Investorer og Wall Street-analytikere slår alarm om en mulig «markedsulykke», ettersom påfølgende anfall av tumult i amerikanske aksjer og obligasjoner og en stigende dollar forårsaker økende stressnivåer i det finansielle systemet.
En belastningsmåler i amerikanske markeder – produsert av Treasury’s Office of Financial Research – har steget til sitt høyeste nivå siden koronaviruspandemien i mai 2020.
Selv når aksjer på Wall Street starter det nye kvartalet med oppgang, er OFRs Financial Stress-indeks nær to års høyde på 3,1, der null angir normal markedsfungering. Det har lagt til en voksende liste over referanser som antyder handelsforhold i USAs statsgjeldselskapsobligasjoner og pengemarkeder blir stadig mer strukket.
«Hastigheten til ting som går i stykker rundt om i verden . . . er åpenbart en ‘neonsvane’ som forteller oss at vi nå tydeligvis er i markedsulykkesstadiet,” sa Charlie McElligott, en strateg hos Nomura.
Økende bekymringer har blitt drevet av en rekke store rente økninger fra Federal Reserve for å dempe inflasjonen. Høyere lånekostnader og frykt for en økonomisk nedgang har ført til et bratt salg i offentlige markeder, samtidig som det har styrket den amerikanske valutaen til skade for sine globale konkurrenter.
Renteøkninger fra Den europeiske sentralbanken og Bank of England – samt avbrutt skatteplaner fra den britiske regjeringen – har også forsterket svingningene i markedet i år ettersom globale beslutningstakere forsøker å begrense prisveksten.
“Når de økonomiske forholdene strammer seg så mye, leter alle etter hvem eller hva som vil være årsaken til at sentralbanker blinker,” sa Michael Edwards, viseadministrerende investeringssjef i hedgefondet Weiss Multi-Strategy Advisers. “De [the Fed] er fast bestemt på å få de økonomiske forholdene strammere, og [because] økonomien er veldig sterk. . . de må bruke finansieringsmarkeder som overføringsmekanisme. Så noen vil bli skadet.”
McElligott pekte på fallet på 20 prosent i japanske yen i år, et salg av britisk statsgjeld de siste ukene, og en snert av lån som sitter fast på bankenes balanser som långivere ikke er i stand til å overføre til investorer selv med store rabatter , som tegn på belastningene i markedene.
Han la til at styrken til dollaren «forårsaker enorme belastninger økonomisk . . . og i økende grad metastaserer i markeder”.
Påkjenningene betyr at markedene ikke fungerer som de skal: selskaper er ikke lett i stand til å skaffe finansiering, det er vanskeligere å kjøpe og selge verdipapirer, prisene er volatile og investorene er mindre villige til å ta på seg risiko.
Forholdene har vært dårligere i hele år, men til sent har det først og fremst vært tydelig i aksjemarkedet hvor verdsettelsen har falt kraftig i takt med at lånekostnadene har økt og utsiktene til vekst er redusert.
Private selskaper har vært klarer ikke å liste deres aksjer offentlig og banker har måttet trekke tilbake planlagte gjeldsfinansieringer for sine kunder etter at investorer nektet å åpne sjekkbøkene sine.
Forrige måned ble bankene tvunget til å holde 6,5 milliarder dollar i gjeld for å finansiere oppkjøpet av programvareprodusenten Citrix på sine egne balanser etter at de ikke klarte å finne villige kjøpere for hele gjeldsfinansieringen.
«Dette er en historie om kokende hummer. Du legger dem i kaldt vann og skrur sakte opp varmen, sier George Goncalves, leder for amerikansk makrostrategi i MUFG. “Det er det som skjer i markedene. Fed skrur opp varmen. Men fordi markedet fortsatt er i flukt med likviditet, er det ennå ikke klart hvor svakheten er.»
JPMorgan Chase-økonom Bruce Kasman sa fredag at den relative helsen til banksystemet og små finansieringsbehov for store deler av bedriftsverdenen gjorde at sårbarhetene til det finansielle systemet forble lav. Den amerikanske banken advarte imidlertid om at økningen i OFRs indeks er bevis på den bredere spredningen av stress gjennom finansmarkedene – og redusert risikoappetitt – forårsaket av den sterke dollaren og høyere amerikanske renter.
“Risikoer for global finansiell stabilitet er en stadig mer kjent ukjent for utsiktene,” sa Kasman.
Markedet for selskapsobligasjoner viser også økende tegn på belastning, ifølge Marty Fridson, investeringssjef i Lehmann, Livian, Fridson Advisors.
Fridson bemerket at premieinvestorer krevde for å holde risikabel, useriøs rangert bedriftsgjeld over havn Treasuries har økt betydelig den siste måneden. Etter hans beregninger reflekterer søppelobligasjonsmarkedet nå en 22 prosent sjanse for resesjon, opp fra bare 2 prosent i midten av september.
Bedrifters mislighold ble mer enn doblet fra juli til august, ifølge ratingbyrået Moody’s. Strateger med Bank of America advarte fredag om at deres måler for å måle stress i kredittmarkedet var på et “kritisk grensenivå” og at “markedsdysfunksjonen starter” hvis den øker mye lenger.
Separat blir en Goldman Sachs-indeks som måler verdifall og dislokasjoner i markedet drevet høyere av stress i finansieringsmarkedene samt økt volatilitet i det amerikanske statsgjeldsmarkedet på 24 milliarder dollar.
Den 10-årige statsrenten, som er en referanse for lånekostnader over hele verden, har steget i år fra rundt 1,5 prosent til 3,6 prosent – og forrige uke brøt den kort 4 prosent for første gang på 12 år.
Volatiliteten i det markedet har også nådd det høyeste nivået siden de koronavirus-induserte ruksjonene i 2020, ifølge Ice BofA Move-indeksen.
Volatiliteten kan også sees på dag-til-dag-basis: den største bevegelsen i den 10-årige statskassen i 2021 var et fall på 0,16 prosentpoeng 26. november. Det har vært syv dager så langt i år med større bevegelser.
Mens politiske beslutningstakere i Fed forblir standhaftige i å heve renten, er de også på utkikk etter potensielle farer fra markedsnedgangen.
“Når pengepolitikken strammer inn globalt for å bekjempe høy inflasjon, er det viktig å vurdere hvordan grenseoverskridende spillovers og spillbacks kan samhandle med økonomiske sårbarheter,” Lael Brainard, Feds nestleder. sa fredag. “Vi er oppmerksomme på økonomiske sårbarheter som kan forverres ved bruk av ytterligere uønskede sjokk.”