Hedgefond som satser på makroøkonomiske endringer har vært et sjeldent lyspunkt i et dystert marked, og oppnådd sin høyeste avkastning på mange år på bakgrunn av noen av de største rente- og valutabevegelsene på flere tiår.
Såkalte makrofirmaer som Bridgewater Associates og Brevan Howard Asset Management, som prøver å forutse bevegelser på tvers av finansmarkeder som retningen på renter, valutaer, aksjer og råvarer, nyter tosifrede gevinster i en tid da både aksjer og obligasjoner svimer og gullet har også falt. S&P 500 er ned totalt 23,9 % så langt i år, inkludert utbytte, og hedgefond har i gjennomsnitt tapt rundt 4 % for året frem til 23. september, ifølge tidlige estimater.
Makroforvaltere sier muligheter florerer som sentralbanker over hele verden øker renten i varierende tempo for å bekjempe økende inflasjon, og sette i gang en kaskade av store bevegelser i valutaer og aksjer. Det står i sterk kontrast til omtrent et tiår med globalt koordinerte retningslinjer for lettvinte penger som drev aksjemarkedene, men dempet volatiliteten bredt, og etterlot makroinvestorer lite å gjøre. Mange investorer ga opp strategien midt i år med lavere avkastning.
Hvordan har Kina, Mexico og Hellas håndtert inflasjonen, og hvor passer USA inn? WSJs Dion Rabouin forklarer.
“Det har vært en perfekt storm,” sa Herman Laret fra Stamford, Connecticut-baserte Titan Advisors, som investerer mer enn $4 milliarder av klientpenger i hedgefond og har opprettholdt investeringer i makrofond. “Det er så mye som skjer for øyeblikket, enten det er geopolitiske, sentralbankpolitiske divergenser, store bevegelser i renter, store bevegelser i valuta – jeg har ikke sett et mer gunstig makrobakteppe.”
En tro på at den amerikanske sentralbanken vil øke rentene raskere enn sine jevnaldrende rundt om i verden, har vært en animerende kraft bak mange fonds gevinster, også inspirerende vinnende innsatser som den amerikanske dollaren vil styrke mot valutaer som euro, britiske pund, japanske yen og kinesiske yuan.
Bridgewater Associates co-investeringssjef Greg Jensen sa at firmaet hadde studert når beslutningstakere ville ramme “begrensninger” som ville hindre opprettholdelsen av enkle penger-politikk.
Foto:
Simon Dawson/Bloomberg News
Westport, Connecticut-baserte Bridgewater Associates, verdens største hedgefond med rundt 150 milliarder dollar under forvaltning, er i ferd med å nå sitt beste år siden 2010; flaggskipet hedgefond, Pure Alpha, fikk 32,7 % etter gebyrer frem til 23. september i andelsklassen som tillater høyere volatilitet, sa folk kjent med firmaet. Investorer sa at gevinster kom fra veddemål inkludert bullish råvareposisjonering som kom inn i året som tjente på Russlands invasjon av Ukraina, satser tidlig på året på at renteøkninger i USA ville komme inn raskere eller til et høyere nivå enn allment forventet, valutahandler og bearish aksjeposisjonering.
Bridgewater under pandemien begynte å studere når beslutningstakere traff “begrensninger” som ville forhindre opprettholdelsen av enkle penger-politikk, sa Bridgewater medinvesteringssjef Greg Jensen. Bridgewater identifiserte bobler i finansmarkedene, inflasjon og valutaproblemer som begrensninger i et rammeverk som, kombinert med dets systematiske data, hjalp firmaet til en tidlig oppfordring om at inflasjonen ikke ville være forbigående, og at betydelig innstramming ville forekomme.
Brevan Howards flaggskipfond på nesten 10 milliarder dollar økte med ca. 21 % for året frem til 23. september, ifølge folk som er kjent med firmaet. Rokos Capital Management fikk rundt 35 % i en av andelsklassene for hedgefondet sitt, mens Caxton Associates på 13 milliarder dollar hadde en gevinst på rundt 15,5 % for perioden i flaggskipfondet, sa investorer.
Flaggskipsfondet til Brevan Howard Asset Management, basert i London, var opp ca. 21 % for året frem til 23. september.
Foto:
Jason Alden/Bloomberg News
I mellomtiden fikk Key Square Capital Management, et makrofirma på 1,5 milliarder dollar grunnlagt av en tidligere investeringssjef for George Soros, 25 % for perioden i hovedfondet og 45 % i et mer belånt fond, sa en person som er kjent med saken. Satsinger på en sterkere dollar kontra valutaer som euro, pund og yuan har utgjort en betydelig del av selskapets gevinster.
Endringstakten i pengepolitikken rundt om i verden den siste tiden har vært ekstraordinær, sa Kenneth Tropin, grunnlegger av Graham Capital Management på 19 milliarder dollar i Rowayton, Connecticut. Det gir en avkastning på mellom 25 % og 35 % i år frem til 23. september i dets viktigste fundamentale og kvantitative makrofond, sa folk som er kjent med firmaet.
Tropin nevnte som eksempel Den europeiske sentralbanken, som har hevet styringsrenten med 1,25 prosentpoeng siden juli fra en negativ 0,5 % rente etter ikke å ha økt på 11 år; det forventes å innføre ytterligere økninger i år. Storbritannias trekk har vært enda mer dramatiske, med Bank of England som har økt rentene med 2,15 prosentpoeng siden desember; den forventes å øke med ytterligere 3,5 prosentpoeng innen midten av 2023.
DEL DINE TANKER
Hvordan passer makrohedgefond inn i porteføljen din? Bli med i samtalen nedenfor.
Mandag nådde pundet sitt laveste nivå noensinne mot dollar på nyhetene om regjeringens planer om å kutte skattene. Etter dager med markedstumult sa Bank of England onsdag at den ville kjøpe britiske statsobligasjoner med lang løpetid «i den skalaen som måtte være nødvendig» – et skifte for en institusjon som forbereder seg på å selge ned obligasjonsbeholdningene sine.
Investorer i løpet av de neste 24 månedene bør forvente mer av den typen whipsaw-syklus som ble fremhevet i Storbritannia nylig ettersom beslutningstakere reagerer på høye priser med innsats som omfattende skattekutt, utløste markedsnedfall og nye grep fra beslutningstakere, sa Jensen. “Så mye har skjedd de siste seks til ni månedene, men vi tror fortsatt at vi bare er midt i den innstrammingen.”
Skrive til Juliet Chung på [email protected]
Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Med enerett. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8