Men inntil nylig har det vært begrenset anvendelse innenfor det definerte bidragsmarkedet (DC). Til dags dato har etterspørselen etter private markedsaktiva i stor grad vært forbeholdt andre institusjonelle investorer som ytelsesbaserte (DB)-ordninger og forsikringsselskaper.
Dette begynner imidlertid raskt å endre seg med investeringssaken for illikvide eiendeler blir etter vårt syn et stadig viktigere hensyn for DC default-strategier og master-truster.
Denne akselerasjonen i interesse kan i stor grad tilskrives investeringspotensialet i private markeder – DC-ordninger kan dra nytte av diversifiseringen og risiko-avkastningsprofilen de tilbyr. Det er også regjeringens ønske om å frigjøre potensialet til DC institusjonell kapital til støtte for utjevningsagendaen, som investeringer i private markeder kan bidra til.
Legal & General Mastertrust har økt sin eksponering mot illikvide eiendeler og har begynt å inkludere private eiendeler i sin standardstrategi gjennom LGIMs måltidsfond, noe som gir medlemmene privat markedseksponering som en del av reisen mot pensjonisttilværelsen. Vi har gjort det fordi vi tror det nå er en veldig reell mulighet til å inkorporere private aktivaallokeringer i standard DC-strategier for å forbedre potensielle resultater for sparere.
Vurdere fordelene med private markeder
Det er flere potensielle fordeler for DC-ordninger når vi vurderer tildelinger av private markeder, etter vårt syn, som porteføljediversifisering ved å få tilgang til aktivaklasser som ikke er fullt dekket av børsnoterte opsjoner, forbedret avkastning og stabil inntekt. Mens diversifisering ikke er noen garanti mot tap i et fallende marked, tror vi det kan være spesielt verdifullt i det nåværende klimaet, der tradisjonelle eiendeler som offentlig aksje og offentlig rente viser sterkere korrelasjoner til hverandre og med tanke på rekken av motvind. den globale økonomien.
En av de vanligste årsakene som nevnes for allokering til private markeder er potensialet for høyere avkastning gjennom det som er kjent som illikviditetspremien (mange av eiendelene er ikke lett å kjøpe og selge, noe som betyr at investorer kan være bundet til lenger). Som et resultat er det ofte en antagelse om at denne illikviditeten betyr at kjernerollen til private markeder når pensjonsinvesteringer er mer rettet mot en allokering for yngre årskull på jakt etter kapitalvekst.
Likevel trenger ikke dette å være tilfelle. Vi ser en rolle for private markeder med de eldre årskullene innenfor vår mastertrust – de som er nær pensjonisttilværelse – som bør ha fordel av å få eksponering mot aktivaklasser som kortdatert kreditt. Ettersom mulighetene for porteføljediversifisering og volatilitetsreduksjon i private markeder fortsetter å øke, vil dette føre til utforskning av et bredere univers av private markedsmuligheter innen DC.
Skala er nøkkelen til å fremme bedre medlemsresultater
En kilde til skepsis når det gjelder DC-allokeringer til private markeder, er imidlertid kostnadsspørsmålet. Private markeder kan være dyrere å investere i enn offentlige eiendeler, som børsnoterte aksjer og statsobligasjoner, og denne utfordringen med høyere kostnader kan være vanskelig for tillitsmenn i DC-ordninger å balansere sammen med usikkerheten om en forbedring i utfall.
Langsiktig verdi for pengene må alltid være en nøkkelfaktor for DC-pensjoner, så det er viktig at avkastningsforventningene balanseres mot kostnadene ved investering og administrasjon. Dette er grunnen til at vi tror omfanget av mastertruststrukturen kan være så verdifull for å frigjøre investeringspotensialet i private markeder. Det gir bredden og størrelsen som trengs for å holde kostnadene nede for medlemmene, samtidig som den får tilgang til de potensielle fordelene som illikvide eiendeler kan tilby.
Ettersom regulatorisk og bransjefokus på verdi for pengene fortsetter å utvikle seg, må DC-industrien vurdere hvordan man best kan balansere kostnadene ved å investere i ulike aktivaklasser – hvilken skala kan bidra til å holde konkurransedyktig når det gjelder private eiendeler – med å levere robuste investeringsresultater under en rekke markedsforhold og på alle stadier av medlemsreisen.
Å oppnå den balansen vil være nøkkelen til å bidra til en mer helhetlig forståelse av hva “verdi for pengene” egentlig betyr. Vi forventer at DC-allokeringer til private markeder vil utgjøre en viktig del av denne samtalen i løpet av de kommende årene når det gjelder å fremme bedre medlemsresultater.
Dermot Courtier er uavhengig styreleder i Legal & General Worksave Mastertrust