Esammenslående markeder, rammet av mat- og energikriser og økende gjeldsnivå, var i sentrum på de nylige IMF-Verdensbankmøtene. Denne gruppen av nasjoner er ofte klumpet sammen som en homogen blokk, men kan vi se mer nyanserte investerings- og kapitalflytmuligheter blant risikoene?
La oss vurdere de eksterne faktorene som påvirker alle fremvoksende markeder, med utgangspunkt i amerikanske dollarstyrke, og hvordan det forverrer de viktigste risikoene.
Den første er importert inflasjon, spesielt for råvareimporterende land. Kostnadene for importerte mat- og energiprodukter, priset i amerikanske dollar, har skapt enorme finanspolitiske belastninger og løftet det totale prisnivået for store deler av fremvoksende markeder. For de landene som sliter med å få tilgang til hard valuta, blir dette problemet en krise.
Den andre risikoen er at betjening av gjeld pålydende amerikanske dollar har blitt en finansieringskrise for mange låntakere i fremvoksende markeder på statsnivå, og for låntakere i bedriftskredittmarkedet i disse landene.
Dette betyr at sentralbanker i fremvoksende markeder må ta en avgjørelse: Intervenerer de for å jevne ut svekkelsen av valutaene deres, og risikerer dermed en vesentlig nedgang i reservetilstrekkelighet? Eller lar de valutaen svekke seg med markedskreftene og risikerer større inflasjon, for så å heve rentene enda mer aggressivt for å kontrollere inflasjonen, men risikerer en vesentlig nedgang i veksten?
Så har vi den globale innstrammingssyklusen. I tillegg til den mest aggressive renteøkningen på flere tiår, begynner virkningen av QT (kvantitativ innstramming) å merkes. Den årlige balansebevegelsen for Federal Reserve, European Central Bank og Bank of Japan har nå gått til nedgang i prosentvis år-til-år. Dette har historisk sett vært et veldig sterkt advarselssignal for kvalt globale likviditetsforhold, spesielt i fremvoksende markeder.
Til slutt har vi risikoen for at oljen kommer tilbake over 100 dollar i lys av nylige produksjonskutt fra OPEC+. Dette vil åpenbart øke utfordringen for mange energiimportører og forverre matkrisen på grunn av transport-, fôr- og gjødselkostnader.
Samtidig har vi en rekke innenlandske faktorer å vurdere.
Låneopptak, i form av gjeldsutstedelser som obligasjoner, økte betydelig på tvers av både fremvoksende og utviklede markeder under den innledende COVID-pandemien, noe som medførte at gjelds/BNP-forhold steg betydelig. Forbedret vekst i utvinningen førte til at dette forholdet falt, men pågående utfordringer, inkludert invasjonen av Ukraina og økningen i mat- og energipriser, betyr at mange fremvoksende land har liten finanspolitisk evne til å øke subsidiene for å støtte innenlandske befolkninger, noe som igjen betyr synkende evne til å betjene sin eksisterende gjeld.
Enda verre, med veksten nå avtagende, øker gjeld/BNP-forhold igjen. Alt dette finner sted på bakgrunn av et utfordrende teknisk marked i en rekke ikke-fremvoksende stater, som vi har sett utspilt offentlig med britisk statsgjeld, for eksempel.
Dette setter mange land i den vanskelige posisjonen de må velge mellom gjeldsbetjening eller mat til folket sitt, og som vi har sett i IMF-Verdensbanken, er denne spenningen mellom å takle global inflasjon og den potensielle sannsynligheten for restrukturering av statsgjeld et stort tema. av debatt.
Etter å ha malt et veldig dystert bilde, er det relative verdimuligheter for investorer i globale gjeldsmarkeder som igjen kan komme noen eller alle fremvoksende markeder til gode?
Handel er et område som inspirerer til optimisme. Mens global handel – for eksempel hovedstrømmene fra Asia til USA og Europa – mister fart, har vi sett en betydelig økning i handelen mellom land i fremvoksende markeder, og fortsetter en positiv trend som har vokst de siste seks årene.
Etter noen estimater utgjør handelen «EM til EM» nesten 50 % av verdenshandelen nå, opp fra litt over 40 % for ti år siden. Dette ser ut til å være et sterkt bevis på den økende betydningen av regionale handelskanaler.
For øyeblikket drar ASEAN (The Association of Southeast Asian Nations) mest nytte av dette, men vi tror denne trenden bør hjelpe mange vekstmarkedsland i løpet av de neste tre-fem årene.
Det er også økende tegn på differensiering i økonomisk vekst på tvers av universet av nasjoner som i stor grad refereres til som “fremvoksende”.
ASEAN-regionen og India gjør det betydelig bedre enn Nord-Asia når det gjelder vekst. Mens Nord-Asia er betydelig mer utsatt for å bremse global handel, har India, Singapore, Indonesia og Malaysia for tiden alle gode veksthistorier.
Hvis vi dobbeltklikker på India, vil det være en av de beste økonomiene i Asia de neste to årene. Innenlandske investeringer og infrastrukturutgifter vil bidra til å drive økonomien, og selv om landets valuta er svak mot amerikanske dollar, overgår den fortsatt mange regionale jevnaldrende takket være en sterk valutareserveposisjon.
Saudi-Arabia og De forente arabiske emirater (UAE) utkonkurrerer dramatisk sine regionale jevnaldrende, med førstnevnte potensielt den raskeste veksten av alle i 2022. Latin-Amerika (LATAM) drar i mellomtiden nytte av at sentralbankene har vært blant de første pådriverne til øke renten for å takle inflasjonen. Som et resultat av dette overgår LATAM-landene sine jevnaldrende globale vekstmarkeder.
Når vi går inn i neste fase av denne “polykrisen”, vil navigering i fremvoksende markeder fortsette å kreve en rettsmedisinsk vurdering av hvor kapital best kan brukes.
Roberto Hoornweg begynte i Standard Chartered Bank som Global Head, Financial Markets i januar 2017. Virksomheten tjener til å gi Standard Chartereds kunder markedsrelaterte tjenester, inkludert valuta, kurser, kreditt, råvarer og kapitalmarkeder. Han er medlem av Corporate, Commercial & Institutional Banking Management Team og er basert i London.
Synspunktene og meningene som er uttrykt her, er forfatterens synspunkter og meninger og gjenspeiler ikke nødvendigvis Nasdaq, Inc.