Kan Feds “myknende” arbeidsmarkedsprognose bety 4 millioner tapte jobber?

JACKSON HOLE, Wyo., 29. august (Reuters) – I 2019 var den amerikanske arbeidsledigheten i gjennomsnitt 3,7 % og konsumprisene steg med en årlig rate på rundt 1,8 %.

Spol frem til 2022, og mens arbeidsledigheten i gjennomsnitt har vært de samme 3,7 % for årets første syv måneder, skyter prisene i været med en årlig rate på mer enn 8 % – noe som berører en potensielt intens debatt i Federal Reserve over om den “varme” arbeidsmarkedspolitikken som ble omfavnet før COVID-19-pandemien kan overleve i økonomien som vokser frem.

Tjenestemenn i USAs sentralbank erkjenner at kampen deres for å temme den rasende inflasjonen sannsynligvis vil koste arbeidsplasser ettersom stigende renter bremser økonomien og bedrifter omstrukturerer bemanningsplanene som svar, men om tapet av sysselsetting vil være beskjedent eller massivt er ukjent.

Mer omstridt: Om kombinasjonen av et stramt arbeidsmarked og høy inflasjon er et sammentreff av pandemien eller et tegn på at arbeidskraft og økonomi har endret seg på grunnleggende måter som betyr at innsats for å kontrollere inflasjonen kan kreve høyere arbeidsledighet enn før.

Det er en kontroversiell sak. Da Gita Gopinath, den første viseadministrerende direktøren i Det internasjonale pengefondet, på årets Jackson Hole sentralbankkonferanse foreslo at het arbeidsmarkedspolitikk nå innebar en risiko for høyere priser, ble det raskt tilbakeslag.

Dagens amerikanske arbeidsmarked “er ikke varmt. Dette er et rasende inferno,” sa Minneapolis Fed-president Neel Kashkari, og hevdet at forsøk på å dempe ubalansene ikke betyr at tjenestemenn for alltid trenger å forlate pengepolitikken som er ment å lokke flere arbeidere inn i arbeidslivet. tvinge og presse arbeidsledigheten ned.

St. Louis Fed-president James Bullard motarbeidet at Fed bør være forsiktige med å anta at indikatorer som yrkesdeltakelsen alltid bør gå høyere.

“Folk verdsetter fritid og du vil at de skal få den rette avveiningen,” sa han.

I kjølvannet av pandemien er det fortsatt et åpent spørsmål om disse preferansene har endret seg.

Det er stadig flere bevis på at de gjorde det. Pensjonene steg, og mens noen pensjonister gikk tilbake til jobb, var det ikke alle som gjorde det. Arbeidskraftsdeltakelsen for yngre arbeidstakere er fortsatt lavere enn nivåene før pandemien.

Nyere forskning har antydet en nedgang også i antall timer folk ønsker å jobbe.

Implikasjonen er at økonomien kan forbli arbeidsbegrenset, med fortsatt press på lønningene, og at det for en gitt arbeidsledighet kan være enda mindre tilgjengelig arbeidskraft enn overskriftene indikerer.

For den nåværende inflasjonsdebatten kan det bety at beslutningstakere må akseptere en relativt større økning i arbeidsledigheten dersom de ønsker å senke prisveksten.

I Feds siste økonomiske anslag, merket mediananslaget en langsiktig arbeidsledighet på 4 % som samsvarer med inflasjonen ved sentralbankens 2 %-mål. Arbeidsløsheten anses å øke som en del av inflasjonskampen, men bare gradvis til 3,7 % ved utgangen av dette året, 3,9 % neste år og 4,1 % i 2024 – i realiteten en “myk landing” for arbeidsmarkedet som svar på høyeste inflasjon og mest aggressive renteøkninger på 40 år.

Mange analytikere anser disse utsiktene som for optimistiske, og hevder at Fed må skape mye mer økonomisk slakk – lavere etterspørsel og lavere vekst – for å få den nødvendige responsen på prisene. Det kan bety bredere tap av arbeidsplasser.

“Litt for tidlig”

Arbeidsdepartementet vil på fredag ​​utgi sin sysselsettingsrapport for august, med analytikere spurt av Reuters som anslår at arbeidsledigheten vil forbli uendret på 3,5%. Mindre enn tre uker senere vil Feds politiske beslutningstakere utstede nye økonomiske anslag på sitt møte 20.-21. september.

Et anslag fra San Francisco Fed-økonomer antydet at en arbeidsledighetsrate som er konsistent på kort sikt med lavere inflasjon til å være så høy som 6%. Det vil bety om lag 4 millioner tapte arbeidsplasser.

“Økonomiske forstyrrelser ser ut til å ha presset opp den kortsiktige ikke-inflasjonsrenten betydelig,” konkluderte forskningen.

Det er motsatte teorier. Hvis inflasjonen drives mindre av ressursslakk, inkludert arbeidskraft, og mer av nylige globale forsyningsproblemer eller av offentlige forventninger, kan den komme under kontroll med minimalt tap av arbeidsplasser.

Den saken har blitt argumentert av Fed-guvernør Christopher Waller. I en fersk artikkel konkluderte han med at endringer i forholdet mellom ledige stillinger og arbeidsløshet kan bety at et fall i ledige stillinger kan gjøre mye for å lette presset på arbeidsmarkedet – et poeng tilbakevist av tidligere amerikanske finansminister Lawrence Summers’ anslag om en kraftig økning i arbeidsledigheten .

Fed-leder Jerome Powell holdt fast ved den eufemistiske «noen oppmykning av arbeidsmarkedsforholdene» i sin hovedtale fredag ​​på Jackson Hole-konferansen i Wyoming, da han lovet en tøff kamp mot inflasjon. Les mer

Cleveland Fed-president Loretta Mester sa til Reuters i et intervju at arbeidsledigheten kanskje bare trenger å stige så høyt som 4,25%. Les mer

“Jeg tror ikke noen kan være veldig nøyaktig nå om hvor den bærekraftige arbeidsledigheten er,” sa hun på sidelinjen av Jackson Hole-konferansen lørdag. Hvis det var et bredt spekter før, er det et bredere spekter nå på grunn av arbeidskarakteren som endrer seg … Men det er litt for tidlig å si at vi må få arbeidsledigheten opp til 6 %. Det er ikke i min prognose.”

Det er også en mer langsiktig vurdering for Fed. Under Powell innrømmet Fed at den tidligere noen ganger hadde overvurdert risikoen for inflasjon, og holdt pengepolitikken strengere enn nødvendig til en kostnad av unødvendig arbeidsledighet.

For å unngå denne feilen, vedtok Fed en ny strategi i 2020 som lovet å bekjempe “mangler i sysselsetting fra sitt maksimale nivå.” I praksis betydde det en løsere politikk som tok større risiko med inflasjon til fordel for å presse opp sysselsettingen – den svært hete arbeidsmarkedsstrategien Gopinath advarte om.

Det var en følelse på det tidspunktet at arbeidsledigheten i samsvar med lav inflasjon hadde falt langt under Fed-anslagene, og å ignorere det for å jage fantominflasjon ville fremme unødvendig arbeidsløshet.

Det uløste problemet nå er om den såkalte “naturlige” arbeidsledigheten har økt enten midlertidig eller permanent, og om avveininger mellom inflasjon og arbeidsledighet – som antas å ha bleknet som en bekymring – nå vil binde beslutningstakere.

“Folk er bekymret for at disse avveiningene vil være mer spissede … Det er fortsatt uløste pandemiske problemer lagt på toppen av den langsiktige demografien,” som ville ha en tendens til å redusere arbeidsstyrkens deltakelse, sa Janice Eberly, økonom ved Northwestern University. “Ingen ønsker egentlig å sette en innsats i bakken på hvordan arbeidsledigheten kommer til å se ut på lang sikt.”

Ytterligere rapportering av Ann Saphir; Redigering av Dan Burns og Paul Simao

Våre standarder: Thomson Reuters Trust-prinsipper.