM og Merck i 1979) og Johns Manville (erstattet av American Express i 1982).
Selvfølgelig gjorde noen aksjer som Altria, Exxon og pakkevareselskaper det bra tilbake på 1970-tallet. “Hvor enn etterspørselen etter produktene og tjenestene forble ganske konsistent,” sier Stovall. “Du må fortsatt spise, røyke, drikke, gå til legen, varme opp hjemmet osv.”
For noen bedrifter var 1970-tallet deres storhetstid.
“Det fine er at det var selskaper som gjorde det veldig, veldig bra i det miljøet den gang,” sier Druckenmiller. “Det var da Apple Computer ble grunnlagt [1976]ble Home Depot grunnlagt [1978]kull- og energiselskaper, kjemikalier tjente mye penger på 70-tallet.»
Sykliske områder som forbrukerdiskresjon og finans gjorde det ikke like bra.
Noen av fordelene for investorer i dag er alltid sanne: Unngå både overvurderte aksjer og aksjer med lav vekst. Det kan også lønne seg å eie aksjer som gir utbytte og å diversifisere. Og det er verdt å merke seg at hvis vi har en slags gjentakelse fra 1966-1982, blir aksjeplukking kanskje viktigere enn passiv investering og indeksfond.
Det var ikke bare mørke på 1970-tallet. Discokulene lyste opp noen aksjer. Du måtte bare lete så mye hardere for å finne dem. Det er et sannsynlig scenario fremover også.
Denne artikkelen ble omtalt i en lørdagsutgave av Morning Brief lørdag 24. september. Få Morning Brief sendt direkte til innboksen din hver mandag til fredag innen 06:30 ET. Abonnere
Følg Andy Serwer, sjefredaktør for Yahoo Finance, på Twitter: @server
Les de siste finans- og forretningsnyhetene fra Yahoo Finance
Last ned Yahoo Finance-appen for eple eller Android
Følg Yahoo Finance på Twitter, Facebook, Instagram, Flippbrett, LinkedInog YouTube