Bare fordi det føles som et oksemarked, betyr det ikke at det er et oksemarked. Det er viktig å påpeke på grunn av hvor bullish investorer ble i kjølvannet av det amerikanske markedets to-måneders rally fra det laveste nivået i juni. Mange erklærte at et nytt oksemarked hadde begynt.
Det er mulig de har rett. Men vit at utbrudd av investorentusiasme forekommer ofte under bjørnemarkeder. Denne tendensen til for tidlig å erklære bjørnemarkedet for å være over er dårlig forstått, siden mange tror investorenes humør avtar gradvis under et bjørnemarked i en mer eller mindre rett linje. Hvis investorenes konsensus skulle følge den veien, ville den gjennomsnittlige investoren være mest bullish i begynnelsen av bjørnemarkedet og mest bearish på slutten.
Lese: Economist forutsier en “jokk” av resesjon i 2023 – og det er ikke nødvendigvis på grunn av høyere renter
Det er vanligvis ikke tilfelle. I stedet opplever investorer i løpet av bjørnemarkedene vanligvis mange manisk-depressive episoder, som svinger mellom fortvilelse og overflod. De er ofte mest bullish nær slutten av et bjørnemarked, ikke begynnelsen, og det er når deres sene bjørnemarked-entusiasme er knust at de kaster inn håndkleet for godt.
En perfekt illustrasjon av denne utviklingen av bjørnemarkedsentiment er det som skjedde under bjørnemarkedet 2007-2009. Ta en titt på diagrammet nedenfor, som gjenspeiler det gjennomsnittlige aksjeeksponeringsnivået blant de mer enn 500 modellporteføljene som følges av Hulbert Financial Digest.
Vær oppmerksom på at gjennomsnittet som er plottet i diagrammet ikke er det samme som noen av aksjemarkedets sentimentindekser som firmaet mitt beregner, som gjenspeiler det gjennomsnittlige eksponeringsnivået blant undergrupper av kortsiktige markedstidsurer. Diagrammet, derimot, plotter det gjennomsnittlige eksponeringsnivået blant alle overvåkede nyhetsbrev, inkludert de som sier at de ikke er markedstimere. Interessant nok er mange av disse kjøp-og-innehaverne skapmarkedstimere, og deres aksjeeksponeringsnivåer varierer over tid.
Legg merke til mønsteret med høyere høyder og lavere nedturer: Hver av bjørnemarkedets mange maniske episoder fra 2007-2009 var preget av høyere gjennomsnittlig bullishness enn den forrige, akkurat som hver av de depressive episodene viste mer fortvilelse enn den forrige. Som et resultat fant det høyeste nivået av bullishness under bjørnemarkedet 2007-2009 rett før det endelige lavpunktet.
Det høyeste nivået av bullishness skjedde i januar 2009, tre måneder etter sammenbruddet av Lehman Brothers brakte verdens finansielle system på kne, og seks uker etter CBOEs volatilitetsindeks, eller VIX VIX,
+0,27 %,
traff en tidligere ufattelig høy på neste 90. Sikkert, sa rådgivere til seg selv, det verste var bak dem. Likevel var det siste lavpunktet på bjørnemarkedet fortsatt to måneder unna.
Denne tendensen til å være mest bullish rett før bjørnemarkedets slutt er speilet motsatt av det psykologiske mønsteret som ligger til grunn for det klassiske ordtaket “det er mørkest før daggry.” Når det gjelder bjørnemarkedsentiment, kan man si “ting ser lysest ut før de er mørkest.”
Lese: Aksjemarkedet faller vanligvis før slutten av en renteøkningssyklus fra Fed. Her er hvordan du får den innsatsen til å lønne seg.
Dette er med på å forklare hvorfor bjørnemarkeder vanligvis ender i det som kalles kapitulasjon – en krampe av så dyp fortvilelse at investorer kaster inn håndkleet og sverger aksjer helt. Frem til kapitulasjonen skjer, er investorer villige til å gi aksjemarkedet fordelen av tvilen.
Med andre ord, stemningen under kapitulasjonen er ikke bare litt mer bearish enn det som rådde rett før. Det er når investorenes iver etter å tro blir knust, en gang for alle, at humøret deres svinger fra ekstrem overflod til ekstrem fortvilelse.
Ikke alle tidligere bjørnemarkeder endte med en kapitulasjon, men de fleste gjorde det. I en nylig e-post, Jack Schannep, grunnlegger av TheDowTheory.com rådgivende tjeneste, sa at basert på hans proprietære mål på kapitulasjon, har endene på “de siste ti bjørnemarkedene blitt signalisert av” kapitulasjon.
Grunnen til at det er viktig å forstå dette typiske mønsteret innen bjørnemarkedspsykologi: Bevæpnet med kunnskapen vil du være bedre i stand til å motstå dine medinvestorers humørsvingninger. Den avdøde MIT-økonomen Paul Samuelson spøkte en gang at aksjemarkedet hadde spådd ni av de siste fem resesjonene. Han kunne også ha sagt det samme under markedsrally: Aksjemarkedet har spådd ni av de siste fem oksemarkedene.
Mark Hulbert er en fast bidragsyter til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhetsbrev som betaler en fast avgift for å bli revidert. Han kan nås kl [email protected]
Mer: Aksjemarkedet faller vanligvis før slutten av en renteøkningssyklus fra Fed. Her er hvordan du får den innsatsen til å lønne seg.
Og ikke gå glipp av: Lær hvordan du rister opp din økonomiske rutine på Beste nye ideer i Money Festival den 21. september og 22. september i New York. Bli med Carrie Schwab, president for Charles Schwab Foundation.