Inflasjonssatsinger avtar etter Powell-tale

Handelen viser at hele omfanget av Mr. Powells haukeskap ikke hadde blitt reflektert i markedsprisene på vei inn på fredag. I løpet av hans 10-minutters bemerkninger hørte investorer den skarpeste gjengivelsen til nå av Feds forpliktelse til å stoppe inflasjonen, selv om det tråkker økonomisk produksjon underveis.

“Selv om det er en lavkonjunktur eller noe sånt, signaliserer Powell at det fortsatt er en god sjanse for at de vil øke rentene,” sa Guy LeBas, sjef for rentestrategi hos Janney Montgomery Scott. “Det er ikke modusen vi er vant til å se, som er at når det er en nedgang i veksten, kommer Fed til unnsetning.”

Janney tenker at Fed kan holde rentene høyere selv i en lavkonjunktur, og favoriserer langsiktig investeringsgradsgjeld, sa LeBas. Hvis statsrentene ikke stiger mye lenger og Fed utsetter rentekutt, vil det skade kortsiktige obligasjoner mer fordi deres forfall vil være nærmere når rentene faller igjen, sa han.

I mellomtiden viste ferske data tirsdag det Antall ledige stillinger økte i julisom potensielt kan legge til press på Fed for å avkjøle økonomien.

Tirsdag steg renten på den toårige statsobligasjonen, som er spesielt følsom for nærliggende forventninger til Fed-politikken, for tredje handelsdag på rad til å nå 3,466 %, fra 3,427 % på mandag. Referanserenten på 10 år på statskassen var nesten flat på 3,107 %, men opp fra 3,023 % forrige torsdag, rett før Powells tale. Rentene beveger seg omvendt fra obligasjonskursene.

Investorer behandler amerikansk statsgjeld som ekstremt usannsynlig å misligholde, så avkastningen reflekterer for det meste hvordan investorer forventer at Fed setter rentene gjennom en statsobligasjons forfallsdato. Yields har brølt tilbake de siste øktene fra en dukkert tidligere i sommerda investorer lurte på hvor høyt og hvor lenge Fed kunne heve rentene før de svingte og senket dem igjen.

I mellomtiden, inflasjonsprognoser for neste år har sunket, enda et tegn på at investorer følger Feds beslutning om å kontrollere stigende priser. Denne uken har ettårskontrakter kalt swapper som brukes til å satse på konsumprisindeksen handlet rundt 2,9 %, og anslår en inflasjon på under 3 % de neste 12 månedene for første gang i år. Gjennom forrige måned, prisene steg med 8,5 % år etter år.

Den femårige break-even-inflasjonen, en langsiktig anslag på gjennomsnittlig årlig inflasjon de neste fem årene, har også falt de siste handelsdagene, en reversering fra tidligere i august.

Bak det skiftet har det vært en rask utvikling i hvor raskt investorer tror at Fed vil fortsette å øke renten, og hvor lenge de forventer at sentralbankfolk holder seg til sine våpen.

Traders estimerer nå en sannsynlighet på omtrent 75 % for at Fed vil heve renten med ytterligere tre fjerdedeler av et prosentpoeng på sitt møte i slutten av september. For en måned siden trodde investorene at oddsen for et slikt trekk var litt over 25 %. Hvis Fed velger et nytt trekk på 0,75 prosentpoeng, vil det være den tredje strake økningen av den størrelsen.

“Markedet har til tider stilt spørsmål ved Feds vilje til å bremse økonomien – for å risikere en resesjon – for å få ned inflasjonen,” sa Michael Pond, global sjef for inflasjonsmarkedsstrategi i Barclays. “At Powell sa at det har vært smerte og at det sannsynligvis vil være smerte var et viktig budskap.”

Like bemerkelsesverdig: et trekk bort fra spill som i løpet av de kommende månedene, Fed kan begynne å kutte renten like raskt som de har reist seg.

For fire uker siden satset investorene på at rentene ville toppe seg tidlig neste år på under 3,4 %.

Nå viser handel i derivatmarkeder at tradere tror rentene vil være over 3,7 % når Fed samles til sitt første møte i 2023 i februar. Dessuten øker innsatsen på at høyere rater kan vare inn i 2024.

I slutten av juli, like etter at Fed hevet rentene til det nåværende målområdet på 2,25 % til 2,5 %, satset tradere på at rentene en kort stund ville komme over 3 % neste år, men falle tilbake til 2 %-intervallet i løpet av sommeren.

Nå anslår markedet at rentene vil holde seg over 3 % frem til november 2024.

Sysselsettingsdata for august, som kommer fredag ​​morgen, er det neste viktige signalet for investorer som vurderer Feds neste skritt. Likevel, til og med tegn på et svekket arbeidsmarked kanskje ikke trekke Fed av sin haukebane, skrev Ian Lyngen, leder for USAs rentestrategi i BMO Capital Markets.

“Tross alt er et av målene med å stramme inn pengepolitikken å kjøle ned arbeidsmarkedet, begrense lønnsveksten og redusere arbeidsledigheten fra de nåværende ekstreme lavpunktene,” skrev han.

Skriv til Matt Grossman på [email protected]