(Bloomberg) — David Wright kan en ting eller to om bjørnemarkeder.
Mest lest fra Bloomberg
Hans Sierra Tactical All Asset Fund tapte knapt noe i 2008 da den globale finanskrisen forårsaket den verste markedspanikken siden den store depresjonen. Tapet under Covid-ruten i 2020 var også relativt lite. Wright, som er basert i Santa Monica, California, sier at et annet privat fond han driver ikke tapte en krone da dot-com-boblen sprakk for to tiår siden.
Men ingen av disse periodene kan sammenlignes med det som venter, ifølge Wright. Aksjer og obligasjoner har allerede falt kraftig i 2022. Mye mer kommer, sa 78-åringen i et intervju.
“Jeg tror vi er i det største bjørnemarkedet i mitt liv,” sa Wright, medgründer av Sierra Investment Management, som har tilsyn med rundt 10 milliarder dollar. «Dette er bare andre omgang. Mye mer kommer.”
Det er ingen mangel på bjørner som kommer med lignende påstander i disse dager. Mellom krigen mellom Russland og Ukraina, den aggressive innstrammingen fra Federal Reserve, stigende inflasjon og Covid-nedstenginger i Kina, er det mange ting å bekymre seg for. S&P 500 har allerede tapt 12 % i år, mens Nasdaq Composite krateret inn i et bjørnemarked etter å ha falt mer enn 20 % fra toppen i november. Sentrale obligasjonsreferanser er ned mer enn 10 %.
For det meste kontanter
Men det som er unikt med Sierra er dens aggressive tilnærming til å miste risiko. Sierra Tactical All Asset Fund på 869 millioner dollar – et såkalt fond av fond som investerer i aksjefond og børshandlede fond, hadde mindre enn 3 % i amerikanske aksjer i slutten av april. Mer enn halvparten av fondet er i kontanter. Obligasjoner med fast rente utgjorde bare 1 % av beholdningen, mens råvarer utgjorde mer enn 9 %. Resten av porteføljen er spredt på eiendeler, inkludert obligasjoner med flytende rente, utenlandske aksjer og hovedkommandittselskaper.
Det gir resultater i år. Fondet har tapt 2,3 % i 2022, og slo 91 % av sine jevnaldrende som følges av Bloomberg.
Det som underbygger Wrights bearishness er ikke Fed, inflasjonen eller krigen. Det er den nidkjære oppførselen til investorer de siste årene som har sendt alt fra meme-aksjer til kryptovalutaer i skyhøye vekst. Aksjeveksten hjalp amerikanske husholdningers formue til rekordhøye 150 billioner dollar, eller mer enn seks ganger størrelsen på den amerikanske økonomien, ifølge data samlet av Fed.
“Det er ingen andre land på jorden som har satset så mye av sin nettoformue i aksjer,” sa Wright, som var med på å grunnlegge Sierra Investment sammen med Kenneth Sleeper i 1987. “Men vi er på en veldig stor topp av selvtilfredshet.”
Ved å bruke datamodeller setter Sierra-fondet, som Wright forvalter med Sleeper og Douglas Loeffler, etterfølgende stopptap for sine beholdninger. Når prisene faller til de forhåndsinnstilte nivåene, likviderer fondet beholdningen og går over til kontanter eller andre eiendeler som er i oppgang. Den retter seg mot pensjonister og andre investorer som ønsker å minimere risiko.
En slik konservativ tilnærming hjelper den med å begrense tap i en markedsnedgang. Men det skader også ytelsen når markedet går rett opp – som for det meste har gjort det siden 2008-krisen. Fondet ga en avkastning på 2,4 % årlig de siste fem årene, sammenlignet med en gjennomsnittlig gevinst på 5 % blant sine jevnaldrende, ifølge data samlet av Bloomberg. En portefølje bestående av 60 % aksjer og 40 % obligasjoner har gitt en avkastning på 9 % i året i samme periode.
Wright spesifiserte ikke mengden tap han tror ligger foran, men påpekte at betydelige tilbakeganger på 1970- og 1980-tallet ikke tok slutt før markedets pris-til-inntekt-forhold falt under 10. For øyeblikket, mens S&P 500 er 12- måneds etterfølgende P/E-forhold har falt til 21, fra 32 i mars 2021, er det fortsatt over gjennomsnittet på 19 de siste to tiårene.
“Unge mennesker har ingen anelse om hva ulempen kan være, hva som forårsaker uttak og hvor langt det kan gå,” sa Wright, en av de 100 beste uavhengige finansielle rådgiverne, ifølge Barron’s.
(Legger til Wrights plassering i 2. ledd, oppdaterer fondets størrelse i 6. ledd og resultatene til jevnaldrende i 11. ledd.)
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
©2022 Bloomberg LP