Toppfirmaer involvert i pensjonsredningsstorm: BP, Rolls-Royce og Royal Mail bruker finansieringsstrategi, får skylden for sammenbrudd i obligasjonsmarkedet
- Ordninger har LDI-er designet for å beskytte mot rente-/inflasjonstopper
- Utbredt bruk utløste nylig salg av statsobligasjoner, kjent som gilts
- Full grad av avhengighet av LDI-er av ordninger som først nå begynner å dukke opp
Noen av Storbritannias største bedriftspensjonsordninger har strømmet milliarder inn i de samme komplekse finansielle produktene som førte til en redningsaksjon av Bank of England, kan det avsløres.
En undersøkelse fra The Mail on Sunday fant at ordninger drevet av oljegiganten BP, romfartsprodusenten Rolls-Royce og Royal Mail har enorme ansvarsdrevne investeringer (LDI) som er designet for å beskytte mot rente- og inflasjonstopper.
Den utbredte bruken av LDI-er av bedriftspensjonsfond som kjører sluttlønnsordninger utløste det nylige salget av statsobligasjoner, kjent som gilts.
Prekært: BP, Rolls-Royce og Royal Mail har enorme ansvarsdrevne investeringer som er designet for å beskytte mot rente- og inflasjonstopper
Banksjef Andrew Bailey ble tvunget til å gå inn med en støttepakke på 65 milliarder pund.
Det fulle omfanget av avhengigheten av LDI-er ved store bedriftsordninger begynner først nå å dukke opp.
BP-dokumenter viser at nesten 30 milliarder pund er investert under pensjonsfondets LDI-strategi.
Energikonglomeratets ordning utbetaler pensjon basert på sluttlønnen til de 60 000 medlemmene. Den har eiendeler på £47 milliarder – noe som gjør den til en av de største i landet.
Ordningen er i overskudd, noe som betyr at den i dag har flere eiendeler enn den trenger for å dekke nåværende og fremtidige utbetalinger til medlemmene. Eksperter sier at det har blitt administrert forsiktig etter at det ble lukket for nye medlemmer for mer enn et tiår siden.
Andre gigantiske ordninger som er avhengige av LDI-er inkluderer Rolls-Royce ytelsesbaserte ordninger, som har rundt 38 000 medlemmer. Den inkluderer en LDI-portefølje på nesten 9 milliarder pund.
Royal Mail, med 125 000 medlemmer, har bygget opp en LDI-portefølje verdt 8 milliarder pund. British Airways’ pensjonsordning har også en viss begrenset eksponering.
Bruken av LDI-er har vokst dramatisk de siste årene ettersom selskapene stengte sine sluttlønnsordninger for nye medlemmer og flyttet noen av pensjonsforpliktelsene ut av balansen. LDI-fond investerer tungt i antatt “trygge” gylter, men de bruker også innflytelse for å øke avkastningen. Dette kommer pensjonsfondene til gode når rentene er lave og stabile, men går i revers når de plutselig stiger.
Dette skjedde i kjølvannet av tidligere kansler Kwasi Kwartengs minibudsjett for tre uker siden. Det førte til at investorer drev med å selge flere gilts for å møte flere “margin”-anrop fra andre investorer, noe som førte til en potensiell “doom-loop”. Bankens intervensjon, som ble avsluttet fredag etter at den kjøpte nesten 20 milliarder pund av gylter, har så langt forhindret smittespredningen.
Pensjonsfondet Legal & General har allerede dukket opp som en av de største leverandørene av LDI-er i Storbritannia sammen med BlackRock og Insight Investments.
Tidligere Bank of England-sjef Mervyn King sa denne helgen at midler hadde blitt “fanget ut”. Han advarte om at det vil være “ganske en debatt om hvorfor pensjonsfondene fikk lov til å låne” under slike komplekse ordninger.
Det er ingen antydning om at noen av fondene nevnt ovenfor er i faresonen. Men eksperter sier at noen av Storbritannias 5200 sluttlønnsordninger kan trenge å selge eiendeler, for eksempel aksjer, for å håndtere nedfallet. Bedriftsordningene som er navngitt her i dag har alle vært eksplisitte om deres bruk av LDI-er i sine selskapsdokumenter. Men The Mail on Sunday har blitt fortalt at mange andre selskaper har betydelige LDI-investeringer – inkludert noen som ble kontaktet denne uken, men som nektet å bekrefte eller gi detaljer.
Det er ingen forpliktelse for fond til å offentlig avsløre omfanget av deres LDI-koblinger. Det kan bli et økende problem de kommende ukene, spesielt hvis det dukker opp problemer ved mindre eller mer sårbare fond.
Iain Clacher, professor i pensjon og finans ved Leeds University Business School, sa: «Et av de største problemene her er at størrelsen på LDI-eksponering ikke er veldig synlig. Det er også store variasjoner i eksponering for LDI, og dette er heller ikke synlig.
“Denne mangelen på avsløring og markedstilsyn er en betydelig feil, og den kommer tilbake til pensjonsregulatoren.”
En talsmann for Rolls-Royce sa i går kveld: «Rolls-Royce UK Pension Fund er et av få i FTSE 100 som har betydelig overskudd. Den nåværende markedsvolatiliteten påvirker ikke vår ytelsesbaserte pensjonsordning.
“At ordningen ikke påvirkes, vitner om den langsiktige tilnærmingen som har vært brukt til styring av pensjonsrisiko over mange år.”
BP nektet å kommentere utover informasjonen som allerede er gitt.
Royal Mail sa at pensjonsplanen deres bruker LDI-midler, men at den “ikke ble påvirket som andre britiske ordninger ble”. Den la til: «The Royal Mail Pension Plan kjøper og selger regelmessig eiendeler. Det er ikke en tvangsselger av noen eiendeler. Sikkerhetsbehov ble dekket.’