Wall Streets øverste regulator har avanserte nye regler for å presse flere statsobligasjonsavtaler med høyhastighetshandlere og hedgefond gjennom oppgjørssentraler, i et av sine mest selvhevdende forsøk på å støtte opp $24tn-markedet.
Oppgjørssentraler står mellom handelsmotparter og krever forsikring, eller marginbetalinger, for å forhindre at mislighold går gjennom markedet. Å kreve deres bredere bruk er et forsøk på å legge til sikkerhetstiltak til kontant- og repomarkedene, som handler milliarder av dollar om dagen for å sette prisen på USAs statsgjeld men har blitt testet gjentatte ganger i løpet av det siste tiåret.
Securities and Exchange Commission stemte enstemmig onsdag for å frigi forslaget for 60 dagers offentlig kommentar.
Myndighetene i Washington har blitt bekymret over skjørheten i det amerikanske statsobligasjonsmarkedet, spesielt av et “flash-rally” i 2014, repomarkedskrisen i 2019 og den tidlige pandemiske nedsmeltingen i mars 2020, som krevde inngripen fra Federal Reserve. I løpet av de siste ukene har handelsmenns evne til å få gjort avtaler i statskassemarkedet blitt dårligere til det laveste nivået siden 2020, og handelsmenn bekymrer seg for at Feds utgang fra krisetidens politikk vil føre til. ytterligere belastninger på markedet.
Rapporter fra Bank for internasjonale oppgjørden Styret for finansiell stabilitet og Kontor for finansforskning har de siste årene beskyldt høyfrekvente tradere for å trekke seg tilbake fra statskassemarkedet i øyeblikk med stress og pekt på hedgefond for å skape volatilitet når belånte posisjoner slår tilbake. I fjor handlet statskassemarkedet for rundt 3 milliarder dollar i uken og repomarkedet, der handelsmenn låner kontanter på kort sikt i bytte mot sikkerheter som statsobligasjoner, omtrent 4 milliarder dollar om dagen.
SEC-leder Gary Gensler har gjort reformen av finansmarkedet til et av hovedtemaene i sin periode ved å foreslå å øke tilsynet med lett regulerte markedsdeltakere som hedgefond og proprietære tradere.
For tiden er kun 13 prosent av Treasury-transaksjonene sentralt clearet, iht undersøkelser fra Treasury Market Practice Group. Det er en kraftig nedgang fra for 25 år siden, da investeringsbankene og mellomleddene som dominerte den daglige handelen i markedet ville sende de fleste avtalene sine gjennom oppgjørssentraler.
Men investeringsbanker har trukket seg tilbake fra markedet og deres aktivitet erstattet av proprietære handelsselskaper og hedgefond, hvis avtaler ikke går gjennom clearing.
SECs foreslåtte regler vil kreve at alle handler gjort på automatiserte og anonyme interdealer-meglerplattformer skal gå gjennom clearinghus, noe som vil fange opp mye av handelen som gjøres av høyhastighetshandlere. Reglene sier også eksplisitt at kontant- og repohandel utført av hedgefond må cleares sentralt.
Bryan Corbett, president for Managed Funds Association, en handelsgruppe for hedgefond, reiste tvil om forslaget, og sa at en tilnærming med “vilkårlig å skille ut hedgefond for obligatorisk sentral clearing” kan øke kostnadene for investorer.
SEC ønsker også å endre reglene rundt banker som holder og netter marginen som er satt opp for å stoppe handelen, for å oppmuntre banker og høyhastighetshandlere til å bli i markedet. Netting reduserer kreditt- og oppgjørsrisiko ved å trekke fra motregningsbetalinger mot hverandre.
Gensler sa i en uttalelse at de nye reglene “ville bidra til å gjøre en viktig del av kapitalmarkedene våre mer effektive, konkurransedyktige og motstandsdyktige” og vil støtte finansmarkedet “spesielt under stresstider som kan komme i fremtiden”.
Det kommer etter at SEC tidligere i år foreslo en annen regel som ville tvinge markedsdeltakere som handler mer enn 25 milliarder dollar i måneden i statsobligasjoner for å registrere seg som forhandlere, en juridisk status som tillater en institusjon å handle på egne vegne. Den regelen forventes å dekke flere hedgefond og høyfrekvente tradere.
Onsdagens forslag er det siste i en rekke retningslinjer foreslått av SEC, som har spennet over miljømessige, sosiale og styringsmessige investeringskrav, oppkjøpsselskaper med spesielle formål og hedgefonds avsløringer.