Investorer priser inn en kraftigere renteoppgang de kommende månedene etter at verdens store sentralbanker styrket sin vilje til å takle skyhøye priser, og signaliserte at de ville prioritere inflasjon fremfor vekst.
En Financial Times-analyse av rentederivater, som sporer forventninger til lånekostnader i USA, Storbritannia og eurosonen, viste at markedene forventer et mer drastisk innstrammingstempo i siste kvartal av 2022 enn de gjorde tidligere i år.
Endringen i humør kommer i forkant av viktige politiske møter i den amerikanske sentralbanken Bank of England, sentralbankene i Norge og Sverige, og den sveitsiske nasjonalbanken denne uken. Det følger en dårlig inflasjonslesing for august i USA og advarsler fra pengepolitiske beslutningstakere på begge sider av Atlanterhavet om at de ble stadig mer bekymret for at høy inflasjon ville vise seg å være vanskelig å endre uten betydelige renteøkninger.
“Sentralbankene er i ferd med å innse hvor vanskelig det vil være å bringe inflasjonen tilbake til målet, og de prøver å formidle det budskapet til markedene,” sa Ethan Harris, en økonom i Bank of America.
De økende forventningene om at sentralbankene vil øke rentene, selv om deres økonomier faller inn i resesjon, har skapt bekymring fra Verdensbanken. Den Washington-baserte organisasjonen advarte forrige uke at beslutningstakere risikerte å sende den globale økonomien inn i resesjon neste år.
“Sentralbankene vil ofre økonomiene sine til resesjon for å sikre at inflasjonen raskt kommer tilbake til målene,” sa Mark Zandi, sjeføkonom i Moody’s Analytics. “De forstår at hvis de ikke gjør det, og inflasjonen blir mer forankret, vil dette til slutt resultere i en mer alvorlig nedtur.”
Siden juni har verdens 20 store sentralbanker til sammen hevet renten med 860 basispunkter, ifølge FT-undersøkelsen.
Fra og med fredag priset markedene en sjanse på 25 prosent for at den amerikanske sentralbanken ville heve renten med 100 basispunkter på onsdag, og forventet at målet for føderale fond skulle være over 4 prosent ved årsskiftet – omtrent en hel prosentandel poeng høyere enn i begynnelsen av august.
Markedene forventer at den europeiske sentralbankens innskuddsrente vil nå 2 prosent innen utgangen av året, opp fra 0,75 prosent nå. Den siste innsatsen er mer enn ett prosentpoeng høyere enn det investorene spådde tidlig i august. Philip Lane, sjeføkonom i ECB, sa på en konferanse i helgen at han forventet at den ville heve renten «flere» ganger i år og tidlig neste år. Han sa at dette sannsynligvis ville innebære noe “smerte” med tapt vekst og arbeidsplasser for å få ned etterspørselen, noe som gjenspeiler ECBs økende bekymring for at inflasjonspresset sprer seg fra energi og mat til andre produkter og tjenester.
Renteforventningene ved årsskiftet er også høyere for Bank of England, med økonomer som stort sett delt mellom en økning på 50 basispunkter og 75 basispunkter ved torsdagens avstemning.
Sveits sentralbank ventes å heve styringsrenten med 75-100 basispunkter neste torsdag, og avslutter et syv år langt eksperiment med negative renter.
Paul Hollingsworth, europeisk sjeføkonom i BNP Paribas, sa at sentralbankene «forhåndslaster innstrammingssyklusene» til tross for tegn på at veksten er i ferd med å svekkes.
Et stort skifte i markedets forventninger kom etter at beslutningstakere, som Federal Reserve-leder Jay Powell og ECBs eksekutivstyremedlem Isabel Schnabel, leverte haukiske meldinger på Kansas City Feds årlige Jackson Hole-konferanse i slutten av august.
“Den sugende lyden du hører er lyden av politikere som trekker renteøkninger som tidligere var forventet å finne sted i 2023 og inn i 2022,” sa Krishna Guha, nestleder i investeringsbankrådgivningsfirmaet Evercore ISI, etter møtet. “Vi ender opp globalt med noe som – sett over 2022 som helhet – vil ligne mer på et forvrengt nivåskifte enn en konvensjonell innstrammingssyklus.”
Siden Jackson Hole har amerikansk inflasjon vist seg å være mer klissete enn forventet, med en årlig rate på 8,3 prosent i august. I eurosonen forventes prispresset å treffe tosifret de neste månedene. Den britiske regjeringen 150 milliarder pund energistøttepakke vil senke inflasjonen på kort sikt, men øke prispresset på mellomlang sikt ved å styrke etterspørselen.
Sentralbankfolk som Schnabel har signalisert at, med inflasjonen til å holde seg nær rekordhøye i overskuelig fremtid, er de ikke lenger forberedt på å stole på økonomiske modeller som viser at prispresset avtar i løpet av de neste par årene.
Mens mesteparten av inflasjonen sett i Europa fortsatt er et resultat av økningen i energiprisene utløst av krigen i Ukraina, har det vært økende tegn både i det felles valutaområdet og Storbritannia på at prispress har blitt mer utbredt og mer forankret.
“Vanligvis vil sentralbanker se gjennom gevinster i disse volatile prisene som midlertidige,” sa Jennifer McKeown, leder for global økonomi i Capital Economics. “Men i et miljø der kjerneinflasjonen allerede er høy og inflasjonsforventninger og lønnsforhandlinger ser ut til å følge høyere energipriser, kan ikke pengepolitiske beslutningstakere ta den risikoen.”
Ytterligere rapportering av Martin Arnold