Kina er ikke lenger bare et fremvoksende marked

BEIJING — Kina er ikke lenger bare et skuespill i fremvoksende markeder. Nå er landet i ferd med å bli sitt eget beist – med alle risikoene og belønningene som følger med å være en verdensmakt.

Det er større forsiktighet mot Kina i år, ettersom strenge Covid-kontroller trekker ut og som vekst tar en baksete. Analytikere merker seg langsiktige trender med Kinas reduserte avhengighet av utenlandske investeringer og intellektuell eiendom.

Det er alt på toppen av Beijings angrep på internettteknologisektoren og eiendomsutviklere de siste to årene.

Utenlandske investorer reagerer. Andelen av kinesiske aksjer i referanseindeksen for MSCI emerging markets falt fra en topp på 43,2 % i oktober 2020 til 32 % i juli 2022, påpekte Morgan Stanley-analytikere.

I mellomtiden så børshandlede fond som sporer fremvoksende markeder – men ikke Kina – at eiendeler under forvaltning steg fra 247 millioner dollar ved slutten av 2020 til 2,85 milliarder dollar per juli 2022, heter det i rapporten.

WisdomTree ble i forrige måned det siste firmaet som lanserte et vekstmarkeder fra tidligere Kina, etter Goldman Sachs tidligere på året.

“Vi hører definitivt kunder [saying]kanskje gitt det nåværende politiske miljøet, kanskje dial[ing] ned Kina kan være en bedre strategi,” sa Liqian Ren, leder for kvantitative investeringer i WisdomTree.

Så langt, sa hun, er antallet kunder unntatt Kina ikke «overveldende», og med beregninger som BNP per innbygger er landet fortsatt et fremvoksende marked.

Kategorien inkluderer Brasil og Sør-Korea og refererer til økonomier med generelt raskere vekst enn utviklede økonomier som USA – og mer risiko.

Men det Ren og andre sier er annerledes for Kina nå, er at USA har kalt det en strategisk konkurrent. Senest Biden-administrasjonen videre begrenset Kinas mulighet til å bruke amerikansk teknologi for å utvikle avanserte halvledere.

“Denne stemningen har endret seg fra at Kina er et av de mest attraktive stedene å investere i verden og hvor mye sikkerhet det ble oppfattet å være i politikken, til det faktum at rivaliseringen [with the U.S.] har introdusert et usikkerhetselement og et ganske betydelig risikoelement,” sa Ketan Patel, medgründer og administrerende direktør i Greater Pacific Capital, forrige måned.

Folk kommer ikke til å ignorere Kina, “men spenningsnivået har endret seg,” sa Patel, tidligere leder av Goldman Sachs’ Strategic Group.

Og i stedet for å se Kina som et utviklingsland – som det er spesielt på landsbygda – vil utenlandske investorer se det mer “som en stor maktmulighet,” sa Patel. Han leder også Force for Good-initiativet, som fremmer investeringer som en måte å oppnå bærekraftig utvikling over hele verden.

Beijing presenterer seg også som en stormakt.

Kinas president Xi Jinping har presset landet til ikke bare å være selvforsynt med teknologi og energi, men lede andre nasjoner med alternative – om ikke konkurrerende – systemer for finans, navigasjon og internasjonale relasjoner. Disse inkluderer et Global Development Initiative og Global Security Initiative.

Innenfor Kina har regjeringen under Xi økt sin rolle i økonomien.

Andelen statseide foretak i de 10 beste kinesiske selskapene steg med 3,6 prosentpoeng mellom 2020 og 2021, til tross for en samlet nedgang på 10 prosentpoeng det siste tiåret, Rhodium Group sa. I alt sa rapporten at de statlige virksomhetene utgjør mer enn 40 % av topp 10 – godt over gjennomsnittet for åpen økonomi på 2 %.

“Vi kan heller ikke måle uformelle barrierer for markedskonkurranse nøyaktig – for eksempel uformell diskriminering av utenlandske og private selskaper, industripolitikk eller tilstedeværelsen av kommunistpartiets komiteer,” heter det i rapporten.

Den voksende rollen til det kinesiske kommunistpartiet under Xi er nå en større bekymring for finans – en industri der Kina nylig har tillatt mer utenlandsk eierskap.

Kinesisk lov har lenge krevde interne partiutvalg — for selskaper med minst tre partimedlemmer. Imidlertid begynte håndhevelsen å ta seg opp først etter 2012, ifølge Senter for strategiske og internasjonale studier.

En intern partikomité, eller kontor, samler et selskaps ansatte som er medlemmer av Kinas kommunistiske parti. De kan da holde arrangementer som å studere «Xi-tanken».

Nye regler fra China Securities Regulatory Commission som trådte i kraft i juni sier verdipapirinvesteringsfond i Kina behov for å opprette et internt partikontor.

På spørsmål om de nye reglene sa verdipapirtilsynsmyndigheten at de er i tråd med selskapsstyringsprinsipper og kinesisk lov, og det er “ingen grunn til å bekymre seg i det hele tatt” om datasikkerhet, ifølge en CNBC-oversettelse av kineserne.

Det er uklart hvilken rolle slike partikontorer spiller i forretningsdrift, sa Daniel Celeghin tidligere i år, da han var managing partner i konsulentfirmaet Indefi.

Men før pandemien, sa han, bestemte minst en stor vestlig kapitalforvalter å ikke opprette et datterselskap i Kina, fordi når de fikk vite at det ville være nødvendig å etablere en particelle, “som overvant alle potensielle kommersielle gevinster.”

Fond som noen få fra WisdomTree tilbyr måter å investere i fremvoksende markeder uten å sette investorenes penger i statseide foretak.

I Kina har markedsverdien til ikke-statseide selskaper vokst til rundt 47 %, opp fra 35 % for et tiår siden, ifølge Louis Luo, investeringsdirektør for multi-asset i Abrdn.

Den kommende kongressen for det kinesiske kommunistpartiet vil være mer en “bekreftelse på hva som har vært på plass,” sa Luo, og la til at han forventer en retur av noen retningslinjer som er mer markedsvennlige. Sektorer han satser på på lang sikt inkluderer forbruk, grønn teknologi og formueforvaltning.

Selv med lavere vekst kan Kinas fremtidige attraktivitet ligge i å bare tilby et alternativ til å investere i andre land.

Globale markeder har i år blitt forstyrret av den amerikanske sentralbankens og andre sentralbankers forsøk på å dempe inflasjonen ved å øke renten aggressivt. Men People’s Bank of China har gått i motsatt retning.

En grunnleggende forskjell mellom fremvoksende markeder og utviklede markeder er hvor uavhengig de kan lage pengepolitikken sin fra USA, sa Luo. “Fra det synspunktet tror jeg Kina står opp.”