- Retroinnkjøp har fortsatt å skifte fra aggregat til forekomst
- Moody’s estimerte at ved 1.1 2022 UNL var samlet retrokapasitet ned så mye som 75 %
- GC sa at forekomsten kjøpte opp 13 % ved midten av året, men samlet ned 39 %
- I 2022 øker prisene på forekomster gjennomsnittlig 13 %, mens samlet er opp >20 % (der tilgjengelig)
- Aon rapporterer om “betydelig økning” i handel med ILW ettersom kunder ser etter alternativer
Det “U-formede markedet” var et begrep laget for å beskrive hardingen i det underliggende eiendomskatteforsikringsmarkedet og eiendomsretromarkedet ettersom prisene på eiendomsreforsikring sank.
Men nedskjæringen som nå sees i gjenforsikring av eiendom – som forårsaket en kapasitetsnedgang midt i året og sannsynligvis vil gi en tøff fornyelse 1. januar – vil neppe bli reversert av fremveksten av noen fornyet retrostøtte.
I sin siste rapport om sektoren i forrige uke, observerte Guy Carpenter at det hardende presset i eiendomsretromarkedet fra 1. januar har blitt opprettholdt gjennom 2022, med kapasitet for aggregat og lavt festeforekomstlag som forblir tett i motsetning til mindre forsyningsbegrensninger for lag lenger opp i tårnet.
Rival Aon la til at retromarkedet “fortsatte å reduseres” i 2022, med økte priser og høyere beholdninger, noe som førte til at reassurandører vendte seg til ILS-markedet som en kilde til alternativ retrobeskyttelse.
Dette ble støttet opp av Moody’s-rapportering om at reassurandører i økende grad er avhengige av cat-obligasjoner og sidevogner for retrobeskyttelse, midt i kontraktsfestet samlet kapasitet som er påvirket av det gjennomgripende problemet med innestengt kapital.
I følge ratingbyrået har reassurandører sponset 15 cat-obligasjoner siden juni 2021 for å få tilgang til retrokapasitet, noe som gir en grense på 2,85 milliarder dollar.
Firmaet rapporterte også at under fornyelsene i januar 2022 ble anslagsvis 15 til 20 milliarder dollar av alternativ kapital fanget, hvorav mye ble viet til samlet retrodekning.
Det betydde at UNLs samlede retrokapasitet ble estimert til å være nede med så mye som 75 prosent “og har vært veldig vanskelig å plassere ettersom investorer viste liten interesse for å laste inn kapital”.
Aon sa at det også har vært en betydelig økning i handelen med industritapsgarantier (ILWs) i år ettersom reassurandører ser etter alternativer (se nedenfor).
I sin rapport fremhevet Guy Carpenter noen av dynamikkene som driver tilbaketrekkingen fra det tradisjonelle retroproduktet, inkludert den vedvarende perioden med kattetap siden 2017, økende klimarelaterte bekymringer, inflasjon og modelleringsutfordringer.
I en presentasjon som en del av sin pre-Monte Carlo Rendez-Vous briefing, beskrev gjenforsikringsmegleren en progressiv herding som førte til en tilbaketrekking i kjøpelysten midt i året.
Innkjøp av retro fortsatte å flytte seg bort fra aggregat ettersom den totale grensen kjøpte var ned 4 prosent fra år til år.
Forekomstkjøp økte med 13 prosent, men samlet innkjøp gikk ned 39 prosent på grunn av begrenset tilgjengelighet av produktet.
Guy Carpenter rapporterte at ILS-kapasiteten som støtter retro var ned 17 prosent totalt, med tilbaketrekkinger differensiert etter fond. Samtidig økte den nominelle kapasiteten totalt sett med 5 prosent.
Effekten på prisingen var en gjennomsnittlig økning på 13 prosent for forekomstgrensen i 2022, og mer enn 20 prosent for samlet dekning der den var tilgjengelig og kjøpt.
Guy Carpenters administrerende direktør for globale spesialiteter James Boyce, som ser frem til fornyelsene 1. januar, sa: “Retrokapasiteten vil forbli noe begrenset for aggregatlag og lag med lavt feste per forekomst, til tross for at materialet reduseres i 2022.”
I motsetning til dette vil den “generelt positive ytelsen” til retro-forekomstlag på mellom- og øvre nivå forbli attraktive for markeder som ønsker å distribuere kapasitet, spådde han.
“Kjøpere vil se etter en balanse mellom forbruks- og oppbevaringsnivåer, støttet av forbedringen i vilkår og betingelser for den underliggende virksomheten,” foreslo Boyce.
ILW trading øker
I sin siste rapport om å navigere i gjenforsikringsfornyelsen, sa Aon at den hadde sett en “betydelig økning” i handelen i ILW-markedet gjennom fornyelsessyklusen i 2022, da kunder så ut til å få mest mulig ut av tilgjengeligheten til kapasitet.
Kjøpermotivasjon kom fra flere faktorer, inkludert økte beholdere i det tradisjonelle UNL-retromarkedet, prisbetraktninger på tvers av kurven – spesielt på halen – ytterligere etterspørsel etter kapitalrelatert grense, og sikringsstrategier fra ILS-fond og antatte gjenforsikringsporteføljeforvaltere.
Firmaet bemerket at det i første kvartal var stor interesse etter fornyelsen 1. januar, men bud-spreaden var fortsatt for stor til at noen nye handler kunne bli bundet.
Denne spredningen ble redusert i 2. kvartal da tilgjengeligheten av alternativ kapasitet fra ILW-markedet kombinert med økt etterspørsel, og handelen akselererte.
“PCS ga også ut et orkanen Ida-estimat som ble ansett som beskjedent i forhold til bransjens forventninger. Dette resulterte i at frigjøring av tidligere ‘fanget’ kapasitet ble tilgjengelig for reassurandører å omdisponere på andre ILW-handler,” sa Aon.
Økt handel fortsatte inn i 3. kvartal, med tidlig gjennomføring av avtaler som førte til reduserte prisøkninger fra år til år på 30-40 prosent for noen.
Aon rapporterte at ILW-priser utvidet seg over kurven som nærmet seg fornyelsen 1. juli ettersom kapasiteten ble mer begrenset.
Samtidig førte økende prisspreader for cat bonds investorer til å vise en preferanse for disse emisjonene fremfor ILW-er, noe som førte til redusert tilbud i bakenden av kurven for vind- og skjelvfare. Den samlede kapasiteten var også begrenset.
I rapporten sa gjenforsikringsmegleren at det har vært fornyet interesse for tilbud og etterspørsel etter fylkesvektede ILW-er for å supplere tradisjonelle gjenforsikringsprogrammer som så økte tilbakehold eller betydelige prisøkninger med kapasitetsutfordringer.
Dette ble sett i Florida, hvor det var handelsaktivitet for lavtilknyttede statsspesifikke ILW-er.
“Vi forventer fortsatt fart i markedet gjennom vindsesongen og som forberedelse til den kommende fornyelsessesongen 1. januar,” spådde firmaet.