(Bloomberg) — Dager da Federal Reserve kunngjør pengepolitikk er ofte tider med økt angst for finansmarkedene. Onsdagens har innpodet enda høyere stress.
Mest lest fra Bloomberg
Fra aksjer til obligasjoner og valutaer er turbulensen veldig høy på vei inn i begivenheten, da sentralbanken er allment forventet å heve referanserentene med 50 basispunkter, det første slike trekk siden 2000. På tvers av eiendeler steg implisitt volatilitet nettopp til nivåer ikke sett for noen pre-Fed-sesjon på mer enn et tiår.
Jitters er overalt etter at aksjer og obligasjoner hadde sitt verste samordnede månedlige salg siden den globale finanskrisen mens dollaren steg til det høyeste i 20 år. Mens uroen bygger en sak om at Fed har lyktes i årsaken til åpenhet, forblir hastigheten og varigheten av fremtidige stigninger uklare. Et spørsmål som truer stort for investorer er om innstrammingen i de finansielle forholdene vil være rask nok til å avkjøle økonomien.
“Hvis svaret på det spørsmålet er nei – økonomisk vekst er fortsatt godt over trenden – må de finansielle forholdene strammes mer,” sa Dennis DeBusschere, grunnleggeren av 22V Research. “Selv om bevegelsene i nominelle og reelle 10-årige renter og USD har vært dramatiske, er bekymringen at de kan fortsette hvis den amerikanske økonomien ikke bremser ytterligere.”
Slik er landskapet investorene står overfor: Med sentralbankfolk som legger ut på en kampanje for å takle inflasjonen som er på fire tiår høye, har Fed raskt forvandlet seg fra alliert til fiende.
Konsekvensene er tydelige i derivatmarkeder på tvers av eiendeler. Ved tirsdagens slutt var Cboe Volatility Index, eller VIX, en måler for kostnadene for S&P 500-opsjonene, omtrent 10 poeng over det langsiktige gjennomsnittet. ICE BofA MOVE-indeksen, en lignende måler for statsobligasjoner, svevet nær høyder på høyden av krisen i mars 2020. Det samme gjaldt JPMorgan Global FX Volatility Index.
Sammenlagt overgikk summen av de tre volatilitetsmålene hvor det var dagen før noen Fed-politikkkunngjøring siden 2011.
Tidligere tillot et lavinflasjonsmiljø FOMC å “gjentatte ganger snu kursen ved det første tegn på markedsvolatilitet, som ble standard operasjonsprosedyre.” sa Michael O’Rourke, markedsstrateg i JonesTrading. “I dag er sentralbanken så langt bak kurven for inflasjonspolitikk at den ikke kan snu kursen når som helst snart.”
Siden sentralbanksjef Jerome Powell hevet renten i mars for første gang på tre år, har de fleste store finansielle eiendelene falt i verdi. Ned 4,4 % i løpet av perioden, tålte statsobligasjoner den verste nedgangen innen møtet siden minst 1997. Bedriftskreditt solgte seg også ut, med investeringsgrad som tapte 5,1 %, mens høyavkastningsgjeld falt rundt 3 %.
Aksjene spratt i starten, bare for å følge rentene ned. Alt i alt falt S&P 500 mer enn 4 % over strekningen.
Ved siden av en jumbo-renteøkning, forventes Fed å sette en dato for starten av sin kvantitative innstramming, eller QT, som vil se at den reduserer balansen i obligasjonsbeholdningen. På spill står en blomstrende økonomi som har blitt grunnlaget for bedriftens inntjening.
Under raske innstrammingssykluser som dette, er det en stor forskjell for aksjeinvestorer om veksten kan holde seg. Ved å bruke Institute for Supply Managements målestokk for fabrikkaktivitet som en proxy for økonomisk vekst, fant UBS Group AG-strateger ledet av Keith Parker ut at siden 1960 har S&P 500 hatt en tendens til å falle med en årlig rate på 0,6 % da ISM falt. Derimot, da ISM steg, klarte markedet seg bedre, med en oppgang på omtrent 6 %.
“Det store spørsmålet for investorer er om økonomisk vekst kan holde tritt, støtte aksjeinntekter og en lav misligholdsrate,” sa Lauren Goodwin, økonom og porteføljestrateg i New York Life Investments. “Etter vårt syn er det for tidlig å være sikker på at ‘peak hawkishness’ har passert.”
En rekordøkning i sysselsettingskostnadene i første kvartal har fått pengemarkedshandlere til å øke den forventede innstrammingen i 2022 til rundt 2,6 prosentpoeng fra nå til slutten av året. Fredag kommer Arbeidsdepartementet med sin månedlige jobbrapport for april som vil kaste nytt lys over lønnsveksten.
Mens sentralbanksjef Powell har uttrykt tillit til å utvikle en myk landing i økonomien, kryper resesjonssamtalene igjen med tap av aksjer i april. For Goldman Sachs Group Inc.-strateger ledet av Dominic Wilson er en resesjon langt fra uunngåelig og mer sannsynlig utover de neste 12 månedene.
“Hvis det er riktig, vil sannsynligvis mønsteret vi har sett så langt i år fortsette: med aksjer som slår lavere og deretter gjenoppretter seg i det minste delvis så lenge resesjonen ikke materialiserer seg, og kursene og råvarekurvene fortsetter å bevege seg høyere over tid ,» skrev strategene i et notat. “Av den grunn sådde en periode med lettelser av økonomiske forhold igjen frøene til sin egen død.”
(En tidligere versjon av denne historien korrigerte tidspunktet for siste Fed-økning på 50 basispunkter i andre avsnitt.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
©2022 Bloomberg LP