Liam Dann: Er sentralbankene for hauke?

MENING:

Sentralbanker står i fare for å forårsake en unødvendig hard landing ved å heve renten for mye og for raskt.

De ser ut til å reagere på intenst press fra en eldre generasjon som er redd
av en retur til inflasjonsdagene i ungdommen.

Men hvis sentralbankene overdriver det, vil økonomien krasje og yngre generasjoner vil lide.

Akkurat nå er vi i den mest prekære delen av den post-pandemiske bedring.

Finansmarkedene er maniske. Råvaremarkedene er ikke mye bedre.

Små biter av nyheter som ikke forteller oss noe nytt – som en amerikansk sentralbanksjef som gjentar at inflasjonen er dårlig – har store innvirkninger på sentimentet.

Den ene dagen er Wall Street opp 2 prosent og den neste ned 2 prosent. Det er ikke sunn markedsadferd.

Volatiliteten fremhever risikoen for at den amerikanske sentralbanken kan overspille sin hånd og utløse en finansmarkedssammensmelting og global resesjon.

Økonomiske fortellinger har for vane å ta tak og spiral inntil de ikke lenger er godt forankret.

Det er gode argumenter for at dette skjedde i det første kjølvannet av Covid.

Den verdensomspennende pandemien var enestående i levende minne, det ble gjort antakelser om hva den ville gjøre med økonomisk etterspørsel.

En fryktinngytende fortelling tok tak, noe som resulterte i det som – i ettertid – var for mye stimulans for lenge.

Mens den raske slutten på pengestimulansen og den bratte renteoppgangen var helt klart nødvendig, er momentumet nå så hauket at vi risikerer å overkorrigere.

Sentralbankfolk planlegger en økonomisk nedgang for å bringe tilbud og etterspørsel tilbake i balanse.

Det er et komplekst stykke økonomisk kirurgi som de som vanlig har med en hammer å gjøre.

Vi må se topp og letthet inflasjonen.

Men en økonomisk krasj, eller dyp resesjon, ville være en katastrofe i en verden der pandemisk stress allerede har strukket samfunnet inn i farlig fragmentert territorium.

Du kan se manuset utfolde seg med illevarslende forutsigbarhet.

Den amerikanske sentralbanken øker rentene i 75 basispunkters økninger, og forrige uke avslørte RBNZ at de vurderte å gjøre det samme.

Rentene har allerede blitt hevet i et enestående tempo de siste 12 månedene.

I New Zealand har vi sett åtte stigninger på rad – fem av dem med 50 basispunkter.

Enda en 50-poengs heving er nesten sikker i november, som vil ta kontantrenten til 4 prosent – ​​den høyeste den har vært siden den globale finanskrisen.

Men fordi folk flest har faste boliglånsrenter på ett eller to år, begynner vi bare så vidt å se effekten av disse økningene på økonomien.

I følge de siste tallene fra Reserve Bank var gjennomsnittlig fastrenteboliglån fortsatt bare 3,68 prosent per august.

Det tyder på at nesten all realrentesmerten fortsatt ligger foran oss.

For det første må de høyere rentene ramme folk i lomma, noe som demper økonomisk etterspørsel og deretter strømmer gjennom til inflasjon.

Mens vi venter på harde data om inflasjon senere denne måneden, graver økonomer i mer nyansert informasjon for å finne ledetråder.

Det har vært noen tegn på at den nåværende inflasjonssyklusen er på topp.

ANZ Business Outlook, NZIER Quarterly Survey of Business Opinion (QSBO) og SEEK NZ Employment-rapporten indikerer alle at kapasitetspresset i arbeidsmarkedet begynner å avta – om enn litt og fra rekordhøye nivåer.

Som en topplinjekommentar til QSBO, bemerket NZEIR-rektor Christina Leung at “virksomheten begynner å se litt lys i enden av tunnelen.

En leser som heter Ian skrev til meg.

“Hei, jeg jobbet i jernbanen i 40 år, og vi var alltid bekymret for at lyset i enden av en tunnel kunne være et tog som kom den andre veien.”

Det oppsummerer risikoen her og rundt om i verden.

Økonomien akkurat nå er faktisk god for unge mennesker som ennå ikke har boliglån.

De har jobb og jobbmobilitet. De bruker den mobiliteten til å fremme seg selv og sin inntektskraft.

Lønnsveksten løper foran inflasjonen, på 8,7 prosent.

Det er ikke fordi bedrifter tilbyr opp 8 prosent årlig lønnsgjennomgang – men fordi unge mennesker kan flytte jobb og få forfremmelser.

Det er klart at dette ikke er en så god økonomi for oss eldre mennesker, som ikke har samme nivå av jobbmobilitet og kapasitet til å øke inntektene våre.

Det som bekymrer meg er at eldre mennesker dominerer den politiske og økonomiske fortellingen.

Oppfordringer til en stadig mer haukisk sentralbankpolitikk viser mangel på forståelse for verdien av høy sysselsetting og den langsiktige fordelen den gir neste generasjon av New Zealandere.

Som en rask påminnelse er hele hauker og duer-greia lånt fra utenrikspolitikkens språk – ettersom det forholder seg til en appetitt på aggresjon og krig.

Krigshøker, fredsduer.

I økonomi handler det om pengetilgang og holdninger til inflasjon.

Hawks støtter høyere renter og en mer aggressiv inflasjonsbekjempende holdning, duer er mer avslappede når det gjelder inflasjon og argumenterer generelt for å la rentene være lavere.

Jeg er mistenksom overfor alle som ser dem urokkelig i den ene eller den andre leiren, ettersom jeg er med de mest stammesinnede på venstre og høyre side av det politiske spekteret.

Jeg har følt meg stadig mer haukeaktig i omtrent 18 måneder.

Men det føles som om tiden nærmer seg for haukene å puste litt gjennom nesen (eller nebbet).

På andre siden av Tasman så vi Reserve Bank of Australia gjøre nettopp det forrige uke, og overrasket markedet med en mykere økning enn forventet på 25 basispunkter.

Kanskje RBA-guvernør Philip Lowe også er mistenksom overfor det lyset i den enden av tunnelen.