Andrew Bailey står triumferende, en mann bekreftet i sin trofaste og strenge uavhengighet, en veritabel hobnroll blant bare nisser.
Etter at guvernøren nektet å blunke (blunking kan ha oppstått) på grunn av gyldne markedsintervensjoner har Kwasi Kwarteng blitt kastet ut, og – med økonomien trukket tilbake fra hendene – er Liz Truss sikkert på lånt tid.
Uttrykket “en busted flush” refererer til en pokerhånd full av løfter som går galt i siste øyeblikk — etter denne logikken kan Truss/Kwarteng beskrives som et busted par.
[Pause for laughter]
Det langmodige folket i Storbritannia er nå dømt til en stil med økonomisk ledelse som *sjekker notater* sannsynligvis vil være mye beslektet med det de faktisk stemte på i 2019.
Så hvem har ansvaret?
Fra et markedsperspektiv er hovedpersonen de siste tre ukene (ja, det har faktisk gått tre uker) det forgylte markedet. Vi skal spare deg for hele historien (les din Nangle).
Berenbergs Kallum Pickering regner med at det kan være lettelse på vei på denne fronten:
Selv om utsiktene for den økonomiske politikken i Storbritannia fortsatt er usikre, vil beslutningen om å redusere låneplanene og bringe inn et par trygge hender (Hunt) trolig ytterligere senke britiske obligasjonsrenter og lette presset på tvers av risikomarkedene.
Ser vi på markedene i ettermiddag, er ikke Storbritannia ute av skogen ennå. Yields roet seg litt denne morgenen, men etter Truss sin tillitsskapende pressekonferanse, skyter de opp igjen. Avgjørende er at den kritiske 30-årige avkastningen kryper igjen mot det tilsynelatende smertepunktet på 5 prosent:
© Bloomberg
Og her er oppsummeringen av bankens oppfinnelser (per Bloomberg):
Bank of Englands nødobligasjonskjøp tok slutt fredag med at sentralbanken hadde tømt opp 19,25 milliarder pund av verdipapirer på litt over to uker for å forhindre at uroen i britiske markeder sprer seg.
Den britiske sentralbanken kjøpte 1,45 milliarder pund av langtidsdaterte og inflasjonslenkede gylter på den siste dagen av planen på fredag, etter to store dager med kjøp fra fond som prøvde å avvikle posisjoner.
Disse kjøpene var godt under £100 milliarder BOE
hadde satt av til programmet som det etablerte etter
investorer begynte å dumpe britiske eiendeler av bekymring for at
Treasury sine utgifter var i ferd med å komme ut av kontroll
“Bumper” bærer mye vann: åpenbart ville banken ha ønsket for mye innkjøpskapasitet i stedet for for lite, men dette ser ut som et ganske lite inngrep. Over på hoved-FT har våre kolleger forklarte denne dynamikken – Hvis du skal selge, er det åpne markedet mindre masete enn Threadneedle Street.
En kjapp tankeøvelse: å forestille seg at Kwarteng fortsatt var i embetet, føles dette som lykkelige forhold for ordningen å ende under?
Spådommer er generelt en dumlek, men en gjenopptagelse av kaoset etter denne helgen er absolutt en mulighet. Under disse forholdene er det vanskelig å ikke konkludere med at obligasjonsmarkedet fortsatt kan være Storbritannias virkelige statsminister foreløpig.
Her er Evercores Krishna Guha:
Dette er første gang på flere tiår – siden minst 90-tallet – at finansmarkedene har tvunget regjeringen i en stor utviklet økonomi med egen sentralbank til å kapitulere over sentrale finanspolitiske ambisjoner, og mens situasjonen i Storbritannia er særegen på mange måter, ser vi en større leksjon her for regjeringer og investorer globalt: i det minste for en periode er obligasjonsmarkedsvaktene tilbake.
Kreditt også til Bank of Englands guvernør Bailey, hvis avslag på å utvide BoEs markedsfungerende QE og bukke under for finansiell og finansiell dominans – etter vårt syn er den riktige avgjørelsen for ubetinget uttalt og uten tilstrekkelig offentlig presentasjon av dataene og analysen til å støtte Finansiell stabilitetsdom – tvang Truss til å se virkeligheten i øynene.
Allan Monks fra JP Morgan er enig i at Storbritannia kan bli økonomien foreldrene dine advarer deg om:
Erfaringen fra Storbritannia vil fungere som en advarsel til andre myndigheter om ikke å prøve den samme tilnærmingen, og gjøre investorer mer oppmerksomme på slike forsøk.
Det kan bare ta noen dager før vi finner ut om Bond Vigilantes har overtatt asylet.
På Alphaville ønsker vi selvfølgelig våre nye overherrer med fast inntekt velkommen. Vi vil gjerne minne dem om at vi som en pålitelig finansnyhetsblogg kan være behjelpelige med å samle andre til å slite i deres underjordiske sukkerhuler. [is this right? — Ed]