Investorer er skremt over omfanget og hastigheten på fallet i britiske markeder etter at Kwasi Kwarteng avslørte vekstplanene sine. Men hvis kansleren selv er nervøs, skjuler han det godt.
Da han talte i parlamentet fredag morgen for å skissere planene sine, fulle av større enn forventet skattekutt og mer enn £60 milliarder i ekstra gjeldssalg dette regnskapsåret, falt pundet til det svakeste punktet siden 1985 mens gyldne priser overveldet analytikere med en spektakulær kollaps.
I løpet av fredagen stakk pundet under $1,09 mot dollaren – et fall på mer enn 3 prosent på bare én dag! Og det tok også 2 prosent mot euroen, noe som viser at dette ikke bare er et spørsmål om en brølende dollar.
Vi har ikke sett noe lignende utenfor Covid-19, finanskrisen eller krakket etter at Storbritannia stemte for å forlate EU. Ved slutten av dagen ba Deutsche Bank-analytikere om en nødøkning i rentene som en “kretsbryter” for systemet.
Obligasjonsmarkedene var i sving. Et fall i gylteprisene presset avkastningen på 10-års gjeld opp med rundt 0,33 prosentpoeng til 3,83 prosent, og markerte et 0,7 prosentpoengs hopp i avkastningen i løpet av uken – et massivt trekk etter standardene til et marked som har historisk støtt rundt i små trinn.
“Det er rettferdig å si at gyltemarkedet hatet dagens minibudsjett,” sa Jim Leaviss, investeringssjef for offentlig rente i M&G Investments. Hat er et stort ord, men det passer heller. Ganske enkelt, globale investorer er i ferd med å betale regningen til den britiske regjeringens planer.
Men spurt i Commons av en opposisjonsparlamentsmedlem om obligasjonssjokket og hvordan han kunne planlegge å dempe det, var Kwarteng slående lystig. “Markedene vil reagere som de vil,” sa han, og la til at det å rette oppmerksomheten mot den nylige nedgangen i pundet var et forsøk på å “snakke ned Storbritannia”.
Gitt en ytterligere mulighet senere på dagen til å berolige investorer, sa Kwarteng at han ikke kommenterer markedsbevegelser. “Jeg tror det er en veldig god dag for Storbritannia,” la han til.
Dette har ekko av den berømte tabben som Christine Lagarde laget våren 2020. På den tiden bitet Covid og investorer dumpet italienske statsobligasjoner. Alle husker hvordan slingring i italienske obligasjoner kan forstyrre hele det europeiske gjeldsmarkedet, så den nye europeiske sentralbankens president ble spurt – hva ville hun gjøre? Hennes svar var at hun “ikke var der for å lukke spreads” mellom italienske obligasjoner og resten av markedet.
Handelsmenn var tydelig uenige. En dårlig situasjon i obligasjoner ble umiddelbart mye verre, noe som fikk Lagarde til å komme med en rask unnskyldning. Denne situasjonen er imidlertid annerledes. Den britiske regjeringen er mer standhaftig.
Denne perioden vil være vanskelig for statsråder. Markedene er ustadige, selvfølgelig, men tullingen vil bli brukt av opposisjonspolitikere som en kjepp for å slå kansleren og statsministeren.
Fondsforvaltere virker uvillige til å trekke seg tilbake. “Storbritannia befinner seg i den urolige posisjonen å håndtere iøynefallende inflasjon og fallende eller resesjonær vekst mens valutaen deres blir tilintetgjort,” sa Craig Inches, leder for priser og kontanter i Royal London Asset Management. “Vi har vært av den oppfatningen i noen tid at forgylt avkastning vil stige og Storbritannia vil underprestere sine globale konkurrenter. Dagens minibudsjett stempler dette synet.»
Men Kwartengs svar antyder at han visste at dette tilbakeslaget fra markedene ville komme. Med tiden, fortalte han parlamentsmedlemmer, ville investorer se hvordan planen hans ville fyre opp den britiske økonomien, og “styre oss til en mer velstående fremtid”. Kanskje det – det er et langt skudd, et massivt spill på vekst, men det kan fungere.
For nå virker det imidlertid trygt å anta at regjeringen vil la dette løpe, til tross for risikoen for at et fall i pundet vil gjøre nasjonens inflasjonshodepine verre, og til tross for det oppadgående presset på lånekostnadene som kollapsen i gyltene innebærer for hjemmet. kjøpere, staten og alle i mellom. Noen ganger fungerer finansmarkedene – den ultimate umiddelbare globale popularitetstesten – som en nyttig motvekt til myndighetenes tøffere politikk. Dette er ikke en av de gangene.
Sterling står i fare for en «tillitskrise», sa Vasileios Gkionakis, analytiker hos Citi. Så hvor neste? Mange tror at pundet lett kan ende opp på 1,05 dollar, rekordlavt, eller enda lavere. En hedgefondsforvalter tilbød på fredag å kjøpe meg lunsj hvis kursen traff pariteten. Lønnen hans er i dollar, så han betaler.