Liz Truss ble statsminister og lovet å riste opp, og det har hun absolutt gjort. På mindre enn en måned har den nye regjeringen sendt rentene til værs, krasjet pundet, torpederte eiendomsmarkedet, gjorde resesjon uunngåelig og forlot partiet hennes på kurs mot et nederlag av episke proporsjoner ved neste valg. Ikke dårlig til å begynne med. Ekstranummeret må være bra for å matche debutprestasjonen.
Som økonomen Mohamed El-Erian har bemerket, kaoset siden Kwasi Kwartengs minibudsjett var mer typisk for ting som skjer i utviklingsland enn i rike, utviklede nasjoner.
En fullstendig krise i vekstmarkedsstil ser fortsatt langt unna fordi, i motsetning til et urolig vekstmarked, har Storbritannia sin egen valuta og kan i siste instans skrive ut pund for å dekke låneopptaket.
Men Storbritannia har både et enormt handelsunderskudd og et stort (og økende) budsjettunderskudd, og er avhengig av investorer for å finansiere dem. Truss kan avvise kritikk av planene hennes alt hun liker, men faktum er at forrige ukes hendelser har fått Storbritannia til å fremstå som et mye mer risikabelt sted for de investorene, som nå krever høyere renter for å ta et poeng mot Storbritannia.
Så selv om noe stabilitet hadde kommet tilbake til valutamarkedene i slutten av forrige uke, med pundet tilbake til rundt nivåene det hadde vært før Kwarteng annonserte sine skatteendringer, har dette kostet. Obligasjonsrentene – faktisk renten staten betaler på sine nye lån – har steget kraftig. “I virkeligheten må Storbritannia nå tilby mye høyere avkastning til globale investorer for å opprettholde den samme valutaverdien som rådet, med mye lavere kurser, før kunngjøringen,” sier Krishna Guha, fra investeringsbankrådgivningsfirmaet Evercore.
Regjeringen har forsøkt å argumentere for at Storbritannia ikke er alene om å møte høyere renter eller svakhet i valutaen. Dette er sant, men forklarer ikke hvorfor pundet i forrige uke nådde et rekordlavt nivå mot amerikanske dollar. Det passer heller ikke som en grunn til at Bank of England ble tvunget inn i et nødprogram med obligasjonskjøp for å forhindre en drives av britiske pensjonsfond. Dette var resultatet av tabber gjort av Truss og Kwarteng.
Riktignok har de globale rentene steget hele året, men dette burde ha gjort statsministeren og kansleren mer forsiktige med å kunngjøre en pakke med ufinansierte og ureviderte skattekutt uten å kvadre ut markedene først. Det var ikke som om Truss og Kwarteng ikke ble advart; de valgte å ignorere rådene de ble gitt både av tjenestemenn og eksterne eksperter. Beslutningen om å gå videre uten noen form for gransking fra Kontoret for budsjettansvar var spesielt hensynsløs.
Resultatet er at minibudsjettet vil ha nøyaktig motsatte resultater av de tiltenkte. Truss slo ut mot finansdepartementets ortodoksi og kulerammeøkonomi, men nå er begge tilbake med hevn. Whitehall-avdelingene har blitt bedt om å gjøre effektivitetsbesparelser, og finansdepartementet har gjort det klart at de ikke har til hensikt å gjenåpne fjorårets utgiftsrunde, selv om de avtalte oppgjørene nå kjøper mindre på grunn av høyere inflasjon enn forventet. Det ser svært sannsynlig ut at statens ytelser ikke heves i takt med inflasjonen.
Og hvis Truss hadde noen tanker om å utøve mer kontroll over Bank of England etter at den ikke klarte å hindre inflasjonen til å nå en 40-års-høyde, har disse planene nå blitt forlatt etter forrige ukes redning av Threadneedle Street-pensjonsfond. “Regjeringen har klart å få Bank of England til å se bra ut, noe som er en prestasjon,” sier en ledende økonom.
Klemmen på offentlige utgifter er en grunn til at Truss kan ta farvel med håp om at hennes blanding av skattekutt og tilbudsreformer vil øke veksten i månedene fremover. En viktigere faktor vil være høyere renter.
Dagen før Kwartengs minibudsjett hevet banken renten med et halvt prosentpoeng til 2,25 % – og avviste en større økning fordi den mente Storbritannia var i resesjon. Som det skjer, betyr en oppjustering av veksten i andre kvartal at økonomien faktisk ikke er i resesjon, men fristen vil garantert være kort.
Huw Pill, bankens sjeføkonom, har advart det “betydelige” renteøkninger kan forventes på neste møte i pengepolitisk komité på neste møte, og finansmarkedene forventer for tiden at offisielle lånekostnader fortsetter å stige til 6 %.
Gjør ingen feil, hvis banken presser renter hvor som helst i nærheten av 6 %, er det bedre å være forberedt på en kolossal resesjon. Allerede i forrige uke var det tegn på problemer i vente fra boliglånsmarkedet, der mer enn tusen boliglånsprodukter ble trukket av långivere som så på hva som skjedde med obligasjonsrentene og den forventede banen til offisielle Bank of England-renter.
Mange boligkjøpere har tatt opp boliglån til høye multipler av inntekten i troen på at permanent lave renter vil gjøre dem overkommelige. Denne forutsetningen ligger nå i filler, og boliglåneiere med flytende rente og de hvis fastrentevilkår nærmer seg slutten, står overfor enorme økninger i sine månedlige betalinger. Tilgangen på nye kjøpere vil raskt tørke opp. Boligprisene vil falle.
Det ironiske er at det første budsjettet til en antatt vekstvennlig regjering har gjort resesjon mer og mindre sannsynlig. Regjeringen kan innføre tilbudssidereformer i månedene fremover, men hvis rentene holder seg høye for å berolige nervøse investorer, vil trendveksten være lavere, ikke høyere. Storbritannias økonomiske historie er spredt med budsjetter som raskt har løst seg opp: Kwartengs er i en klasse for seg.